沪深交易所的交易规则理应一致

　　文/新浪财经专栏作家 熊锦秋

　　很多投资者在沪深交易所两栖交易，也希望两家交易所制度规则统一，两家各搞一套，这不利于投资者进行交易。

　　最近有两批新股在上交所[微博]上市，第一批是21日上市的全通教育等8只新股，第二次是23日上市的“四美传媒”等8只新股。有投资者问“为什么深交所[微博]在新股熔断机制启动之后，新股首日涨幅总不是44%？”投资者根据新交易规则提前算好价格挂单，但最终的成交价总和计算结果不一致。导致很多成交不了。

　　深交所涉及新股首日交易及熔断停牌的制度主要有两个，一是2013年12月13日发布的《关于首次公开发行股票上市首日盘中临时停牌制度等事项的通知》，规定股票上市首日开盘集合竞价的有效竞价范围为发行价的上下20%，盘中较当日开盘价首次涨跌达到或超过10%的、临时停牌1小时，盘中较当日开盘价首次涨跌达到或超过20%的、临时停牌至14：57。另外一个是《交易规则》，规定连续竞价期间有效竞价范围为最近成交价的上下10%。

　　针对21日挂牌的“全通教育”等第一批8只新股涨幅在45%—47%超过44%问题，深交所答复称，这符合交易规则，并以N全通为例做了说明。N全通该股发行价为30.31元，以上涨20%即36.37元开盘，随后进入连续竞价，在9:30产生40元的成交价，此时较开盘价涨幅9.98%，但尚未达到10%的停牌阀值，还不能停牌，按《交易规则》规定，此时的有效竞价范围动态变为最近成交价40元的上下10%，即36元至44元间，而下一笔成交价格在此区间产生，直接跳至40.28元，较开盘价涨幅10.75%，超过10%，触发临时停牌1小时的指标，被实施临时停牌至10:30。

　　复牌集合定价后，再次进入连续竞价，当时有效竞价范围动态变为最近成交价(停牌价)40.28元的上下10%，即36.25元至44.31元间，随即在此区间内产生44.31元成交价，较开盘价涨幅21.83%(较发行价涨幅46.19%)，超过20%，触发第二次临时停牌至14:57的指标，被再次实施临时停牌。

　　笔者根据深交所解释，初步测算一下，按目前的规则，深交所新股上市首日的最高涨幅，理论上最起码可以达到1.2×1.2×1.1=58.4%。也就是第一次临时停牌价格其实就可无限接近于较开盘价上涨20%的位置，此时由于较开盘价上涨超过10%而停牌；然后按《交易规则》，第二次停牌可以在此基础上接近上涨10%，这样股价较开盘价上涨超过20%而触发第二次停牌。

　　到23日，第二批挂牌上市的“思美传媒”等8只新股停牌价格基本都停留在较发行价涨幅45.2%左右的位置，呈现整齐划一态势。有媒体计算了一下，8只新股第二次停牌价格相比第一次上涨10%，这其中3只价格相比第一次停牌上涨9.98%、1只10%、3只10.01%、1只10.02%。媒体估计，从第一批新股上市首日涨幅参差不齐，到第二批变得整齐划一，深交所对交易机制做了微调，第一批可能是要等价格上涨到规定范围后触发停牌，第二批变成提前设置好停牌价格，类似于普通股票交易中的涨停板限制。

　　只是，若要设置涨停板，第二次停牌价格也应设置为开盘价的120%，而不是第一次停牌价的110%，股民根据《通知》计算价格挂单，这样很难成交。

　　本来，深交所发布《通知》的同时，上交所也发布了《关于进一步加强新股上市初期交易监管的通知》，两家交易所规则大体相同，局部有所区别，但正是这些细微差别，使得上交所新股上市首日比较顺畅，深交所却状况频出。上交所可能考虑更为周全一些，直接规定了连续竞价阶段的最高和最低限价，有效申报价格不得高于发行价格的144%且不得低于发行价格的64%。而深交所对股价停牌的规定存在很多变数，就不如到底最高限价是多少，恐怕深交所自己也还是一般糊涂账，一般投资者更是难以搞清楚。

　　无疑，沪深交易所之间存在竞争，但也同属A股市场的重要组成部分，也应加强友好合作，完全可以在交易规则、监管制度等方面开展相互学习，共享智慧成果，对方的好做法大可采取“拿来主义”，无需自创一套。而且很多投资者在沪深交易所两栖交易，也希望两家交易所制度规则统一，两家各搞一套，这不利于投资者进行交易。

　　(本文作者介绍：资深市场评论人士。)

　　本文为作者独家授权新浪财经使用，请勿转载。所发表言论不代表本站观点。