万能险为什么是香饽饽？

　　文/新浪财经金融e观察（微信公众号：sinaeguancha）专栏作家 保险智库

　　对于投保人来说，万能寿险最大的特点是它的灵活性，在保险期间，它的保费、现金价值和保额都可以随投保人的需要而改变。投保人交纳了首期保险费后，可以在保险公司设定范围内自主调整保费支付水平。

　　随着保万之争，万能险受到全社会的围观。由于保险产品的专业性和复杂性，一些人对万能险产生了偏见和误解。实际上，万能险真是个香饽饽。

　　万能险最初起源于20世纪80年代的美国。20 世纪 70 年代以前，利率的浮动对美国寿险业的影响并不大，而 70 年代后，在人口老龄化加剧、通货膨胀严重和高利率因素的影响下，美国寿险业面临重新洗牌的局面。经济滞胀引发的严重通货膨胀提高了利率水平，加剧了利率的波动，这使人们开始寻找能抵消高通货膨胀影响的投资工具。因此，传统寿险保单退保现象严重，更多的美国人通过保单贷款来投资于其他高回报的投资工具。

　　1979年，美国加利福尼亚人寿保险公司首次推出万能寿险。万能寿险也被称为“可调整保费的终身寿险”，是终身寿险的一个变种。与终身寿险类似，万能寿险也是基于当前利率提供现金价值利益的永久性保单。结算利率由保险公司按月设定，一般保证不会低于一定的利率水平。它与传统终身寿险的区别，在于在整个保单期间，万能寿险的缴纳保费、现金价值和保障的保险金额都可以根据被保险人的需求改变而相应调整。

　　由于当时美国经济处于高通胀、高利率时期，万能寿险保单的现金价值可以随利率变化而变化，能在一度程度上起到抵御通货膨胀的效果，加上缴费灵活、保障可调，推出后受到市场的广泛欢迎。

　　中国也走了一趟美国式的路程。在中国寿险市场上，1999年之前销售的绝大多数是固定利率的传统寿险产品。这种产品受市场利率波动影响较大，随着中央银行连续调低基准利率，传统寿险产品的预定利率被统一下调到2.5%。原已销售的产品形成了巨额的利差损风险，新业务由于价格大幅上涨，经营难度也越来越大。消费者对保险的热情也骤然下降，1998年和1999年寿险保费增长率与前几年相比大幅下降，新单市场严重萎缩，传统寿险产品的发展出现衰退的迹象。因此，急需新产品问世，为市场注入活力，万能寿险产品恰在此时被引进中国。

　　2000年太平洋保险推出了中国第一款万能险。至今，按保监会项俊波主席讲话中提及的信息，2015年我国有57家人身险公司开办了万能险，万能险保费收入占整个人身险市场约30%，与美国等国际发达市场相比还有一定差距。

　　万能险给保险公司和投保人双方都带来了好处。

　　首先，万能险提高了保险公司利率风险管理水平。

　　市场利率在长达数十年的保险期限内存在极大的不稳定性，保险公司在设计传统寿险产品时，如果定价利率设计过高，可能会因实际的投资收益率低于产品定价利率而使公司出现利差损；反之，如果市场利率回升，而投保人无法分享保险公司的投资收益，会致使消费者转而投向收益更高的金融产品，导致保险公司流失客户资源。万能险则不同，万能险现金价值的结算利率随市场利率水平变化，保险公司根据产品特性和风险承受能力对万能险投资账户设定最低保证利率。

　　我国万能险是市场利率水平处于低位下的产物，保险公司为缓解在利率高位时开发的传统寿险产品定价利率过高造成的严重利差损失，保障长远经营的偿付能力，同时也为满足消费者变化的保障需求，开发了万能险。由于万能险的投资账户设有最低保证利率，因此，保险公司承担最低保证利率以下的投资风险，保险公司资产端的投资收益以满足万能险最低保证利率为基础。目前，我国市场上万能险的最低保证利率一般较低，多数产品的最低保证利率在2-3%之间，资本实力雄厚的公司万能险的最低保证利率设到3.5%，根据保监会公布的数据，2015年保险业资金运用的平均收益率为7.56%，因此，从目前情况来看，保险公司开发万能险并没有承担过多的资金成本压力。

　　值得一提的是，消费者对于保险公司每月公布的万能险结算利率须有正确的理解，保险公司公布的万能险结算利率是已经实现的投资收益率，并不代表未来的收益水平。保险公司除了最低保证利率外，并没有对未来的投资收益率做出承诺，因此，消费者应对万能险的投资收益形成长期的合理预期，而不是抱有短期投机心理。

