文/新浪财经专栏作家 股锋[微博]
四季度央行货币政策偏紧是大概率事件，但市场的资金面并不会因此捉襟见肘，央行也表明了一个不会再重蹈钱荒的态度，钱荒过后，股指连续暴跌可能性很小。
十一过后，A股在小幅回升之后，出现连续大幅下挫，震荡幅度之大，当属1849之后最大的一次。反观基本面以及政策面的情况，不仅没有恶化的负面因素，反而利多的因素更多些。那么究竟是什么原因，让市场突然出现逆转？
对于四季度经济增速的担忧是一个因素，以创业板为代表的股价泡沫的破裂，让市场人气出现冷却是另外一个重要因素。但最终引爆的导火索，应该归咎于市场资金面的骤然紧张。在6月钱荒过后，短期利率水平一直处于相对较低的位置，这种情况在十一之后开始出现改变。
市场对于四季度短期资金面的持续乐观情绪发生了明显转变，短期利率快速攀升。特别是，财政部招标(10月30日)的1年期固息国债中标利率高达4.01%，远远超出现券收益率水平和先前机构预测区间上限，并且创下了1996年过后该期限国债发行利率的最高水平。
资金的骤然紧张，客观看，一方面财政存款上缴增加了流动性需求。从过去经验看，2010-2012年10月平均财政存款增加3996亿元，其中大部分集中在月末。此外，还存在逆回购到期带来的资金回笼效应，并且央行[微博]并未进行公开市场操作，释放出坚持审慎偏紧政策的信号。
接下来需要关注的就是，央行偏紧的信号是暂时的，还是会贯穿整个四季度？从经济运行的情况来看，当前央行确实不具备宽松的条件，即使经济复苏尚未稳定，但通胀压力却阴魂不散，从居民关注的房价、房租到基本的食品价格，物价上涨的趋势似乎并没有停止的迹象。此外，国企、地方政府的融资和支出过大，已经严重困扰了经济的转型发展。中国结构性改革的货币背景一定是偏紧的，原因在于货币宽松无法倒逼改革。
在央行从紧的货币政策指引下，市场短期资金面会出现什么变化？从外部因素来看，对QE推迟退出的预期导致流动性在全球范围内的重新布局，经济企稳并有小幅反弹的中国无疑会成为重点选项之一。从内部因素来看，银行即期结售汇差额较6-8月份已有大幅回升，同时银行远期结售汇差额达到2010年以来最大单月增量。外汇占款的增长势头，对资金面构成一定支持。
因此，即使近期货币市场利率出现了快速上扬的趋势，应属于短期扰动，随着11-12月财政支出的集中释放，短期紧张格局必然得以缓解。此外，经历6月钱荒的惨痛教训之后，央行对于市场资金面紧张也及时予以政策指引，在连续暂停三次逆回购后，于29日重启逆回购，尽管量级较小，并且利率也随行就市的上升了0.2个百分点，但这表明一个不会再重蹈钱荒的态度。
综上，四季度央行货币政策偏紧是大概率事件，但市场的资金面并不会因此捉襟见肘。如果央行能够在货币政策的连续性和稳定性上加以重视，让市场对未来资金环境有明确的预期，这样将会减少很多无谓成本的付出。
对于股指的短期走势，资金的紧张确实加剧了市场的恐慌。但钱荒过后，四季度资金面并不乐观的情况下，股指连续暴跌可能性很小，但还是会受到一定影响，毕竟对于目前A股来说，资金对股市的推动力量还是非常重要。从中期走势看，能否重拾升势，焦点将重新回到基本面。
11月9日18届三中全会将召开，会议的具体内容将会显著影响到市场对于未来中国经济的预期，市场投资者也会据此做出投资方向性的选择，从会前公布的“383”改革方案的具体内容，还是透露出很多振奋人心的信息，因此也有理由相信股指能顺利度过目前最困难的时期，在四季度有好的表现，回馈投资者。
(本文作者介绍：职业投资人，海贝投资执行董事。)
本文为作者独家授权新浪财经使用，请勿转载。所发表言论不代表本站观点。
