“沪港通”究竟能不能通？

　　文/新浪财经香港站站长 彭琳

　　提心吊胆了几个月 ，沪港通最终还是宣告延迟，没有时间表。香港应该担心沪港通就此无限期搁置，甚至凭空消失吗？面对新加坡、伦敦等金融中心的虎视眈眈，香港能否保得住手头这块“大肥肉”呢？

港府和港交所花了多年心血才与博得中央认可的“沪港通”，煮熟的鸭子会飞了吗？(路透社图片)

　　尽管港交所无数次澄清“沪港通没有延迟”，10月26日晚的一纸公告，还是宣告市场最不情愿的事成为现实。

　　本地媒体业界对于这一决定众说纷纭，不少人认为由于香港民间局势不稳，中央停送“大礼”，有让香港反省之意，否则即“无限期搁置”。也有业界人士认为，如果“沪港不通”，内地或调整策略，考虑“沪新通”、“沪伦通”等新业务，直接绕开香港。各种失望、疑虑也让恒指在周一(27日)一开市就直线下跌。

　　沪港通不会凭空消失

　　然而，传言毕竟只是传言，各种猜测的可能性有多大，还需冷静审视。

　　要考察沪港通，首先要清楚的就是它并不是为了向香港“送大礼”，而是内地人民币国际化的一个步骤，只不过借助香港市场来实现。中国改革开放三十余年来，资本市场依然没有全面开放，沪港通作为资本项目对外全面开放的探路石，才是这一业务的主要意义。

　　香港对于内地，除了是个总要照顾的“特区”之外，更重要的是最大的人民币离岸中心。香港自2004年启动人民币业务，至今十年来人民币存款已经逼近万亿大关，但由于长期的制度限制，目前仍有八成以上的人民币业务仅是活期存款或是存款凭证等形式，将人民币困于银行之中，无法有效利用。沪港通的设计，正是以“人民币计价”的形式，在封闭的资金循环通道中实现了人民币穿越边境，双向流动。

　　由于香港仍是境外人民币最为重要的中心，其人民币存量比全球其他离岸中心加起来还要多，因此“沪港通”这种专为离岸人民币市场而设计的业务，很难绕过香港。所以港交所总裁李小加在外界的一片悲观下，仍然坚持沪港通的开通显然只是时间问题，而非有无问题。

　　沪港通不是香港独市生意

　　然而在另一方面，我们也必须清楚虽然香港目前还是最大的人民币离岸中心，却已经并非唯一中心。新加坡从2011年急起直追，由于业务限制更少，人民币产品的发展速度比香港更快，目前人民币和新元的直接交易也已经启动。而且，新加坡是面向东盟的最主要国际金融中心，作为人民币离岸中心可以大大推进人民币的区域化，这一优势香港难以比拟。

　　更为有力的竞争者，则是全球最大的金融中心之一伦敦。本月15日，第五次中英经济财金对话在北京举行，双方达成了金融合作方面59项协议，RQFII(人民币合格境外投资者)更是首次拓展到香港以外地区。未来英国企业、投资者将可直接用人民币购买中国股票、债券，无需经过香港，上海和伦敦的人民币和英镑也可直接交易。英国的财务大臣奥斯本直言，期待将伦敦建设为西方的人民币离岸中心。

　　香港前金管局总裁任志刚近日指出，过去香港拥有全球独家的人民币清算行优势，但现在全球的清算行愈来愈多，令他忧虑担心中央的人民币清算业务会“另起炉灶”。他指出，原本沪港通也给了香港一个独家渠道，让资金通过香港进入内地，而如果将来出现“沪新通”这种业务，香港又将失去这个独门生意。

　　然而，只要我们明白“沪港通”这一设计并不是为了送大礼，而是为了拓展境外人民币的投资渠道，也就会明白目前全球各地星星之火般的人民币离岸中心，其实个个都将是未来资本市场互通的选项之一。沪港通作为香港“独市生意”即便可以实现，也根本不可能持续。事实上，台湾、新加坡等地已经在着手筹备迎接“沪台通”、“沪新通”，不少更开始寻求与香港金融机构合作。

　　也同样由于沪港通背后的设计目的，它绝不可能因为香港稍有局势动荡就无限期搁置。但对于香港政府、监管者和市场参与者而言，或许真正应当思考的是，一旦沪港通启动后短时期内“沪X通”就遍地开花，香港有何优势吸引投资者来“走这边”？更显然的是，越大型、越发达的金融中心，未来对沪港通的分流作用也就越大，一旦“沪伦通”、“沪纽通”提上日程，香港又要凭何种独特的服务、产品来让资金愿意留下。

　　(本文作者介绍：北大毕业后赴港留学，任职多年，贴身体验国际金融中心枯荣动荡。)

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