　　另外，万能险资产负债管理满足了保险公司流动性需求。

　　保险公司经营不同期限的保险产品，采用资产负债管理技术使得资产与负债的久期相匹配，满足保险公司履行保障承诺的流动性要求。目前，社会上存在质疑万能险资金“短钱长投”，资产负债错配造成保险公司面临高流动性风险的声音。造成认为万能险资金为“短钱”这一印象的原因在于，一是部分保险公司将万能险设计成短期型产品，二是部分长期险的投保人退保造成了保险产品的存续期缩短。

　　对于短期型万能险产品，保险公司进行资产负债管理时，是以负债端的期限为准则选择相应的资产进行投资，若资产端的资产期限长于负债端，则保险公司在投资时就应考虑在负债到期时资产变现可能产生的收益损失，并对可能产生的损失提前做好准备和应对。而对于退保风险，保险公司是根据历史经验对退保率做出合理的预期，在产品设计中采用退保罚金的方式来弥补退保造成的损失和不利影响，并在准备金评估、资产负债管理等环节对退保风险予以充分考虑。总而言之，保险公司对资产负债期限匹配可能造成的收益损失风险承担，是以其资本规模和风险承受能力为铺垫的，成熟的资产负债管理的技术手段就是为了保障保险公司在各个履约时点具有充足的流动性。

　　对投保人来说，万能险也好处大大。

　　首先是满足投保人变化的保险保障需求。

　　万能险最初是终身寿险的一种演变，由于终身寿险是一种长期的保险合同，合同期限往往长达数十年。在这样漫长的时间内，投保人的保险需求会随着年龄、家庭结构、经济状况等变化而发生改变，而传统的寿险产品由于结构上的局限，一旦合同订立，缴纳的保费和保障的保险金额将不再变化，很难根据投保人需求的变化进行调整，往往导致保险计划与客户某段时间内的实际需求不匹配。这种不匹配或者表现为保障过高，使客户因此付出过多的保费；或者表现为保障不足，使客户无法得到充分的保障，因而引起客户的不满。要解决这一矛盾，就需要保险计划具有足够的灵活性，可以随时间进行相应的调整，以适应被保险人不断变化的保险需求。

　　针对这一情况，万能险的出现水到渠成。对于投保人来说，万能寿险最大的特点是它的灵活性，在保险期间，它的保费、现金价值和保额都可以随投保人的需要而改变。投保人交纳了首期保险费后，可以在保险公司设定范围内自主调整保费支付水平。只要保单的现金价值能够支付保单的有关费用，则保单继续生效。这就为投保人提供了极大的便利，投保人可以根据自己的收入水平、保障需求和风险偏好自主地选择缴纳保费时间、调整保险保障比例、变动保险金额，从而充分满足了消费者个性化的保险需求。

　　其次，万能险在利率波动中满足投保人的资产配置需求。

　　现阶段我国银行存款利率一直处于下行阶段，人们越来越感到需要寻求储蓄以外的其他投资工具，以扩大投资收益。由于受国际金融危机的影响，证券市场处于低迷状态，股票、债券、基金等投资产品风险加大且收益不稳定，在这种情况下，万能险能兼具保障作用和投资功能，其市场吸引力自不待言。在各类资产收益率普遍下降的环境下，具有最低保证利率的“万能险”，无疑是储蓄和理财产品之外的另一避险资产选择。

　　目前，万能险的最低保证利率平均在2.5%左右，2016年7月根据万能险市场份额排名前八的保险公司公布的万能险结算利率来看（见表1），万能险的投资收益普遍高于短期银行理财产品和货币型基金，高于同期10年国债的收益率（2.75%）。对于投保人来说，按照万能险投资账户按月结算的特点，万能险投资账户以短期结算的形式，让投保人享有长期资金投资带来的收益。因此，兼具保障和投资功能的万能险，满足了投保人在利率波动市场中对资产配置的需求。

　　表1 2016年7月部分保险公司万能险结算利率与理财产品收益率比较

　　数据来源：各公司网站

　　万能险不仅有助于保险公司扩大市场规模，而且通过业内竞争提高了保险行业效率。

　　万能险的快速发展促进了寿险公司的市场竞争，过去三年间随着万能险保费的高速增长，一些中小保险公司异军突起，市场规模迅速扩大。根据保监会2016年上半年的规模保费统计数据显示，22家寿险公司万能险的收入占比超过50%（见图4），其中大多为发展时间较短的中小公司。在万能险占比较高的公司中，以安邦人寿、华夏人寿、前海人寿表现最为突出，2016年上半年其万能险收入占比分别为76.5%、79.1%、75.9%，市场份额分别上升至整个寿险业第2位、第4位和第12位，使多年稳定的寿险业第一梯队名单发生了巨大变化。

图4 2016年上半年万能险收入占比超过50%的寿险公司

　　既然万能险给保险公司和投保人都带来了好处，它自然就成为了香饽饽。

　　（北京保险研究院 王茜）

　　(本文作者介绍：北京保险研究院是中国保险监督管理委员会打造的支持保险业改革和发展的高端智库。)