文/新浪财经专栏作家 曹中铭[微博]
要改变募投项目频现种种怪象的现象，除了强化发行人信息披露、对违规行为实施严惩之外，笔者建议今后新股IPO时实行储架发行制度。只有当发行人募投项目开始建设或施工时才从市场中募集资金，此举一来将可以防范上市公司圈钱后随意更改募投资金的行为，二来可杜绝超募现象的发生，三来可防范募投项目零投入现象。
近日证监会[微博]相关负责人再次表示，“新股发行要在改革意见正式公布实施后才能启动”，因此，IPO重启还须假以时日，但IPO募投项目出现的种种怪象，无疑不应在今后新股发行后再次重演。
上市公司募投项目表现到底如何，统计数据给出了答案。考虑到募投项目一般都需要2~3年甚至是5年时间实施，而2007年挂牌公司较多，新股IPO没受什么影响，剔除金融类公司，当年完成IPO的116家A股公司总计有233个募投项目在统计范围内。统计表明，233个项目中，仅仅只有63个项目无论是进度还是收益都符合IPO招股书中的表述，占比27%，超过七成的募投项目不是业绩不符合预期就是建设进度延迟。
募投项目怪象的另一情形即为零投入。比如，目前在创业板板挂牌的公司有355家，这些公司当初在招股说明书中公布欲计划投入募集资金的项目有2407个，其中有2137个项目或多或少有资金投入，但至今仍然有270个项目出现零投入。
市场大环境的变化(如金融危机)、上市公司本身技术准备不足、对市场变化没有充分的应对措施、政策变动等，是导致募投项目出现零投入、进展延迟或业绩不符合预期的主要原因。但也应该意识到，募投项目出现上述种种怪象也是很不正常的，必须引起监管部门的关注。
当初为了成功挂牌，上市公司在招股说明书中往往都会将自己描述为高成长性的公司，也会鼓吹募投项目的前景与“钱景”。但在时间的见证下，是骡子还是马最终会露出真面目。无论是募投项目零投入还是超七成不达标，其实都说明当年IPO申请时财务包装现象的泛滥或信息披露方面存在短板。一个不争的事实是，有的发行人为了符合要求，会在招股说明书中编造一些并不想投入资金的项目，上市成功后，更改募投资金即可万事大吉。
另一方面，IPO募投项目频现怪象，也凸显出监管方面的漏洞。此前新股IPO时，监管部门对于发行人的信息披露工作较为重视，但上市后募投项目进展或收益情况则关注较少，而保荐机构对募投项目的运行等情况更是漠不关心。
虽然去年底出台了《上市公司募集资金管理和使用的监管要求》，然而其对募集资金使用情况的信披要求，都止于上市公司募投项目投资完成当年。实际上，IPO募投项目种种怪象的背后，隐藏着虚假披露、造假上市等多方面的问题。而且，募投项目零投入或不达标，导致了市场资源的极大浪费，也扭曲了资本市场的资源配置功能。
要改变募投项目频现种种怪象的现象，除了强化发行人信息披露、对违规行为实施严惩之外，笔者建议今后新股IPO时实行储架发行制度。只有当发行人募投项目开始建设或施工时才从市场中募集资金，此举一来将可以防范上市公司圈钱后随意更改募投资金的行为，二来可杜绝超募现象的发生，三来可防范募投项目零投入现象。
最重要的还在于，由于公开发行的股份必须占总股本一定的比例，如果发行人融资需求得到满足后即终止剩余股份的发行，发行人的股本结构就可能不符合上市的要求。如此背景下将促使发行人首发时发行更多的股份，而股份发行得越多，其发行价格将越低，如此又有利于抑制新股的“三高”发行。
新浪财经注：储架发行制度，即：一次核准，多次发行的再融资制度。储架发行制度源于美国，是一项关于公众公司再融资行为的特殊流程规定，随着市场的发展而不断完善，已被越来越多的国家和地区采用。相对于传统发行的概念。一般是指证券发行实行注册制的基础上，发行人一次注册，多次发行的机制。国内文献翻译为“储架注册”或“橱柜登记”。
(本文作者介绍：独立财经撰稿人 在三大证券报等多家媒体发表文章数百篇)
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