文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina） 专栏作家 许文昌
鉴于派发有关特息之后集团资金依然过剩，且集团估值折让仍然存在，笔者促请大新董事会增派或稍后再次派发特别股息，并呼吁各股东积极表态。
大新金融（0440）6月19日公布，向深圳上市的泰禾集团出售香港和寿险业务并已获支付80.3亿元，并拟于6月29日董事会讨论派发每股6.6元特别股息，鉴于派发有关特息之后集团资金依然过剩，且集团估值折让仍然存在，我们促请大新董事会增派或稍后再次派发特别股息，并呼吁各股东积极表态。
正如笔者早前所指，泰禾最终汇款到港所以审批人寿出售交易只是时间问题，最终在6月中旬宣布完成交收香港大新人寿部份，而出售规模远较小的澳门相关保险业务的交易则仍在进行中，不过参照早前泰禾签约协议的新闻稿，预计不久后经澳门当局审批完成，而大新银行副主席王祖兴出席是次签约仪式。
根据大新金融公告，出售香港业务扣除开支所得款项净额约79.5亿元，可获得除税前收益35亿元，用途列明：1） 22亿元派特息；2） 14.5亿元拟用于增加一般保险业务的资本基础：3） 约6-10亿元拟认购大新银行额外一级资本；4） 及馀下不少于 33 亿元作一般资金或再投资其业务。
正如笔者早已指出，大新金融出售人寿业务后并没有保留大量资金的需要，足可派发20元以上特别股息，事实上今次资金安排正正突显情况，近80亿资金实际再投资于旗下最重要资产的大新银行只涉区区6-10亿元，33亿元即每股9.85元竟为一般营运资金，若于今次派特息至少可增至每股16.45元。
大新金融保留14.5亿元也有可议之处，若参考去年人寿出售通函，被出售的香港和澳门寿险资产净值合共37亿元，馀下的一般保险资产净值仅为7亿元，而且有关业务市场相对饱和丶利润和资金需求均低，现阶段是否有需要大幅以其资产净值两倍增资成疑，当然另一方面看，增资也可提高未来并购价值。
德意志银行已表示，大新金融成功出售人寿业务将舒缓交易可能失败的风险，然而扣除特别股息，大新金融层面将继续维持大量过剩现金资本，相当于每股9.85元或2016年下半年15%股本，长期而言将予投资者较高派息率的希望，维持大新系为本港银行股首选，且估值在长期并购因素之下并不高。
摩根大通也表示，大新金融完成人寿交易将去除市场有关交易失败的忧虑，短期有利气氛，然而每股6.6元的特别股息低于该行预期的12元，只相当于63%的整体出售收益，故令大新金融更为资本过剩兼造成较不可取的基本股东回报率展望（低于目前预测30-50点子），但逾10厘股息率限制股价下行。
可见券商纷纷认同大新金融派发6.6元特别息之后资金依然过多，而自大新金融人寿完成交易，截至6月27日股价仅升5%，同期大新银行也升1.4%，前者目前持有的74.6%大新银行股权已相当于每股51.4元，现有的23.7元现金只反映一半，未计及剩馀业务和上市地位，仍存在至少一成半折让。
而大新银行截至2016年12月底止，整体资本充足率为18.3%，一级资本比率为12.7%，也于同年发行2.5亿美元次级债，目前资本状况已高于更大型的东亚银行（23），何况其新的人寿分销协议可为其未来15年带来额外费用收入，加上流动资产状况稳健，长远而言提高资本管理能力才是要事。
Godahsing股东倡议活动一直致力提倡大新系释放价值，并通过鼓励对话和积极回馈让股东和公众人士了解大新系潜藏的可能，至今参与联署的投资者逾250人，赞助款项逾23万元，并计划最终捐予各大慈善机构，而愿意共同行动的大新系股份市值已远超1亿元，我们最初的倡议也获得个别机构的认可。
我们一直主张大新金融应尽派特别股息，其次应考虑系内重组，包括实物分派大新银行和重庆银行（1963）股份，并中长期考虑并购。德银近期指，大新金融派息虽然有助收窄大新系差价，但更多企业行动有助释放更多价值——其中实物分派银行，有助提高银行成交丶让母子利益一致且剩馀的一般保险可以出售。
总括而言，我们并不满意今次的特别股息金额，促请大新金融董事会应该额外增派至少每股9.85元的特别股息，笔者将以函件模式抄送文件予大新金融董事和东京三菱UFJ，也呼吁各界股东可通过传真25985052丶电话以至发信予已更名的集团注册地址即光大中心36楼表达意见，期望更多的价值释放。
*作者为Godahsing股东倡议活动发起人，并持有大新系财务权益。
(本文作者介绍：专业投资者丶节目主持丶行业发言人丶评论员，Godahsing.com股东倡议活动发起人。)
责任编辑：白仲平
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