经济若转势或过热 短期债券为首选

　　文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina） 专栏作家 温冠麟

　　自5月起，笔者认为投资者已可部署A股，一来是因为楼市之财富效应将转移至股市及境外资产，二来MSCI纳入A股，预料可带来150亿美元资金流入，因此笔者建议大家可分注购买华夏沪深三百 （3188.HK）。

　　一年有春夏秋冬；人有生老病死。易经讲求平衡；经济同样有周期，需要平衡盛衰。西方叫做Business cycle，书本上会讲是商业周期、景气循环图，即繁荣、衰退、萧条和复苏四个阶段，表现在图形上叫衰退、谷底、扩张和顶峰。以上理论，在高中经济学都有学到，只是从实际应用上，远远考虑的因素更多。

　　从实际应用中如何把五大资产-房产，股票，商品，债券与外汇，在对应周期，能配对起来，相应的风险可减少，回报同样可根据趋势而放大。前身为美国第三大投资银行美林公司，其“投资时钟”理论就是一种将把理论与实操应用“资产”、“行业轮动”、“债券收益率曲线”以及“经济周期四个阶段”联系起来的方法。

　　美林投资时钟理论按照经济增长与通胀的不同搭配，不过从各国08年QE量化宽松的货币政策后，各种资产的周期或许有所改变。全球经济是否处在复苏阶段呢？ 可能是或许不是。根据美林投资时钟理论，“经济上行，通胀下行”构成复苏阶段，此阶段由于股票对经济的弹性更大，其相对债券和现金具备明显超额收益。

　　毫无疑问， 过去几年欧美股市是牛市，属复苏扩展期，我们要思考的点就是究竟这牛市能持续多久，还能如何去投资。在有比较之下，过去半年到一年，新兴市场的上涨百分比欧美高，特别是我们熟悉的港股市场，多支强势股以倍数涨起，特别是汽车分销，汽车制造，内房，医药与科技版块。而当全世界股市都涨的时侯，A股就一直因为内地去杠杠及银根收紧等政策所影响之下，一直在低位横行。

　　自5 月起，笔者认为投资者已可部署A股，一来是因为楼市之财富效应将转移至股市及境外资产，二来MSCI纳入A股，预料可带来150亿美元资金流入，因此笔者建议大家可分注购买华夏沪深三百 （3188.HK）。为什么选择ETF呢？ 一来如果买基金，付出较高成功，假若A股真如预料下半年反转，投资者又可享受大盘升幅带来之收益，流动又高，随时买卖．

　　若从上而下的投资模式， 2017年下半年股票配置A股与港股仍是趋势，国内房地产已经难以用投资来衡量，国家都讲明”房子是用来住”，只是为了平衡中国之”影子银行”之问题与美联储缩表而引致的世界资金回流美国的情况，固定收益之短期企业债券可算是这两年的其中一重要选择。原因其下：

• 不论是新旧债王，商品大王，政要均提出风险平衡之重点。当真正发生问题，那些资产能抗跌？部份直接债券，违约机会较少的市场和企业，使我们资产能保存的一种方案。
• 国内数十万亿的”影子银行”问题没完没了，更是一炸弹，，在上周万达影视的债券与之前几十单的违约事件引起了市场的风险信号，只是看究竟这炸弹会否爆还是一直延迟。
• 过去几年的股市与房产而带来之财富效应，来临要嬴大钱的机会的”值博率”已较低。
• 若大前题是为了保值，为跑嬴通帐和达到比理财产品高一点的收益，半年期一年期的上市公司债，如果发生市场有什么问题，还能有空间把资产提回， 并变回现金。

　　巴菲特有句名言，“只有当潮水退去的时候，才知道是谁在裸泳”。如果风险与危机在未来1-2年发生，你是在裸泳还是做好准备在经济低迷时侯准备大手买进估值低的资产，演变成大富翁呢！？

　　下期与大家谈谈中国债券与境外债券之分别。

　　(本文作者介绍：香港盛彬国际集团有限公司之财富管理策略师，拥有CWMP & CFC金融认证证书，近十年的投资经验，曾经作为国际券商之副总裁及上市公司之金融分析师，善长根据宏观经济转向，作趋势投资、资产配置（asset allocation）和投资组合再平衡（re-balancing） 。)