文/新浪港股专栏作家 许文昌 微信公众号（xlgg-sina）
德银维持大新金融和大新银行的‘买入’评级，因受事件因素催化剂带动，不过银行资产质素将面对来自中小企账目的阻力，然而大新人寿近期签订的银保协议可以提供不俗的长期经常收入，而大新金融估值吸引，且有特别股息和潜在银行企业行动。
早前大新系出售大新人寿予福建泰禾的联合公告均标明通函料可於8月8日或之前发放，结果8月7日周日晚上大新金融（440）的通函如期出现，显示大新人寿交易正在按时顺利地推进，而出席今次8月25日星期四4时半在北角海运大厦20楼举行的股东大会变相显得重要。
再交代一下背景，大新金融和大新银行（2356）是我目前的取名为Godahsing.com的股东倡议活动的重心，原因是两者在逾百亿元出售大新人寿业务之後，将会取得巨额现金，偏偏两者特别是大新金融的估值依然被大幅低估，故此期望管理层改善折让是股东们的共同愿望。
8月5日下午我已率先出席大新银行的股东特别大会，也是涉及大新人寿出售以後新的独家分销和佣金协议，对於银行而言是新增的大额收入，通过毫无悬念，本来我也没有计划发言，不过最终我也纯粹作出技术提问，嘉许管理层安排高明，并借此确认银行的入账摊销方式。
根据大新银行的通函显示，财务顾问中信证券国际披露其可受惠大新人寿的新独家分销协议，未来15年每年的每股盈利可因相关摊销增值0.1元，总计1.51元，是去年宏利（945）与星展4个亚洲市场签订独家分销权总额的两倍，更是每客户初期供款的2.8倍，尚未计每年佣金收入约1亿。
大新银行的特别议案的通函是在7月15日发布，内容有相当参考价值，报告显示大新人寿的市占率近年持续下跌，去年香港市场仅剩0.4%，较2013年跌一半，排名19位，澳门更是不值一题的0.1%。对比其本身规模和出售价格而言，今次交易对大新系实属百年一遇。
而根据大新金融的通函，去年大新人寿香港和澳门资产净值分别为35.1亿元和1.9亿元，出售寿险之後大新金融只剩资产净值仅为7亿元的一般保险，而现时大新人寿市值不足180亿，扣除持有的大新银行股权市值近160亿元，即将到手的80亿现金现时只反映区区20亿，并不合理。
8月底踏入香港银行和大新系业绩公布期，德银坦言，港银中期业绩的主要挑战是较低贷存比率造成的息差窄丶较少的费用收入和资产质素开始正常化，不过好处是港银资本维持强劲也缺乏再投资渠道，其中大新和中银香港（2388）的非核心出售收益将提供更多正面的企业行动空间，并为股价提供关键支持。
德银维持大新金融和大新银行的‘买入’评级，因受事件因素催化剂带动，不过银行资产质素将面对来自中小企账目的阻力，然而大新人寿近期签订的银保协议可以提供不俗的长期经常收入，而大新金融估值吸引，且有特别股息和潜在银行企业行动。目前港银以1.5倍市账率交投，2016年股东回报料为11%。
Godahsing.com短期希望大新金融可以在完成交易之後，在今年度内尽量甚至应该完全派发所得的80亿元现金，中期可以重组大新母子的股权结构作出实物分派，随时借此一举释放两者潜在百亿元的市场价值，悉数惠及所有大小股东，大股东王氏家族名声和身价自然也是水涨船高。
相信大新金融股东特别大会议案通过后，出售人寿的交易可於年底前完成。Godahsing.com呼吁各位大新金融股东主动联络持仓证券行，出席8月25日星期四4时半在北角海运大厦20楼举行的股东会，表达对交易和股息的关注，并参与网站逾百人的联署，共成大事。
(本文作者介绍：专业投资者丶节目主持丶行业发言人丶评论员，Godahsing.com股东倡议活动发起人。)
责任编辑：刘耀东
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