利差缩小，境外金融机构日子怎么过？

　　文/新浪财经专栏作家 子非

　　人民币虽然兑美元移至了6.20左右，但与其他货币相比，实际有效汇率仍然升值，这于出口商来讲可不是什么好消息，所以当然要想方设法把利率按下去，如此一来，境外融资成本上行，境内融资成本控制，双方的利差自然而然的就小了好多。

利差缩小，境外金融机构日子怎么过？

　　一直以来，人民币的货币符号就有两个，CNY和CNH。前者代表在岸人民币(China Yuan)，也就是在中国大陆地区使用的人民币。后者最初的时候，是指在香港进行交易的人民币，H代表香港，后来随着人民币使用和交易范围的不断扩大，CNH也就被泛指在中国大陆地区以外交易流转的离岸人民币。

　　由于中国人民币交易一直没有完全放开，所以在境内、境外两个市场间就会有差价，通常情况下，离岸市场的利率会低于在岸市场，而汇率则互有高低，但总有价差存在。

　　因此，长期以来，在境外的中资金融机构，只要想赚钱，其实是很有些有办法的。中国境内的银行目前仍然主要靠存款和贷款利率的差价盈利，而在境外，还另有一块离岸价差可以享受。

　　打个比方，如果银行在国内借6个月的人民币，如果需要付5.5%的利息，那么在境外，可能3.5%就可以拿到，中间有200个点的差价。因此，境内的银行就有动力帮助自己的客户从境外融资，一方面自己可以从中收些差价，另一方面，又可以帮助客户以较低的成本获得资金。这也是为什么很多进出口企业都愿意通过境内银行协助，从境外融资的原因。虽然要付出七七八八的手续费什么的，但综合成本还是会低于在境内直接借钱。

　　在这里忍不住要插一句嘴，此前见过若干分析称中国的银行业利润主要来源于存贷利差，而中间业务收入太少。但凭心而论，中国人打价格战，绝对是世界第一流的水准，如果哪家银行在收费服务还没有深入人心的时候走得太快，只怕日子一定过得分外艰难。

　　言归正传。随着人民币国际化的不断推进，这种宽利差的情况有了缓慢的变化。尽管美元走强，加息的预期不断，但从银行间拆借成本来看，美元的融资成本这一年来变化其实不大，大多时间基本持平，间或还略有走低的时候。只是到年末时，抬高了一点，应该是大家头寸都平了，不想多接单子的原因，市场上的交易者少了。

　　但离岸人民币则大不相同，一年来利率不断上扬，与之相配合的，是美元人民币的掉期点一路飞涨，一年期美元人民币掉期点从年初的400多点一直升到当前的1700点以上。12月初左右，美元掉期人民币的成本已经高过了直接人民币融资的成本，更与境内的借款差价不断收缩，也令很多境外机构担心明年的业绩该如何保障。

　　若说原因，把它归结于这两年境外机构把离岸人民币的钱存到境内套取利差，引至海外人民币资金减少，情况上几千亿的规模应该是不成问题，但仍然不足以佐证。根据中国银行12月公布的数据，2014年3季度，全球离岸人民币存款增长至2.78万亿元，比6月底上升了9.43个百分点，在全球所有货币离岸存款中，人民币存款的比重也上升到了1.69%。

　　简言之，离岸人民币的钱并没有少，反而更多了。因此更大的可能性应该是全球对人民币的需求增加，从而推高了掉期点和拆借市场价格。比如到3季度末，在韩国的人民币存款就接近了1300亿元，比6月时增加了近100%。

　　至于境内，今年以来美元是全球主要货币中最强的。人民币虽然兑美元移至了6.20左右，但与其他货币相比，实际有效汇率仍然升值，大约能排名第二。汇率宽幅跟进美元，对人民币国际化是种保障，但对于出口商来讲可不是什么好消息，所以当然要想方设法把利率按下去。如此一来，境外融资成本上行，境内融资成本控制，双方的利差自然而然的就小了好多。

　　至于离岸人民币还可以怎么用，这或者是我们下一步要多想想的问题。香港地区不论，其他很多在境外的中资银行，筹集的人民币资金，除却债券投资与存款，多少还是通过各种方式用到国内企业的身上。

　　特别是如在中东地区，这种情况可能更加明显，一来是人民币的使用还处在比较初级的阶段，石油贸易上人民币目前还参与不进来，二来是转口贸易中，交易过手次数比较多，所以中间商还是喜欢用美元结算方便一些。

　　对金融机构来讲，境内外人民币的利差缩小，自己一定难受。但从更宏观的层面上来，可能正希望这样的事情发生，因为这会推动金融机构和企业在海外想方设法给人民币找新的使用渠道，而这正是国际化过程中的一个目标。

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　　(本文作者介绍：70后。非著名大学毕业，打混金融圈十余年，两年前扎进中东搞起资金交易。觉得经济学的道理应该可以写成容易看懂的好玩点儿的文章。)

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