文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina） 专栏作家 李明恩
五龙动力就是做电池正极材料的，就像在做当年淘金热时“卖水”的生意，因为不管哪个牌子的纯电动车好卖，都需要高质量的电池正极材料。
上世纪的美国西部淘金热中，从早上忙到晚上的“挖金矿”的投资人因需要承受巨大的风险，最后“挖金矿”暴富的却不多，可其时在淘金热中“卖水”的商家却获得了源源不断的利润。今天要介绍的一家香港上市公司 - 五龙动力（0378.HK）在笔者眼中就是典型的 做“卖水生意”。他们选择切入本世纪最大、最确定、甚至可能将传统内燃机汽车行业重新洗牌的投资机会 - 纯电动汽车行业，宛如当年的“淘金热”；纯电动汽车中，电池成本约占整车成本近50%，而正极材料的性能直接影响着锂离子电池的性能，其成本也直接决定电池成本高低，正极材料成本占锂电池比例接近40%，是决定电池性能的关键要素。五龙动力就是做电池正极材料的，就像在做当年“卖水”的生意，因为不管哪个牌子的纯电动车好卖，都需要高质量的电池正极材料。
1、香港上市公司五龙动力（0378.HK）深度布局电池正极材料领域
香港上市的五龙动力（0378.HK）近年通过各种收购合作，逐步建立并完善了锂离子电池相关产业链业务，目前主要业务涵盖研发、生产及销售锂离子电池正极材料及其相关产品。
如下图所示，公司已经在截止至2017年3月31日的2017年报中，电池的正极材料销售额为2.34亿港元，同比增长409%。并且，正极材料也已经成为公司的主要业务及营收来源。
据中国汽车工业协会数据统计，二零一六年中国新能源汽车生产 51.7 万辆，销售 50.7 万 辆，比去年同期分别增长 51.7%和 53.0%，已经超越美国成为全球最大的新能源汽车生产和销售国。新能源汽车产销两旺的态势带动了动力电池及材 料等上游产业的迅速发展。根据行业权威数据显示，二零一六年中国汽车动力电池产量为 30.8 吉瓦时，同比增长 82.0%。
如上图所示，中国锂电池正极材料产量则达 16.2 万吨，同比增长 43.0%； 从产值来看，二零一六年中国锂电池正极材料产值达到 208 亿元人民币，比去年同期增长 超过 54.0%，其中三元材料产值接近 80 亿元人民币，磷酸铁锂产值则突破 50 亿元人民币。
对于五龙动力来说，其在正极材料主流的2种技术路线（1）镍钴锰锂离子电池正极材料和（2）磷酸铁锂电池正极材料都有布局。
五龙动力（重庆）专注三元正极材料
2015年9月，五龙动力的前身香港事安集团（00378.HK）以7.22亿港元的价格收购世界500强企业韩国SK集团旗下香港Premier Property Management Limited 100%股权，而香港Premier Property Management Limited持有100%的爱思开（重庆）锂电材料有限公司股权。
公开资料显示，爱思开（重庆）公司旗下正极材料项目位于重庆两江新区，主要生产镍钴锰锂离子电池正极材料，该项目分两期建设，建成后年产9600吨锂电池正极材料。2015年5月，项目一期工程刚刚通过重庆市环保局环评，预计产能可达到2400吨/年。
NCM材料。镍钴锰三元材料（NCM）的放电比容量、倍率性能、高低温充放电性能和常温循环寿命优异，综合性能处于国际领先水平，目前深受市场欢迎。
而根据经调整的2017年中国新能源汽车补贴政策，政府补贴金额与电池能量密度挂钩，三元材料凭借其高能量密度的优势，需求量有望进一步增长。因此，五龙动力（重庆）的产品与技术路线顺应了当前主流市场对高性能正极材料的渴求；于截止3月31日的2017年度内，五龙动力（重庆）之产能加速释放，NCM 正极材料的销售量超过 1，600 吨，相应销售额为 2.34 亿港元，同比增长约 4.1 倍。
立凯电能
公司于二零一六年八月以3.96亿港元认购立凯电能（台湾证券柜台市场股份代号：5227）之权益约21.85%。立凯电能主要从事研发、生产及销售磷酸铁锂电池的正极材料的业务。
在动力电池领域，磷酸铁锂（ LiFePO4）正极材料由于有超长的循环充电寿命、较好的安全性能、高温性能和高性价比，目前是市场上另一个主流的动力电池正极材料技术路线；中国新能源汽车最大产能的比亚迪力主使用该材料。但是其缺点是能量密度不够高，同时其产品一致性和低温性能差，正在逐步被三元材料取代。
据悉，立凯电专注于动力锂电池材料与电动车辆整体解决方案，研发生产高质量、高性价比及高循环寿命的磷酸铁锂电池正极材料，与客户共同携手出货量累计已经超过五千吨，连续五年稳居全球市占率第一名，立凯电所累积的量产能力与质量已足以傲视全球。
为了应对新能源汽车及动力锂电池行业的高速发展，于二零一六年十一月，五龙动力与贵安新区管理委员会及立凯电能（项目顾问）订立了框架协议，分三期合作建造设计年产量最高达三万吨正极材料的工厂，务求满足市场对正极材料之需求、利用框架协议各订约方的专业技术及商业联系及促进正极材料生 产业务扩张及发展。此次战略性合作有助确保五龙动力及其集团公司自身对电池正极材料稳定的供应，达到最大的成本效益。
间接持有锂电池生产商中聚电池的25%股权
中国纯电动车行业的快速增长，亦催生了相关行业产能的急剧扩张。根据中国汽车工业协会数据统计显示，二零一六年中国动力电池新增产能为 42 吉瓦时，是二零一五年的 2.8 倍。
于二零一五年四月二十日，五龙动力收购 Synergy Dragon Limited之权益 ，收购事项之代价为 7.5亿 港元，从而间接持有锂电池生产商中聚电池有限公司的 25%股权，布局于锂离子电池及相关产品板块。
为应对市场需求，中聚电池位于天津的生产基地已开始扩建， 年产能将由现时的 0.42 吉瓦时扩展至 1.92 吉瓦时。自二零一七年开始，调整后的中国新能源汽车补贴政策将以动力电池系统能量密度为标准，市场正朝更高能量密度的锂电池方向发展已确定无疑。
华能寿光发电公司
截至二零一七年三月三十一日止年度，公司从华能寿光风力发电有限公司之收益约 500，000 港元，上年同期（十五个月）应占收益约700，000 港元。华能寿光是中国一间风力发电设备开发商及营运商。于2017年内， 其发电量为 6，670 万千瓦时，并录得收益约人民币 34，700，000 元。
小结：
由此可见，五龙动力已经在默默布局本世纪最有发展前景和确定性的行业 - 纯电动汽车行业的上游正极材料。五龙动力就像在做当年淘金热中的“卖水生意”的生意，因为将来不管哪个牌子的纯电动车好卖，都需要高质量的电池正极材料。五龙动力在重庆厂扩产和贵州厂建成后，公司前景不可小视！
(本文作者介绍：国内外多家金融机构专业经验，数家陆港财经专栏作家。)
责任编辑：黄建华 SF178
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