文/新浪财经专栏作家 皮海洲[微博]
昌九生化融资客的悲剧发生不是“两融”标的的错，投资者融资做多出现亏损，棍子不应打在“两融”标的的问题上，首要责任应该由昌九生化公司来承担。虽然直到今天(11月15日)昌九生化还在指责“重组传闻”为编造，但公司在信息披露上存在的问题还是很明显的，甚至是很暧昧的。
随着赣州稀土借壳昌九生化上市传闻的落空，昌九生化出现了连续七个交易日报出“一字板”无量跌停的走势。虽然从11月14日起，该股票被停牌，但复牌后仍难逃多个跌停板的走势。这样的走势让昌九生化的投资者损失惨重，尤其是昌九生化的融资客更是面临着爆仓的命运，他们不仅血本无归，甚至还将倒欠券商较大的资金债务，面临被券商追债的困境。
昌九生化事件无疑向券商的“两融”业务敲响了警钟。因为面对昌九生化这种突发事件引发的“一字板”无量跌停，投资者根本就没有办法平仓，券商也没有办法进行强制平仓，从而导致融资买入者的投资风险被无限制放大。而在这种走势下，昌九生化投资者尤其是融资客的命运无疑令人同情。有业内人士因此进行反思，分析悲剧发生的原因。结果昌九生化进入“两融”标的成为炮轰的对象。
昌九生化是在今年9月入选上交所[微博]扩围后的“两融”名单的，在上交所披露的标的证券应符合的七大条件中，其中之一就是，融资买入标的股票的流通股本不少于1亿股或流通市值不低于5亿元，融券卖出标的股票的流通股本不少于2亿股或流通市值不低于8亿元。
昌九生化能够入选“两融”标的名单，显然是符合上交所规定的相关条件的。令市场炮轰的是，上交所的“两融”标的入选标准并没有考虑上市公司的基本面。因为昌九生化近年来业绩乏善可陈，2011年每股收益0.06元，去年亏损0.60元/股，今年截至三季度末，公司再亏5506.57万元，每股净资产为-0.1194元。因此，昌九生化是一家持续亏损且资不低债的上市公司。
这样的公司本身就面临着巨大的投资风险。与此相对应的是，为“两融”业务也埋下了巨大的风险。这一次，昌九生化并购重组消息的落空，从而使得昌九生化融资客的风险因此得以引爆。
其实，昌九生化融资客的悲剧发生不是“两融”标的的错。就目前沪深交易所对“两融”标的的确定来说，如果说有错的话，就是没有将所有的上市公司都纳入到“两融”标的的范围，而只是部分入选。
实际上，作为一种理想的发展状态，不论上市公司的优劣，都应该入选“两融”标的，让每一只股票的投资者都有融资与融券的机会。而且作为“两融”标的，不是用来专供投资者融资做多的，也是可以用来融券做空的。既然昌九生化基本面乏善可陈，那投资者完全可以融券做空，为什么要融资做多呢？君不见，截止11月13日，昌九生化股票还有1700股的融券余额，这位融券者不是大赚特赚了么？投资者融资做多出现亏损，棍子不应打在“两融”标的的问题上。
昌九生化融资客悲剧的发生，首要责任应该由昌九生化公司来承担。虽然直到今天(11月15日)昌九生化还在指责“重组传闻”为编造，但该公司在信息披露上存在的问题还是很明显的，甚至是很暧昧的。
正如媒体报道称，自“重组传闻”出现以来，昌九生化一直不闻不问，任其发酵，明知稀土注入对象不是本公司，却不及时明确澄清，并对消息最终曝光之后可能引发的舆论反应和市场影响毫无预警和应对预案，没能对投资者明显过于疯狂的预期进行有效管理。
根据该文称，今年6月17日威华股份便与赣稀集团签署了重组框架协议，这意味着昌九生化当时便已宣告“出局”。但昌九生化8月份在上证e互动上回复有关稀土注入的问题时，仍然没有给出明确的回复，而只是声称“公司目前没有这方面的任何信息”，让投资者理解为话里有话，有误导投资者的嫌疑。
当然，作为昌九生化的融资客来说，自身缺少风控意识也是导致悲剧发生的重要原因。昌九生化作为一家持续亏损且资不低债的上市公司，如果不是因为有“赣州稀土借壳”的传闻，该公司的股价根本就不能站上20元，甚至达到40元的高位。可以说，昌九生化30元、40元的股价已经透支了“赣州稀土借壳”的消息。即便“赣州稀土借壳”是真实的，其股价也失去了进一步投资的价值，届时无非就是利好对兑走人而已。
而更加重要的是，昌九生化自始至终也没有明确证实“赣州稀土借壳”的消息，从有关的消息来看，“赣州稀土借壳”只是一种可能性。这种可能性同时也表明“赣州稀土借壳”也存在不可能的选择。面对这样一种不确定性，甚至在股价已经反映出“赣州稀土借壳”预期的情况下，投资者仍然大量买进该股票，甚至巨额融资买入(11月1日的融资余额达到3.54亿元)，这些融资客明显缺少风险意识，投资血本无归也就在所难免。
也许，面对昌九生化融资客的悲剧发生，人们在反思融资融券业务的时候，不应该忘记到目前为止，昌九生化股票上还有1700股融券余额的存在。也许我们更应该向这位融券卖出昌九生化的投资者致敬，正因为有这位投资者的存在，发生在昌九生化上的两融业务不至于全军覆没。
(本文作者介绍：财经评论员，二十年的股市磨练，练就了对股市独到的眼光与见解，著有《轻轻松松炒股票》一书。)
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