文/新浪财经专栏作家 杨青丽
就当前的中国债务水平及经济的结构性问题来说，贷款不可能多放，结构性问题是中长期的，而短期大量信贷量的增加无助于结构的变化，反而加剧既有结构的老问题，目前13%-14%的贷款增速已经不低，利率也不会迅速下降很多，宽松预期不能太乐观。
同业存款统计调整引发的理解混乱有鉴于有时候媒体的声音才是声音，业内不少人共同确信的观点仍需要依赖媒体发出才发挥一定的影响力，简单明了的常识也需要不断宣讲。例如，如何看待同业存款统计及引发的准备金的调整，这一并不复杂的事件，由于错误观点的持续传播，就需要进一步澄清。
近日，央行[微博]将银行之外的金融机构的存款统计在一般存款之内，暂时不交准备金。市场有人却认为因此相当于下调了准备金从而释放了上万亿的资金。业内不少人指出：这明显是算错帐了。
其实，此次统计口径调整之前，同业存款一直也不用交准备金，并且同业存款几乎全部运用出去，不象一般存款，交20%准备金并且只能用剩余部分。如果此次将非银行金融机构存款算一般存款，也交准备金，无论交多少，实际上都是紧缩，会导致银行被动收缩同业贷款等资产业务，与目前的国务院精神背道而驰！
11月份我们已经预测到：短期内，同业存款不用交准备金，商行和央行的资金都不会动，不会产生真正的紧缩，这样，由于分母扩大，名义上的存准率会下降，实质上存准率不变，不会因此而产生新的更多可贷资金，因此释放万亿资金明显是无稽之谈。但不排除未来贷款增长太快，经济较热，同业存款也要缴纳存款准备金的机会。不过，近期的主要矛盾是经济较低迷，适度宽松是主基调。
同时，由于存款口径调整，贷款指标也会调整(非银行的金融机构同业贷款也计入贷款)，同业贷款原来不受存贷比指标控制(贷存比为贷款余额除以存款余额，有时也叫存贷比)，导致新贷存比指标会有所上升(上升约2.1个百分点)。对存贷款指标下降的意义不大，个别银行存贷比指标会更紧张，或促使有关部门相应调整对存贷比的监管。一直有取消75%贷存比监管指标的声音，该指标为商业银行法所规定，随着银行资产负债的多元化，该指标应该随之调整。但存贷比监管指标的取消或调整，也不意味着贷款增长的无约束，只是因应资产负债的变化而作出的被动变化而已，特别在经济结构调整之时贷款不可能过多投放。
即便暂时贷款指标不调整，因存款统计口径扩大而使得贷存比下降(整体约下降5.9个百分点)，也不会因此而投放更多贷款，靠信贷量的大量增加来刺激经济已经过时。如果有关监管部门认可调整后的贷存比为监管指标，那末，只是部分减弱了银行为达标存贷比而拉存款的压力，部分减弱了拉存款导致的利率上升压力。
具体测算如下：
另外，无论中央银行利用什么政策工具，无论这些工具是存准率、还是短中期票据，最终还是要落实到投放到实体的融资量及融资成本上，主要是贷款及利率，政策工具只是中间目标或手段，贷款及利率才是最终目标。政策工具再多样，放松措施再频繁，如果贷款及社会融资量不增太多，贷款利率没有下降，最终目标仍不能说很宽松，经济体也不会实质性地感受到更加宽松的好处。就当前的中国债务水平及经济的结构性问题来说，贷款不可能多放，结构性问题是中长期的，而短期大量信贷量的增加无助于结构的变化，反而加剧既有结构的老问题，目前13%-14%的贷款增速已经不低，利率也不会迅速下降很多，宽松预期不能太乐观。
(本文作者介绍：交银国际董事总经理，从事投行及卖方研究二十载，幸阅A股/港股之百态。)
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