文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina） 专栏作家 郑磊
今年不同的是，五、六月份大盘并没有显著弱势，而目前所处的高位与基本面之间存在差距。因此，七月份很可能出现较大幅度的调整。
进入七月后，货币政策将逐步“正常化”，但市场仍可能出现较大波动。A股和港股的风格仍继续靠拢。在风格转化过程中，A股可以逐步布局一部分MSCI成分股。港股目前仍主要是机构基金在运作，部分以前遭遇外资投资机构冷遇的中小型股票的价值逐步被发现。
六月份距离20周年庆典更近，另外还应考虑到金融反腐去杠杆中两个因素--钱紧和主动维稳的作用。经过2015年股灾洗礼，国家队在市场维稳方面已经更加成熟，会同时兼顾境内外两个市场的稳定，加强对境外做空的防范，在这种情况下，六月份可能在两个市场都出现指数权重股基本稳定，而其他板块轮动的情况。特别是前期已经超买的板块有机会调整，一些低估值和经营前景较明朗以及防守型股票开始引起投资者关注。因此要防范6月上旬港股市场出现较大调整，而在中小旬寻找较好的加仓机会。
6月份的操作：A股和港股在上半月都将仓位控制在低位，减少操作频次。港股在20日之前，做过3次日内的股指期货做空，对港交所做了波段操作。已有仓位仍主要放在医药、环保、消费（以汽车、饮料为主）、国企改革、高新技术等板块。21日MSCI宣布纳入A股之后，两个模拟组合开始逐步加仓。考虑到6月底存在“庆回归20周年”维稳因素和7月份市场可能较为动荡，仓位仍控制在港股30%左右，A股不超过20%。也是基于这个理由，在28日，30日港股出现大盘过度调整时，进行了一次股指做多操作。本月最终实现港股组合净值环比增长0.93%，A股组合净值环比增长0.47%。
截止2017年6月30日收盘，1000万港元+1000万人民币“与羊群博弈II”模拟组合的A股子组合净值为1074.02万元，收益率7.4%，仓位19.1%；港股子组合净值为1086.78万港元，收益率8.68%，仓位40.7%。
6月份港股子组合中，首次配置内资银行股和房地产股，月底持仓已经基本调整为以金融、汽车、医药医疗、环保、军工和国企改革为主。
6月份A股子组合仓位仍较轻，以医疗，国企改革，军工为主，基建和传统行业适当配置。
整体看，本组合6月份配置的重点包括金融、汽车、国企改革、医药医疗、环保等防守型和国策主题板块。
最后我们对七月份大盘走向做一个预判。传统上港股有“七翻身”的说法，但前面对应的是“五穷六绝”。今年不同的是，五、六月份大盘并没有显著弱势，而目前所处的高位与基本面之间存在差距。因此，七月份很可能出现较大幅度的调整。
从市场表现看，来自内地的资金（香港称为“北水”）的性质是以机构为主，截至6月底，恒生指数大盘股和中型股都上涨超过14%，而小型股只涨了6%，创业板甚至是下跌的。6月27日-28日出现数十只小型股集体大幅下跌，显然对于A股散户投资者是个提醒，是一场生动的港股投资风险教育。相信到对散户资金涌入港股市场会有一定的震慑作用。
港股在六月底仍不能有效突破26000点，考虑到美股弱势，港股大盘可能在七月有一定的调整幅度，特别是上半月，但在A股的支撑下，港股大盘下跌幅度不一定很大，组合保持30%左右的仓位是合适的。对A股的判断仍不变，下跌空间有限，市场风格继续向大盘优质蓝筹股和龙头股转变。尽管会时有风格转换发生，都只会是暂时的。一些MSCI指数股可能会被提前布局和炒作，可留意其中的机会。
2017年前6个月A股子组合和港股子组合的情况如下：
|
|
1月份 |
2月份 |
3月份 |
4月份 |
5月份 |
6月份 |
|
沪综指变幅 |
1.77%* |
2.63% |
-0.59% |
-2.11% |
-1.20% |
2.41% |
|
A股子组合变幅 |
3.71% |
0.53% |
0.46% |
2.72% |
-0.49% |
0.47% |
|
恒指变幅 |
6.18% |
1.63% |
1.56% |
2.09% |
4.25% |
0.41% |
|
港股子组合变幅 |
3.40% |
0.48% |
1.84% |
0.52% |
0.48% |
0.93% |
|
A股子组合最大回撤 |
-2.36% |
-0.46% |
-1.11% |
-0.89% |
-0.29% |
-0.22% |
|
港股子组合最大回撤 |
-1.40% |
-0.72% |
-0.52% |
-0.44% |
-0.36% |
-0.43% |
|
A股子组合月末收益率 |
3.71% |
4.24% |
4.70% |
7.42% |
6.93% |
7.40% |
|
港股子组合月末收益率 |
3.40% |
3.88% |
5.72% |
6.27% |
6.76% |
8.68% |
*与2016年12月末收盘指数为基准。
A股子组合的回撤幅度大于港股，只是在仓位较低时，较好控制了波动幅度。港股的回撤主要是因为有较多对冲手段。两个子组合都实现了稳步增长，这种操作模型有可能实现年收益超过10%。
最后，考虑到MSCI明年将纳入指数的222只股，在下半年有机会操作，对其进行了初步筛选，标准是：以市净率为主，同时考虑股息率，以及初次纳入因素，其次考虑行业因素和个股的成长性。对于其中的AH股，考虑两市连通的因素，初步筛选了以下标的，以便进一步分析和跟踪。
| 葛洲坝 | 中联重科（AH） | 中远海能（AH） | 二三四五 |
| 华侨城 | 徐工机械 | 海航控股 | 复星医药 |
| 华夏幸福 | 深圳能源 | 大秦铁路 | 上海医药 |
| 保利地产 | 华能国际（AH） | 万华化学 | 白云山 |
| 鞍钢股份 | 大唐发电（H） | 盐湖股份 | 华润三九 |
| 太钢不锈 | 华电国际（AH） |
青岛海尔 |
九州通 |
| 江西铜业（AH） | 申能股份 | 歌尔股份 | 华东医药 |
| 山东黄金 | 国投电力 | 歌华有线 | 五粮液 |
| 中国铝业（AH） | 特变电工 | 威孚高科 | 洋河股份 |
| 中集集团（H） | 金风科技（AH） | 中兴通讯 | 伊利股份 |
| 中国石油（AH） | 华夏银行 | 中信证券（AH） | 中国中车（AH） |
| 中国石化 | 中国人寿（H） | 广发证券（AH） | 中国中铁（AH） |
| 中国银行（H） | 中国平安（AH） | 安信信托 | 中国铁建（AH） |
| 建设银行（H） | 新华保险（AH） | 上汽集团 | 中国电建 |
| 交通银行 | 中国太保（AH） | 美的集团 | 中国交建（H） |
(本文作者介绍：资深资本市场专家，香港某知名中资投资银行系资产管理公司执行董事，曾获得南开大学经济学博士，荷兰战略管理MBA学位，在制造业、咨询研究和商业银行、投资银行业从业20多年，《与羊群博弈：A股投资者行为研究》、《历史与现实：在经济大潮中激荡》、《港A股》作者。)
责任编辑：黄建华 SF178
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资深资本市场专家，香港某知名中资投资银行系资产管理公司执行董事，曾获得南开大学经济学博士，荷兰战略管理MBA学位，在制造业、咨询研究和商业银行、投资银行业从业20多年，《与羊群博弈：A股投资者行为研究》、《历史与现实：在经济大潮中激荡》、《港A股》作者。
