“10月是股灾月”属市场杂音

　　文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina）专栏作家 陈锦兴

　　港股近年的升势以基本面推动，并无出现非理性亢奋的迹象，也见不到交投过热投机过度的情况。相反，沪深港股通启动后，内地中长线资金持续流入，正提升恒指估值，外资看来也受到鼓舞，加紧部署在港股身上，从而推动今年恒指跑赢全球。这趋势仍持续，不会戛然而止。

　　每逢10月，市场惯性都有疑虑，这是股灾月。因为1987年、1997年及2007年10月正是大市开始急跌的月份，所以2017年10月可能重演的阴霾挥之不去，特别是今年港股大好，几乎由头升到尾，即使九月回跌1.5%，年初至今累升高达25%，位高可能势危，黑天鹅再现并非全无机会，因此股灾的提醒总有市场。

　　然而，这种推断肯定是市场杂音。港股近年的升势以基本面推动，并无出现非理性亢奋的迹象，也见不到交投过热投机过度的情况。相反，沪深港股通启动后，内地中长线资金持续流入，正提升恒指估值，外资看来也受到鼓舞，加紧部署在港股身上，从而推动今年恒指跑赢全球。这趋势仍持续，不会戛然而止。

　　此外，过去的股灾，都不难看到很多非理性现象。1997年，北控在5月时以HK$12.48上市，首挂高开至HK$60.0；2007年神华一度被投行调高目标价至HK$100水平，估值看齐A股并达市盈率数十倍。当时的所谓直通车消息更令恒指国企出现近乎消耗性上升，在互联互通机制未具雏型之际，市场已率先疯狂，这就是股灾前非理性的背景。

　　反观今时，腾讯的急升是非理性吗？ 答案显然不是，充其量是升得急速一些。若以64%的中期盈利增长，加上手机游戏的强劲表现及势头，其股价的升势属合理，高达30倍市盈率的估值更非奇谈。再看今年热透的内房板块，不少股份的股价倍升，看似极为过热，惟若检视她们每月公布的合约销售数据，以及早前公布的中期业绩，今明两年内房板块的业绩应有保障，以龙头内房如恒大为例，股价屡创新高，现时市盈率约不足十倍，虽不属便宜，但并非过份。

　　踏入十月，联储局亦渐进缩表，意味开始从金融体系抽走资金，这新变化也许是市场突变的因素。不过，缩表不是突如其来，市场已有所准备，更重要的是目前经济表现良好，缩表下的资金减少可被经济增长产生的新资金所抵销，因此缩表的影响只属中性。而联储局渐进缩表及加息的政策倾向，也令金融市场大为放心。

　　目前所见，全球金融市场的波幅在下降，经济在复苏，新经济巨企日渐壮大，香港的经济也在加快增长，内部消费在改善，种种情况都指向股市可稳步向上。港股的交投更是非常健康，每日平均约800-1，000亿港元，以现时约30万亿市值而言，绝无过热的迹象，因此10月股灾之说只是市场杂音，可以不理。

　　(本文作者介绍：毕业于香港大学经济系，具20年股市分析经验，深明股市中的风险与机遇。此外，曾担任一家本地精品投行的首席分析师，专门研究本地的中小型股。现任英皇证券(香港)有限公司研究总监，不时在香港的电台、电视及报章杂志评论港股。)