文/新浪财经专栏作家 吉翔
投资者保护“新国九条”的出台，应该是第一次在灵魂深处，认清了举办资本市场这个平台的战略，必须补贴以中小投资者为代表的投资方，而不是融资方。
举办资本市场，在国内应算一桩事业，在成熟市场国家应是一桩生意。无论算作事业还是算作生意，资本市场都有明显的平台特征。
譬如说，你可以把资本市场比作百合网——两家托在一手；某种程度上，资本市场很像安卓或iOS平台——应用就是挂牌上市的各种投资产品；有些领域中，资本市场有大众点评网[微博]的效用——信息披露、研究报告都归于此类；其实每单交易，都像在发一条语意晦涩的微博；或者干脆更精准一点，我们可以把资本市场比作淘宝——都是在一个平台上，汇聚买方与卖方，只不过一个交易产品和服务，另一个交易预期的收益。
好吧，就是淘宝。同样是平台，为什么淘宝在快速地、总体令人好评如潮地发展，而资本市场却在近几年相对黯淡呢？如果从“平台生态”入手，就容易洞悉这背后的某些原因：
平台生态必须设定“付费方”与“被补贴方”。淘宝平台上的卖家是付费方，而买家是被补贴方。实际使用经验告诉我们，作一个淘宝平台的买家是很爽的，无需付钱，就可以享用该网络提供的庞大的数据库，通过搜索、筛选功能浏览海量商品，通过阿里旺旺寻求进一步的信息披露，通过支付宝[微博]规避信用风险，通过好中差评来表达意见。
这种“被补贴”已经远远超越了“钱”的概念，每个点过差评的同学，相信都经历过被商家极度重视的体验，乃至骚扰——骚扰也说明了重视。
而在资本市场上，这样的体验鲜为投资者经历，毋宁说，过去不短的发展阶段中，资本市场的“被补贴方”可能被设定为上市公司。
根据海外研究者提出的原则，一般而言，平台中的被补贴方具有如下特征：一是对商品和服务价格的变动较为敏感；二是数量增加带来的边际成本较低；三是新成员的加入将提高每位既有用户的效用，类似电话；四是多地栖息的可能性高；五是现金流汇集的难度比较高。
换言之，在平台生态中，“被补贴方”往往是那些小的、散的、弱的个体组成的群体。那么，如果在战略选择上，资本市场长期补贴大的、集中的、强的个体，这个平台显然是不能长久运转的。
就像你不能想象，大众点评网补贴餐馆而非食客，前程无忧网补贴企业而非求职者，起点中文网补贴读者而不是作者一样，你不能想象，资本市场是补贴融资方而非投资方。
因此，笔者相信，投资者保护“新国九条”的出台，应该是第一次在灵魂深处，认清了举办资本市场这个平台的战略，必须补贴以中小投资者为代表的投资方，而不是融资方。
那么，“新国九条”是怎样补贴投资者的呢？
总的看，“新国九条”提出了几个思路：一是保障投资者的参与权和知情权，二是试图优化投资回报机制，三是健全中小投资者赔偿机制。
相对而言，优化投资回报机制的内容并不新鲜，事实上，它更可能作为结果而不是手段存在。参与权和知情权方面，“新国九条”提出了一系列便利投资者行使权利的办法，总的来说，有的内容在2005年国发34号文中已有提及，其贯彻推进需要一个不短的过程。
倒是健全中小投资者赔偿机制，在当下最有现实意义，主动赔偿和风险救助，契合了当前市场主要诉求，且工作推进目标极其明确，不缺抓手，从效果看，如示范意义发散，很容易照顾投资者情绪(体人情)，统一各方意见(汇人心)，提高市场信心(聚人气)。
再有，“新国九条”从完善监管政策，坚决查处损害中小投资者合法权益的违法行为，强化执法协作角度，提出了一系列可称为“不对称”的管制安排，从监管、执法角度，提高了工作强度，传导了监管压力，也是补贴投资者一方的重要措施。
从上述细节看来，“新国九条”最振奋人心之处，恐怕倒不在于其具体条文的内容，而是在总体方向上弃绝了市场建立以来长期存在的“重融资、轻回报”或“重融资、轻投资”的发展方针，试图令资本市场回归其本原的平台属性，对平台的补贴对象做出了历史性的、符合平台生态规律的重要调整。
这无疑是符合一个平台可持续发展的一般规律的。不敢说“新国九条”奠定了长牛的基础，但看到一个符合规律的淘宝平台欣欣向荣、人心所向，似足可作为资本市场未来形象的映射。
(本文作者介绍：证券市场观察者)
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