文/新浪财经意见领袖专栏(微信公众号kopleader)专栏机构 周知问答
抛开各种晦涩的名词术语，次贷危机的根本原因，其实是资产证券化使原本无法取得贷款的购房人，取得了贷款。而后又有“两房”对次贷进行了隐性担保，从而普遍降低了贷款利率。
资产证券化就会有次贷危机吗？有朋友在公众号上问，资产证券化和美国次贷危机的根源是不是一样的，中国也要搞信贷资产证券化，是不是也要爆发一样的危机？
资产证券化自上世纪90年代起，在美国飞速发展的同时，也运用到了美国次级抵押贷款市场。注意，“次级”(sub-prime)指的是借款人信用，低于“主级”(prime)，也就是FICO信用评分不足640的借款人。
首先，资产证券化运作是一种杠杆操作，通常实施资产证券化的金融机构(从抵押贷款公司到投资银行及其他相关金融机构)都有着较高的杠杆率(总资产/净资产)，特别是发行抵押债务债券(Collateralized Debt Obligation，CDO)和信用违约掉期(Credit Default Swap，CDS)的金融机构，通过这些来达到以小博大的目的。
杠杆效应在盈利的时候，收益会成倍放大，但是在亏损时也是恐怖之极。这种风险由抵押贷款市场传递到证券产品市场，并且在衍生产品形成的过程中不断放大。当它传递到次级债券衍生品时，已经被放大到一种不可想象的程度。
与此同时，那些次级贷款证券化的产品由于基础资产质量低劣，本身就存在和巨大的风险：首先，贷款对象是信用记录偏差且无法出具收入证明的借款人，这导致在还款来源上存在隐患；其次，在贷款的担保设定上，不重视借款人信用，只考虑将所购房屋作为抵押，这其实是将贷款收益建立在了房价“只涨不跌”的错误假设之上。
最后，信贷资产证券化产品的设计和定价存在着严重缺陷。机构在对次级抵押贷款实施资产证券化的过程中，因为技术难度、市场和人文因素，造就出了没人看得懂的、晦涩、不透明的衍生品“怪胎”。危机爆发后，当时的美联储纽约联储主席盖特纳说，“Nobody knows who owes whom what”(没人知道谁到底欠了谁多少钱)。可想而知，当信心崩溃，市场是何其恐慌。
抛开各种晦涩的名词术语，次贷危机的根本原因，其实是资产证券化使原本无法取得贷款的购房人，取得了贷款。而后又有“两房”对次贷进行了隐性担保，从而普遍降低了贷款利率。广义政府(国会)对“居者有其屋”的狂热追求，使全体纳税人更轻易地圆了“美国梦”，而最终泡沫破裂，又由全体纳税人共同埋单。
对中国来说，美国的次贷危机是前车之鉴，在理解其成因和过程之后，可将这些风险前置，少走一些弯路。因噎废食不可取，因为没人能避免金融危机，能做到的是当它到来的时候，多一层保护，少一分伤害。
(本文作者介绍：有趣、有用的财经资讯，不晦涩、不胡说的理财咨询。)
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