智美体育：港股中最正宗的“体育股”

　　文/新浪港股专栏作家 李昇 微信公众号（xlgg-sina）

　　目前的智美体育，是中国第一家整体上市的体育文化产业整体运营商；已经与15个省市体育主管部门形成战略合作，业务覆盖路跑、篮球、自行车等领域。未来智美控股集团将在赛事运营、运动科技、健康产业、场馆运营、体育研究等方面同时发力。

　　尽享中国体育产业化红利

　　中国体育产业处于“井喷”初期

　　按照国际通行标准，当一国人均GDP达到5000美元，体育产业会呈现“井喷”态势；我国人均收入进入中等收入国家水平以后，客观上对体育消费产生巨大的需求。

　　随着消费从生存需求向发展需求消费升级，未来中国体育消费潜力将更大程度释放，中国体育产业发展即将进入新的发展机遇期。

　　近几年，国家在体育领域先后出台了多项的改革文件和政策，例如，亿万国人瞩目的《中国足球改革发展总体方案》、《国务院关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》等，这些改革和政策为体育的产业化发展提供动力，也将释放巨大的红利。根据国家规划，力争到2025年，体育产业总规模超过5万亿元，显然这是一个巨大的产业。

　　但是，目前中国人均GDP已达到8000多美元的水平，但人均体育消费只相当于全球平均水平的1/10。欧美等世界发达经济体经验看，体育产业占GDP比重近年来大约保持在3%左右，但我国体育产业占GDP比重还不到1%，与发达经济体存在较大的差距，体育产业规模经济效应有待释放。

　　从产业链层面看，体育产业链不完整不完善的问题较为突出。美国体育产业发展来看，健康体育、体育用品及体育表演比赛三方面大多各占30%左右，体育产业链各个环节发展比较均衡。然而，我国体育产业中，体育用品占据全部产值的80%左右。健康体育和体育表演比赛是未来体育产业化的重要受益方向。

　　智美体育的前世今生

　　智美集团（1661.HK）于2013年7月12日在香港联交所上市。上市时，定位是中国传媒投资管理服务商、电视节目制作发行商以及体育赛事筹办商。有3个业务线，分别是智美节目、智美体育和智美品牌。根据2012年报表，其中智美品牌收入4.4亿人民币，占比79.8%；智美节目收入0.58亿人民币，占比10.4%；智美体育收入0.54亿人民币，占比9.8%。央视几大节目的广告业务（智美品牌业务）占2012年全年收入的82%。说白了，那时的智美中国，其实就是一个广告公司。

　　随后的几年，智美体育板块业务逐渐上升。由于其独特的体育赛事运营的概念，受到投资者热烈追捧，认为其盈利前景巨大，在2015年5月的那波沪港通后炒作中，从16倍市盈率推升到2015年最高50倍市盈率，市净率最高达到9倍，估值提升了两倍多，股价达到历史最高位8.82港元。其中，体育概念是当时还叫“智美集团”股价大幅上涨的重要推动力。其实，截止到 2015 年 6月 30 日的半年报，体育赛事收入为 1.07 亿元，毛利 6690 万，媒体业务收入为 1.88 亿元（占比 64%），毛利 7420 万。媒体业务仍占比超过一半。

　　尝到“体育概念股”甜头的“智美集团”于2015年7月底，董事会提出公司更名建议，经过近两个月的流程，九月底，智美控股集团最终更名为“智美体育集团”简称“智美体育”。

　　停止传统广告业务，全面转型体育产业

　　智美体育（1661.HK）于 2015年3月底，在年报公布前，突然做出盈利预警公告，主要内容如下：

　　2016 年公司不再与中央电视台新闻频道和综合频道的五档栏目的广告承包经营权进行续约。公司未来将致力于打造体育媒体内容和传播平台。

　　媒体业务收入在当时仍然占公司总收入超过一半，与央视不再续约对公司收入和盈利影响巨大。媒体和广告代理部分根据以往公布的最新数据，截止到 2015 年 6月 30 日的半年报，体育赛事收入为 1.07 亿元，毛利 6690 万，媒体业务收入为 1.88 亿元（占比 64%），毛利 7420 万。媒体业务仍占比超过一半，此次公司宣布 16 年不再续约将对公司未来收入和盈利产生重大影响，但也打消了长期以来投资者对于媒体板块的忧虑。

　　根据公告，公司 16 年开始全面战略转型，在当前公司的体育业务中，马拉松和路跑是最大的收入来源，建议关注公司重大赛事进展，如广州马拉松和杭州马拉松。

　　中国第一家整体上市的体育文化产业整体运营商

　　目前的智美体育，是中国第一家整体上市的体育文化产业整体运营商；已经与15个省市体育主管部门形成战略合作，业务覆盖路跑、篮球、自行车等领域。未来智美控股集团将在赛事运营、运动科技、健康产业、场馆运营、体育研究等方面同时发力。

　　向体育赛事运营转型后，盈利倒退 81.7%。由于向体育赛事运营转型，公司决定从 2016 年起不再与央视广告承包进行续约，并将 2015 年央视广告收入剔除，令 2015 年收入下降 15.3%。同时，体育赛事推广费用急增，导致 2015 年盈利大幅倒退 87%。

　　马拉松赛事运营构筑护城河。公司自 2012 年以来开始运营广州马拉松，积累了丰富的赛事运营经验及企业广告人脉资源。 2015 年公司所运营的 5 大马拉松赛事均获得田径协会奖项，其中广马及杭马更成为中国田协的金牌赛事，广马亦成为国际田协的铜牌赛事。赢得大量的政府及赞助商的持续青睐，为公司构建出马拉松赛事运营的业务护城河。

　　今年8月中，集团成功中标获得2016至2018年深圳国际马拉松赛赛事运营权；今年8月底，成功获得深圳宝安国际马拉松和新疆克拉玛依国际马拉松独家运营权；近日，再成功获得2017年第16届和2019年第17届连续两届亚洲马拉松锦标赛的赛事开发、组织和运营等权益。作为最赚钱的体育赛事服务，马拉松比赛已经成为公司体育板块最重要的增长亮点。

　　截至今年6月底止中期财报，集团纯利按年跌27.95%至6，710.8万元（人民币，下同），营业额按年跌23.65%至2.25亿元。期内影视节目收入大幅度减少，但是赛事运营的收入按年增加82%至1.9亿元，分部毛利增长58%至1.1亿元。公司今年大幅增加了所运营的马拉松和四季跑赛事数量，今年体育业务收入有望翻一番。

　　股价后市预期

　　目前平均市值在40亿港元左右，暂时还不能入选港股通标的。目前，公司股价2.59港元，已经站上牛熊分界线120日均线之上；也站上短期5天、 10天均线之上。短中线走势维持向好。

　　作为A股和港股唯一的纯体育赛事运营标的，公司具有一定的稀缺性。我们认为，智美体育的下一个目标位是250日均线的3.2港元附近，此时也是市值50亿入选港股通标的的起步位置。

　　(本文作者介绍：大学经济学讲师、国内外金融机构多年专业经验、投资学硕士、投资总监、陆港多家财经专栏作家。)