深港通落地港股获利回吐 适度逢高锁定盈利

　　文/新浪港股专栏作家 赵文利、纪春华 微信公众号（xlgg-sina）

　　深港通作为与沪港通平行的资金渠道，在目前的宏观环境下，或与沪港通有同样的投资偏好。而最直接深港AH标的及小盘股或需经过一定时间积累，内地投资者逐渐掌握定价权后，才会成为有效投资策略。

　　中期业绩结构差异明显，下半程或有较大风险

　　目前恒生综指成分中，已公布业绩，且有市场一致预期进行比较的标的共52只。覆盖9个GICS一级行业。但主要集中在非银金融，非日常消费，信息技术等。业绩表现来看，非银金融行业小幅超预期，因目前已公布业绩主要集中在地产板块，而地产行业整体受益中国上半年房地产市场的复苏，整体表现较好。非日常消费品略低于预期约1%，主要受李宁（2331 HK）等二线体育用品股拖累。汽车行业中处在新产品线景气周期早期个股如吉利汽车（175 HK），盈利大幅超预期。腾讯（700 HK），舜宇光学（2382 HK）等科技行业龙头业绩普遍超预期，导致信息技术行业整体高于预期约11%。电力行业受电价下调，煤炭上涨等因素拖累，多数低于预期。新能源行业因盈利预喜指引，普遍符合预期。商品价格16年上半年环比大幅反弹，但由于15年上半年高基数原因，同比价格仍然下跌，拖累原材料行业中期业绩仍然低于预期。8月下旬盈利压力较大的银行券商等蓝筹股或拖累金融业及指数整体表现。

　　资金回流放缓，新兴市场或回归平淡

　　亚太新兴市场自7月6日开始连续出现资金流入。但从过去一周的表现来看，资金净流入开始出现减少。最近一次亚太市场出现资金流入下滑是在7月下旬，当时正值英国脱欧之后，市场预期各大央行采取进一步的宽松政策，但各大央行仅仅是采取口头上的宽松，没有任何实际行动。市场的宽松预期所导致的资金回流已经是强弩之末。而资金回流的转机出现在7月29日，日本央行公布了新的货币刺激措施，虽然略低于预期，但始终是实际采取了行动。而英国央行8月4日宣布降息及扩大资产购买规模，则是超过市场预期的。从而引起了资金再度大幅流入新兴市场。9月欧洲日本央行宽松力度或难以令市场有意外惊喜，而美联储高层近期频繁释放鹰派信号，这些都不利于资金的持续回流。新兴市场的资本盛宴或暂时回归平淡。

　　深港通细水长流，需风宜长物放眼量

　　深港通联合公告内容基本符合市场预期，其中总额度取消略超预期、但开放范围略低于预期。对市场影响，短期中性、中长期利好。开通前的筹备期4个月左右，即11月末或12月开通，对港股四季度刺激作用有限。内地资金流入将是一个细水长流的过程，港股市场结构性变化也将是从量变到质变的过程。从目前港股投资风格来看，大中型股表现普遍好于小型股。深港通作为与沪港通平行的资金渠道，在目前的宏观环境下，或与沪港通有同样的投资偏好。而最直接深港AH标的及小盘股或需经过一定时间积累，内地投资者逐渐掌握定价权后，才会成为有效投资策略。

　　投资建议

　　8月下旬业绩或整体差于上旬，拖累大盘走势。随着市场累计较大升幅、政策利好陆续兑现，需要慎防9月之后外围市场出现新的不确定性，包括9月欧洲、日本央行宽松不达预期、美联储加息预期重新升温对流动性宽松预期的影响，以及香港立法会选举、产油国非正式会议、美国大选、匈牙利和意大利公投等风险事件对风险偏好的影响，建议逢高适度锁定盈利。

　　作者简介：

　　赵文利于2008年6月加入招商证券（香港）有限公司，先后任海外宏观经济分析师、海外宏观研究主管、首席港股策略分析师、研究董事、证券研究部副主管。拥有香港大学经济学博士学位，特许金融分析师（CFA）资格。作为团队核心带头人，曾获2015年第十三届新财富最佳海外研究机构第五名，2013年第十一届新财富最佳海外市场研究机构第四名，2013年首届第一财经最佳海外市场研究机构第二名。

　　(本文作者介绍：2008年6月加入招商证券（香港）有限公司，先后任海外宏观经济分析师、海外宏观研究主管、首席港股策略分析师、研究董事、证券研究部副主管。拥有香港大学经济学博士学位，特许金融分析师（CFA）资格。)