文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina） 专栏作家 张忆东
北上资金周净流入最多的股票为美的集团和伊利股份等；净流出最多的股票为青岛海尔、海螺水泥和中国平安，过去一月和过去一年均呈现净流入格力电器已经连续两周净流出。
投资要点
★一周港股和A股行情：港股步入颠簸期，AH溢价处于高位
——我们在6月20日发布中期策略《核心资产的世界》时指出，未来一段时间港股将进入颠簸期。1）港股已经累积了大量获利盘，牛市初期投资者获利丰厚但信心仍待坚固，面对外资短期做空，获利回吐的压力增加；2）欧美等海外主流市场的估值不低，央行加息或缩表的预期、三季度特朗普减税的进展将是扰动。3）贡献今年指数涨幅1/3的腾讯，也将面临海外科技股波动的影响，从而加大港股市场的颠簸。4）中国经济下行会影响海外投资者的风险偏好。
——上周（7月3日-7月7日），恒生指数下跌1.64%，恒生国企指数下跌1.09%。表现最好的行业是原材料和消费品制造业，表现最差的是资讯科技业和电讯业。
——AH股溢价指数回升至128.62%，再度处于2010年以来的较高水平。银行、保险等AH价差扩大，如建设银行AH溢价从3月中旬的3%回升到7月7日18.5%，中国平安从3月中旬A股较H折价7%回升到溢价8.44%。
★沪深港通南北资金流向：南下资金净流入有所回升
——南下资金再现稳定器功能，周净流入93.74亿人民币，较前三周-8、38、51亿的净流入量有明显回升。港股通累计净流入4708亿人民币。港股通周成交占全部港股成交金额的比例达到15.56%。
——北上资金周净流出4.32亿人民币，为6月2日以来北上资金首次净流出。陆股通累计净流入2438.37亿元。陆股通周成交占全部A股成交额1.42%。
★南下资金的配置方向：集中流入汇控，大行流出趋势缓解
——南下资金周净流入最多为汇丰控股，近1月港股通抛售国有大行的趋势在本周有所缓解。与5月底相比，港股通持有金融行业的比例下降了1.26个百分点，资讯科技业、消费品制造业明显上升。
——港股通持股总规模达到6015.80亿港元。前20只股票占港股通持股总市值的54.15%。其中融创中国和新华保险港股通持股占总市值的比例接近25%。
★北上资金的配置方向：格力连续两周净流出
——北上资金周净流入最多的股票为美的集团和伊利股份等；净流出最多的股票为青岛海尔、海螺水泥和中国平安，过去一月和过去一年均呈现净流入格力电器已经连续两周净流出。
报告全文
1、一周港股和A股行情：港股步入颠簸期，AH溢价处于高位
我们在6月20日发布中期策略《核心资产的世界》时指出，未来一段时间港股将进入颠簸期。1）从去年恒指18000点附近我们战略性看多至今，港股已经累积了大量获利盘，牛市初期投资者获利丰厚但信心仍待坚固，面对外资短期做空，获利回吐的压力增加；2）港股市场存量上仍是由海外机构投资者主导，海外市场的调整风险，会影响短期港股行情。欧美等海外主流市场的估值不低，央行加息或缩表的预期将是扰动，三季度特朗普减税的进展也会影响风险偏好。以及贡献今年指数涨幅1/3的腾讯，也将面临海外科技股波动的影响，从而加大港股市场的颠簸。3）中国经济下行也会影响海外投资者的风险偏好。
上周（7月3日至7月7日），恒生指数下跌1.64%，恒生国企指数下跌1.09%。表现最好的行业是原材料和消费品制造业，表现最差的是资讯科技业和电讯业。
恒生AH股溢价指数回升至128.62%，再度处于2010年以来的较高水平。银行、保险等AH价差扩大，如建设银行3月中旬AH溢价仅3%，7月7日溢价回到18.5%，中国平安从3月中旬A股较H折价7%到7月7日A股较H股溢价8.44%。
2、沪深港通南北资金流向：南下净流入大幅回升
7月3日至7日，港股震荡时南下资金再现稳定器功能，南下资金周净流入93.74亿人民币，较前三周-8、38、51亿的净流入量有明显回升。自开通以来港股通累计净流入达到4708亿人民币。港股通周成交占全部港股成交金额的比例达到15.56%。
北上资金周净流出4.32亿人民币，为6月2日以来北上资金首次净流出，其中深股通净流入5.22亿人民币，沪股通净流出9.54亿人民币。自开通以来，陆股通累计净流入2438.37亿元，沪股通累计净流入1568.45亿元、深股通累计净流入869.92亿元。陆股通周成交占全部A股成交额1.42%。
3、南下资金的配置方向：资金集中流入汇控，大行流出趋势缓解
3.1、南下资金流向变化
个股方面，7月3日-7月7日一周，本周南下资金净流入最多的股票为汇丰控股，净流入达到62亿，汇控5.5%左右的股息率以及息差上升推动基本面复苏的趋势对南下资金极具吸引力。净流出最多的股票为吉利汽车和碧桂园。近1月港股通抛售建设银行、工商银行、农业银行、中国银行的趋势在本周有所缓解。
行业方面，2017年6月底与5月底相比，港股通持有金融行业的比例下降了1.26个百分点，资讯科技业、消费品制造业明显上升，分别增加了0.78、0.63个百分点。
3.2、南下资金持股一览
根据港交所披露的港股通持股数据，截止到2017年7月6日，港股通持股总规模达到6015.80亿港元，持股规模最大的前20只股票的持股市值达3257.78亿港元，占港股通持股总市值的54.15%。前十分别是汇丰控股、建设银行、腾讯控股、工商银行、吉利汽车、中国银行、融创中国、招商银行、中信银行、新华保险。其中，融创中国和新华保险港股通持股占总市值的比例接近25%。
4、北上资金的配置方向
4.1、北上资金流向变化：格力连续两周净流出
个股方面，7月3日-7月7日一周北上资金净流入最多的股票为美的集团和伊利股份等；净流出最多的股票为青岛海尔、海螺水泥和中国平安，过去一月和过去一年均呈现净流入格力电器已经连续两周净流出。
4.2、北上资金持股一览
根据陆股通持股数据，截止到2017年7月6日，陆股通持股总规模达到3412.98亿元，持股规模最大的前20只股票的持股市值达2114.67亿元，占陆股通持股总市值的61.96%。前十大分别是贵州茅台、海康威视、中国平安、美的集团、恒瑞医药、方正证券、格力电器、上海机场、长江电力、伊利股份。
4.3、北上资金持股行业分布
北上资金持股主要分布在食品饮料、非金融银行和家用电器行业，按市值分别达陆股通总市值的18%、11%和11%。
(本文作者介绍：兴业证券研究所副所长、全球首席策略分析师，复旦大学经济学院专业学位兼职导师。)
责任编辑：黄建华 SF178
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