文/新浪财经专栏作家 皮海洲[微博]
作为股市来说，应该直面国债期货推出所带来的这种压力，而不是粉饰太平，硬说国债期货推出不会分流股市资金，甚至有利A股发展。这种公开的谎言很容易被市场戳穿。
据专业媒体报道，国债期货推出方案近日已获得国务院批准，下一步将由证监会[微博]确定具体上市时间。业内人士预计，国债期货或于9月中旬正式挂牌，这意味国债期货时隔18年后重返中国资本市场。
国债期货获准推出，这无疑是中国资本市场的一件大事。早在1995年5月18日，由于受“327”国债事件的影响，我国政府关闭了当时过度投机的国债期货市场。如今决定再次重启，这意味着我国的债券市场已经告别了“327”国债事件的阴影，表明我国政府有能力管理好一个规模更加庞大的国债期货市场。
不过，从7月3日国债期货获准推出消息出台当天股市的走势来看，国债期货获准推出的消息明显让股市感到了压力。当天早盘上证指数大跌41点，跌幅超过2%。而从网上的调查来看，有超过七成的网友认为国债期货推出会利空A股。不少投资者担心国债期货推出会分流股市的资金。
当然也有不同的看法。比如，有媒体的文章就直言：国债期货推出不会分流市场资金，有利于A股发展。文章引用北京工商大学教授胡俞越[微博]的观点称，国债期货上市不仅不会分流股市资金，反而会促进A股市场，给投资者带来稳定预期。胡俞越表示，股指期货保证金比例为12%，国债期货的保证金比例是3%，分流资金很有限。另外，期货实行T+0的交易制度，交易量大，但资金量不会很大。胡俞越认为，“国债期货是为机构量身定做的，对机构资产配置效率提高、规避风险有很大的作用。”
银河证券研究中心副主任丁圣元认为，股票市场与债券市场是两个不同的市场，两个市场的资金有着不同的风险偏好属性，面向的是不同的投资者。投资者有熟悉的市场和交易习惯，很难移动资金到不同的市场上，“固定收益类的资金可以参与套保，这样一种交易模式的引进意义更大。”国金期货总经理助理江明德也认为，“国债期货和股市、股指期货的关联度都不高，股市的大众性比国债强很多。”江明德表示，债券投资者主要在银行间和交易所市场，并且以机构投资者为主，不会分流股市的资金，反而会增加期货市场的资金量。
照直说，上述专家的观点是站不住脚的。以胡俞越教授的观点为例，一方面说“不会分流股市资金”，一方面又说“分流资金很有限”。这到底是分流股市资金还是不分流股市资金呀？至于分流股市资金是否有限，这恐怕要有国债期货的交易规模来决定了。而统计显示，截至2013年3月31日，国债期货仿真交易运行的276个交易日里，累计成交额10.82万亿元，日均持仓量约8万手。
业内人士指出，仅从模拟交易的数据来看，今朝的持仓数量已经赶上上市三年的股指期货；模拟交易的参与者则覆盖了近80家银行、证券公司等机构，一旦正式上市无异于再造一个股指期货，运行几年后成交量及成交额可能超过股指期货。因此，国债期货最终分流多少股市资金显然不是目前用“分流资金很有限”所能概括的。
其实，在这个问题上，有两个问题是需要予以明确的。一是分流机构投资者同样也是分流股市投资者，分流机构投资者的资金，同样也是分流股市的资金。在这个问题上一些专家们总是振振有词，国债期货是为机构投资者设计的，难道这些机构投资者就不属于股市了吗？换一句话说，如果不推出国债期货，这些机构是不是会把更多的精力与资金投入到股市呢？
二是把个人投资者圈定于股票市场。这样的研究者显然已经落伍了。实际上由于股市的亏钱效应，对于稍有资金实力与投资水平的投资者来说，他们早就不把自己限定于股市了。除了股市，他们也在期货市场、债券市场甚至是贵金属市场寻找投资机会。所以一旦国债期货推出，在国债期货门槛不是太高的情况下，很多个人投资者涉足国债期货市场也将是很正常的事情。
所以，一旦国债期货推出，国债期货对股市投资者与资金的分流都是不可避免的。作为股市来说，应该直面国债期货推出所带来的这种压力，而不是粉饰太平，硬说国债期货推出不会分流股市资金，甚至有利A股发展。这种公开的谎言很容易被市场戳穿。实际上，国债期货的推出，等于是给股市增加了一个竞争对手。面对国债期货这样一个竞争对手，股市需要做的事情就是增加自身的吸引力，让投资者把根留住。否则，股市继续损害投资者的利益，就会被越来越多的投资者所抛弃，而国债期货无疑是投资者所选择的去向之一。
(本文作者介绍：财经评论员，二十年的股市磨练，练就了对股市独到的眼光与见解，著有《轻轻松松炒股票》一书。)
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