文/新浪财经专栏合作机构 芝商所 Cameron Alexander
中国大妈们在今年剩余时间及以后还会继续如此狂热地抢购黄金吗？至少在短期内似乎不太可能，除非我们看到金价再次重挫。
由于金价在今年1月至6月间下跌30%左右(这是自1983年以来的最大跌幅)，随着下跌势头驱使投资者离场，大约有585吨的黄金ETF持仓被平仓。不过，该价格下跌促使中国的实物需求达到惊人的水平，中国大陆消费者纷纷抢购黄金。
价格暴跌被许多人视为囤入黄金资产的空前机会。中国“大妈”(对通常负责家庭预算的中年妇女的尊称)抓住这一机会购存黄金产品和时令礼品，提前透支了今年晚些时候安排的采购计划。这随之造成第二季度席卷全国的个人购金热。需求发生井喷，这些大妈们愿意排队站在金店外面等候数小时，以求买到一些黄金产品，不论是纯珠宝首饰(主要为24K金)，还是投资性金条。而且在许多情况下，金店里的库存都会被一扫而空。
这种前所未有的消费需求热潮使中国金条进口量激增，上海黄金交易所(SGE)现货合约交易量随之大幅飙升，合约交易额在上半年增加一倍以上。这正是由于来自交易所金库的实物黄金交割大规模增长以及每日溢价急剧上升所致，其中后者于5月13日达到每盎司56美元的历史最高水平，而与之相比，2012年平均溢价仅为每盎司6.5美元。西方市场的交易量同样上涨，纽约COMEX交易的黄金期货与期权合约在上半年显著增长，日均交易量上涨11%。
香港金条进口量与金价绝大多数金条从香港流入中国大陆。香港仍是进入中国大陆的主要通道，并且经常充当中国需求的代理(不过直接通过上海的进口量一直增长)。香港2013年前7个月中从主要金条供应国所进口的黄金总计达919吨，同比增长达到难以置信的162%。根据汤姆森路透黄金矿业服务公司的研究，中国珠宝制造量在2013年上半年同比猛增40%以上，达到创记录的345吨，而实物投资产品需求同期则增长246吨，上涨幅度达到惊人的63%。
在金价不断上涨的环境下，亚洲巨人在黄金需求方面的扩张速度超乎寻常，过去十年的年度增长率平均达到10%。此外，珠宝制造量在过去十年中每年增长也超过300吨，而全球范围内的大多数市场已进入严重低迷时期。事实上，由于越来越昂贵的黄金被更便宜的材料所替代，因此全球珠宝制造量(不含中国在内)在同期下跌5%。
最近公布的黄金矿业服务公司调查更新1提出了中国人在今年早些时候以及过去十年中的大多数时候为何以如此狂热地买入黄金的理由，并且解释了黄金为何在中国社会中扮演如此重要角色的原因所在。这份报告的核心观点焦距在消费者日益将黄金视为一种替代性资产类别和一种安全保护财富的方式。此外，收入水平不断提高与城市化快速发展结合，再加上实际通货膨胀率以及投资产品渠道有限(主要是农村地区)，这种种因素使消费者(女性为主)囤积黄金来作为保护其财富的一种方式。而在更加成熟的城市中心，由于政府对房地产市场的严格管制，低利率的大环境以及股市的糟糕表现都限制了中国快速增长的中产阶级的投资选择，因此投资者们将目光转向黄金，并将黄金作为其分散投资的一种途径。
中国金条及珠宝需求vs. 金价那么，中国大妈们在今年剩余时间及以后还会继续如此狂热地抢购吗？至少在短期内似乎不太可能，除非我们看到金价再次重挫。最近的实地调研发现，由于今年在早些时候金价调整期间大肆抢购黄金后，中国市场已经开始有所回落。然而国内市场需求依然保持坚挺，上海黄金交易所仍以每盎司17美元的溢价进行交易即证明这一点，不过鉴于今年早些时候所看到的库存水平，市场目前正在稍事喘息，这也不足为奇。
长期来看，中国实物需求的作用不容小觑。该国今年将以超过1000吨的消费量取代印度成为最大黄金消费国。在过去十年中，按吨位计算的黄金需求已翻了两番以上，同时金价大幅上升，我们看到该行业贸易值涨幅达到1400%以上，每年超过500亿美元。随着金价结束其13年的牛市旅程，我们期待中国大妈们未来在黄金市场扮演越来越重要的角色。
关于作者
CAMERON ALEXANDER
Cameron Alexander担任汤姆森路透黄金矿业服务公司(Thomson Reuters GFMS)亚洲与中东地区贵金属需求部研究经理。目前他负责东亚、澳大利亚、中东地区和印度次大陆的贵金属研究。黄金矿业服务公司的分析师团队每年在亚洲召开数以百计的研究会议，以收集和预测贵金属市场上需求方的数据。
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