文/新浪财经专栏作家 陈培雄[微博]
类似327国债期货事件不可能再在股市上发生。首先，期货品种在股市上交易，类似把化妆品放到猪肉摊上卖，这种低级错误不会再发生。这次国债期货是在中国金融期货交易所上市而非上海证券交易所上市。所以，再有期货交易风险也不会影响到股市。其次，必须要有一定比例保证金才能开仓，不可能再出现万国证券没钱可以开巨额仓的情况了。
国债期货重新上市引发了人们的热议。
往事不堪回首，1995年2月23日，上海证券交易所[微博]收盘前八分钟，万国证券在没有资金情况下，疯狂透支卖出国债期货，做空国债。两笔分别为50万口(相当于股票的手)和730万口卖单让当日开盘的多方全部爆仓，以中经开为代表的多头，出现了约40亿元的巨额亏损。号称中国证券市场历史上黑色八分钟。
没有钱可以开出巨额空单，利用资金优势打败对手，这就是327国债期货事件的本质。最终327国债期货事件风险无法用正常手段解决，中央政府只能采取特殊手段，宣布最终八分钟交易无效，同时关闭全国国债期货市场。
国债期货上市对股市的影响和对风险的担忧
此次国债期货重新上市，人们最担心是两件事情，是否会严重影响股市走势和是否会再发生类似327国债期货事件。
首先谈谈国债期货上市对股市的影响。人们担心国债期货重新上市会影响股市是有历史原因的。当年国家关闭国债期货市场和部分商品期货交易市场后，形成了中国股市的第一次牛市。
当年中国股市诞生初期，从1990年到1995年，沪深股市交易都十分清淡。相反期市却异常火爆，各省市争前恐后重金上马期货市场，最多时全国有40多家期货交易所，还不包括各类没挂期货交易所的期货市场。从1996年到2001年中，中国股市有了第一次像样的牛市，大量资金从期市涌入股市，股指从1996年的500多点上升至2001年中的2100多点，成交量明显放大。股市和期市的相关度似乎很高。
那么这次国债期货再次上市，人们担心的是股市是否会走出与1996年以后的反向行情呢。显然，期货市场和股票市场都属于金融市场，都需要资金支撑。如果国债期市交易量很大，自然会分流部分资金出去，难免会对股市产生一定的影响。但仔细分析，这种影响应该十分有限。主要理由是：
(1)当年金融品种少，投资渠道窄，至少没有房地产投资。期货和股票是两种主要金融工具，从期市流出的资金流入股市很正常。如今投资渠道已经很宽泛，两个市场的关联度没有当年高。
(2)当年股市容量非常小，一点资金就会让股市产生较大波动，而如今股市的体量已经非常之大，少量资金的进出对股市影响不大。
(3)期市的规范管理已经不可同日而语，没有资金不可能爆炒期货。所以国债期货交易不可能像当年那么火爆，在整个金融市场上的交易量不可能像当年那样占据较大的比例，从而不应该能像当年那样吸引那么大比例的资金进出。
再谈论风险问题。显然，类似327国债期货事件不可能再在股市上发生了。原因很简单，首先，期货品种在股市上交易，类似把化妆品放到猪肉摊上卖，这种低级错误不会再发生了。这次国债期货是在中国金融期货交易所[微博]上市而非上海证券交易所[微博]上市。所以，再有期货交易风险也不会影响到股市。其次，中国金融期货交易所肯定会按照期货规则，即必须要有一定比例保证金才能开仓，不可能再出现万国证券这种没钱可以开巨额仓的情况了。
327国债期货事件造成的损失难以用金钱衡量，万国证券被兼并和上海证券公司总经理尉文渊被免职并不能承担后果，所有代价都是国人最终承担。327国债期货事件原因看似复杂，实际上很简单，就是狼与羊圈漏洞的关系。没有狼就没有327国债期货事件，没有羊圈漏洞也没有327国债期货事件。
327国债期货事件给我们的教训是深刻的，但是不接受327教训则是荒唐的。327国债期货事件我们将万国证券消灭了，相当于杀了狼，但是至今没有修补羊圈漏洞，否则就不会再次出现816光大股票事件。希望有关部门应该高度重视羊圈漏洞问题，亡羊补牢是付出代价换回的道理，这个道理告诉我们是亡羊补牢而不是亡羊捕狼。
对投资者的忠告
国债期货上市让国人增加了一个投资或者投机渠道。少数人出于某种目的蛊惑普通百姓进入期市。需要提醒广大投资者的是，全世界的期货都不是适合普通百姓投资的金融工具。
最容易上当的往往是股民，连股市都不入的人往往不会被忽悠入期市。中国股民数量众多，即便比例很低的股民进入期市绝对数量都很大。特别是用股市风险思维去看期市风险那更是大错特错。不懂期市经济功能和看不懂期市风险则最容易上当。
期市的经济功能与股市完全不同，书本上告诉人们有两个功能，实际上就是一个：转移风险。准确地说是为某种大宗商品的生产经营者转移风险。注意到几个概念：大宗商品、生产经营者、转移风险。大宗商品表明是大风险，大宗商品生产经营者表明是大企业，转移风险表明大企业在转移大风险。
所以，除了套期保值者外，所有参与期市交易的都是风险承接者。能够承接大企业大风险的人一定是能够承受巨额亏损的人。以股指期货为例，股指期货是为拥有大量股票的券商和基金公司承接风险。连可以承担得起几亿几十亿亏损的券商都不想承担的风险一个普通百姓可以去承担吗，无疑是螳臂当车。
相信看明白期市风险后的股民自然不会轻易进入期市，这个风险简单归纳就是：大公司转移出来的风险+炒作引发的价格波动+放大20倍，三者的叠加足以让一个亿万富翁一夜之间变成穷光蛋，更不必说普通百姓了。
(本文作者介绍：中山大学兼职研究员)
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