港股结构行情继续发展

2017年09月04日10:16 作者:陈治中 (0)+1

　　文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina）专栏作家陈治中

　　中报期结束后，中资金融板块表现如期分化。尽管银行股整体仍有上行潜力，但短期压力上升，维持部分获利了结的建议。建议关注周期板块中，盈利情况符合平均水平，但PB落后的标的。

　　【策略观点】人民币升值及北上规模新高说明中国资产吸引力上升；PMI数据和商品价格继续反弹支持周期股行情继续发展

　　1）政治局势纷扰未阻全球市场风险偏好继续上扬，人民币升值及资金加速北上说明中国资产吸引力上升

　　近10天来，朝核问题继续升温。特朗普对朝鲜的连续行动均未有强硬回应，并对国内飓风灾害反应迟缓，表明党争已令其政府进一步泥足深陷。但政局纷扰并未阻止全球股市继续向好。欧股在小幅震荡后迅速回升收复失地；美股继续上扬，纳指显著跑赢并即将再创新高。全球资本市场的风险偏好仍保持上行：近期以来新兴市场领先发达市场，商品价格的上涨面继续扩大。美元期内再次向下破位，推动人民币汇率再次加速走强；以及陆港通渠道下北上资金规模再创新高（单周超150亿，单日超40亿），也充分说明了中国经济及其资产在新兴市场中的吸引力进一步提升。

　　2）PMI数据反弹以及商品价格继续反弹支持周期股行情继续发展

　　港股中报季在多家中资蓝筹的压轴表演后于本周落幕。由于市场已在上周提前反应业绩预期，因此尽管本周内人民币汇率高歌猛进，但中资金融股整体呈现获利了解态势，压制港股大市高位盘整。但在大市盘整的背景下，本周内发布的PMI数据向好，支持周期股整体走强。近期来，商品价格的上涨已经从初级品进一步蔓延向中间品，支撑了周期股行情进一步深化发展。我们在上期周报中指出“业绩继续改善的潜力是估值切换后继续支持股价上行的主要动力”。周期股的结构性行情基本遵循这一逻辑。尽管环保管制和产能调控等供给侧因素仍是产品价格上涨的短期主要动因，但只要低频数据不体现出有效需求回落的风险上升，产品价格上涨对相关企业业绩的推动力量就可以维持。

　　3）朝核局势可能短期加剧市场震荡但不改变周期股结构性走强的逻辑，如有震荡可借势调整仓位结构

　　朝鲜本次成功完成氢弹爆炸试验，加之上周的中程弹道导弹全射程试验，意味着朝鲜真正达到了加入核俱乐部的门槛。这一进展将极大改变东北亚的地缘政治格局。上周朝鲜的导弹试验并未引发国际市场的动荡，而此次核试验后，避险情绪可能急升，进而导致市场震荡。然而，朝鲜政府的战略吓阻能力提升后，中短期内爆发军事冲突的概率有限，市场遭受连续冲击的概率有限。因此，如果发生短期震荡，市场也具备很强的修复能力。而在调整——回升过程中，借势完成仓位结构调整是更理性的选择。

　　投资建议：基于盈利展望调整仓位结构，削减金融仓位转向周期中落后板块

　　中报期结束后，中资金融板块表现如期分化。尽管银行股整体仍有上行潜力，但短期压力上升，维持部分获利了结的建议。建议关注周期板块中，盈利情况符合平均水平，但PB落后的标的。从业绩展望角度，维持对上游周期行业龙头（钢铁、电解铝）、中游低估值板块（航运、基建）和低估值标的（如风电）的推荐。

　　风险提示：朝核问题引发国际市场震荡，内地宏观数据走软。

　　1全球市场概览

　　过去一周全球市场整体上扬，发达市场跑赢新兴市场，俄罗斯RTS指数领涨。美元指数收跌。