文/新浪财经专栏作家 皮海洲[微博]
实行“优化投资回报机制”必须取消红利税。因为红利税的征收，让上市公司现金分红陷入到分红越多，投资者损失越大的尴尬境地，是对投资回报机制的严重扭曲。
12月27日，国务院发布《国务院办公厅关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》(以下简称“新国九条”)，就保护中小投资者合法权益问题从九个方面作出顶层设计。对于最直接的“投资回报”问题，“新国九条”在第二条中以“优化投资回报机制”来加以归纳。
投资需要回报，这是天经地义的事情。所以最近几年来，在谈到保护投资者的时候，管理层都会强调投资回报问题。这一次，“新国九条”也不例外，从“优化投资回报机制”位居“新国九条”第二条的位置，足见国务院有关部门对这一问题的重视。
从“新国九条”对“优化投资回报机制”内容的表述来看，显然富有新意。比如“新国九条”强调，公司首次公开发行股票、上市公司再融资或者并购重组摊薄即期回报的，应当承诺并兑现填补回报的具体措施。这是在此之前，管理层不曾提到过的。
又如，“新国九条”还提到再融资与分红承诺挂钩的问题。规定上市公司应当披露利润分配政策尤其是现金分红政策的具体安排和承诺。对不履行分红承诺的上市公司，要记入诚信档案，未达到整改要求的不得进行再融资。
此外，在强调“建立多元化投资回报体系”时，“新国九条”表示要研究建立“以股代息”制度，丰富股利分配方式。对现金分红持续稳定的上市公司，在监管政策上给予扶持。制定差异化的分红引导政策。完善除权除息制度安排。
总之，在“优化投资回报机制”的条款中，“新国九条”就“投资回报”问题赋予了不少的新内容。而且这其中的一些新提法，对于保护中小投资者是有积极意义的。不过，这其中的某些提法，对于增加投资回报未必有积极意义，而且就“优化投资回报机制”的内容来说，不一定真能给投资者带来回报的增加。也正因如此，在这个问题上，本人有三点建议可供管理层作为参考。
一是上市公司再融资与其跟分红承诺挂钩，不如跟分红金额挂钩。“新国九条”将上市公司再融资与其分红承诺挂钩，其用意无非是希望上市公司能够兑现分红承诺。但此举是否真的能够增加投资回报，这其实还是一个大疑问。
比如说，上市公司虽然按承诺进行了分红，但其最大的受益者却是上市公司的大股东。而且虽然上市公司分配了1亿元的红利，但却推出了10亿元的再融资方案，这能说是增加投资回报了吗？
因此，在这个问题上更有必要将上市公司再融资与其分红金额挂钩。比如上市公司现金分红1个亿，那么规定其再融资金额最多不超过2个亿。这种挂钩方式至少可以对上市公司的融资规模加以控制，有利于抑制上市公司圈钱的做法。上市公司要想多融资，就必须给投资者更多的投资回报。
二是对“以股代息”的股利分配方式不宜提倡。虽然“以股代息”的提法是新提法，但其内容投资者却并不陌生，实际上就是用股票来代替现金分红。这种做法在A股上市公司是非常普遍的。这种做法一方面有迎合市场投机炒作之意，另一方面也很难说是给予投资者的投资回报，它不过是一种数字游戏而已。
因此，如果还要研究建立“以股代息”制度的话，这实际上是投资者回报机制的一种倒退。可以说，在目前上市公司回报投资者意识还非常淡薄的情况下，“以股代息”的股利分配方式还是不提倡为宜。
三是实行“优化投资回报机制”必须取消红利税。因为红利税的征收，让上市公司现金分红陷入到分红越多，投资者损失越大的尴尬境地，是对投资回报机制的严重扭曲。
(本文作者介绍：财经评论员，二十年的股市磨练，练就了对股市独到的眼光与见解，著有《轻轻松松炒股票》一书。)
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