文/新浪财经专栏合作机构 芝商所
市场正在慢慢习惯一度作为世界经济领头羊的中国预计要经过一段较慢增长阶段的观点。尽管如此，在工业性大宗商品领域，中国仍将会继续扮演重要的、或者主导的角色。
在过去十年里，中国庞大的金属需求量推动全球对海运铁矿石的需求翻倍，铁矿石传统的定价模式随之被颠覆。由此造成的价格波动骤升使定价模式从矿业公司与钢铁公司之间的年度合约议价转变成如今比较常见的相对短期的协议模式。随着交割价格不断发生波动，以及一个更大型的铁矿石现货市场的出现，就产生了采用期货合约来管理风险的需求。
尽管使黑色金属期货交易成为主流面临着很大挑战，不过中国的影响仍将是关键的推动力。不仅因为中国对黑色金属以及铁矿石仍然保持着巨大的需求，而且其对于很大程度上依然封闭的国内资本市场的开放的努力也具有极其重要的影响。
此外，根据Gavekal的研究，在本世纪最初十年间，中国人均钢铁消费量以每年以14.8%的复合年均增长率递增，并已增长了逾两倍。正如下图所示，中国的人均钢铁用量要比以前任何具有同等收入水平的国家多，并且对应的消费量增长也更快。主要矿业公司高管的普遍看法显示他们均预期中国有需求放缓的趋势，不过仍认为他们需要更多产能来满足需求的绝对增长。
中国的钢铁消费量一直以来均高于其东北亚先行的经济体为了对未来发展有个大致的了解，我们与芝商所金属产品董事Martin Evans进行了交流。
中国经济似乎正经历一个经济增长放缓的时期。你预期这对以后的钢铁需求将会产生怎样的影响？
中国大规模的基建支出已成为近年来所有商品(从铜到铁矿石)需求的主要源头。由于政府致力于实施一项持续城镇化的计划，因此对新修道路和铁路仍有着巨大需求。即便如此，中国对钢铁的需求增长似乎正从以前的两位数增长率开始降温，这表明铁矿石受到价格下行压力，波动随之增大。同样还要提及的是供应动态：今年我们发现必和必拓与力拓大幅提高其铁矿石产量。
中国经济将会继续增长，不过由于它正在尽力重新调整其经济，以使增长拥有更加可持续的基础，因此增长率将可能会放缓。中国在可预测的未来将仍是全球金属需求的最大源头。
我们过去常常交易许多软商品、石油和其他金属的期货。为何铁矿石与其他黑色金属更难以进行交易呢？
矿石面临的特殊挑战是它并非同质产品，而你将要应对钢铁产业链上各种单个产品的波动。这其中存在各种障碍：从矿石供应链上不同产品的多样性一直到对所交易和装运的这一商品(最大的干散货大宗商品的其中之一)进行实物交割的不可行性。
由于供应与需求有时间滞后性，因此存在一定的内在波动。你必须将铁矿石运至钢厂，排队等候，然后它们被制成钢水或钢坯。这意味着你在金属产业链上不同商品之间不一定拥有可靠的相关性。
此外，铁矿石定价基于每年的固定价格来确定，因此价格波动有限，从而基本不需要金融合约。中国需求的出现，再加上来自印度及其他地方的铁矿石现货供应，造成了衍生品来缓解价格风险的基准机制的终结。
你能告诉我们芝商所的‘虚拟钢厂’将会如何帮助解决这些问题呢？
我们的虚拟钢厂推出一系列与黑色金属相关的合约，这将帮助应对钢周期的复杂性。我们认为这将使得公司能够在它们受到直接影响的阶段使用套期保值来消除价格波动加大所带来的商业风险。
今年我们已经见证了我们基准产品美国热轧钢卷合约的强劲增长，成交额接近70万短吨。而对应的合约期权的加入同样深受欢迎，2013年清算数量达到168,400短吨。
另一大进展则是5月在我们GLobex电子交易平台上上市的铁矿石。在接近400万吨清算的铁矿石业务中，有逾50万吨的业务量是在Globex上交易的。在专业做市商的有力支持下，再加上8月26日推出的铁矿石季度合约和日历叠期(calendar strip)合约，我们预期该合约将迎来一个非常强劲的第四季度。
有了如此多各种各样的合约，你如何才能选出最适合你套保需求的合约呢？
你如何套保取决于你在该行业中的所处位置。汽车制造厂可根据钢板产量水平来对钢材进行套期保值。或者它也可套保原材料铁矿石。这些工具仍然属于新生事物，业内在目前阶段仍在进行大量分析以评估其相关性。
另外还有一个问题，即钢厂和其他终端用户是否有足够专业技术来交易这些新合约。
这其中一部分归结到教育方面。另外它还属于那些利用内部专业技术的钢厂的责任。许多钢铁公司拥有通过其财务部门来套保镍、锌、铝和外汇的经验，并且会利用该经验来管理其他钢铁投入和产出的风险。从利润角度来看，它在一定程度上应属于前期费用。
不过钢铁公司当中还有着这样的论调，即“我们已拥有100年左右的历史，因此不需要这种技术，我们仍能基业长青”。
钢铁行业中财务结算的期货与实物结算的期货同时并存，那么你对此有什么看法？
相对于受到众多物理限制的实物结算，金融期货有着明显的优势。人们曾经担心由于你没有在实物市场上所拥有的定价转换能力，你将看着投机者们左右着市场。
不过我们已经表明我们正转为现货定价模式，商业和现货钢铁交易公司加入金融期货的增长正是其佐证。
迄今为止虚拟钢厂投入使用的进展如何？我们需要什么来为其挖掘更广泛的用途，什么会成为一个转折点呢？
另一大进步为转成电子方式定价。这意味着价格通过电子方式来送达，这让价格透明得多。自从钢期货上月在Globex上市以来，我们同样看到其持仓量上扬，这表示黑色金属获得最新助力。
电子交易的好处在于市场参与者知道他们可以相应价格进行交易。这应让人们享受到其能够亲自执行的快感。在此之前，经纪商需要不断打电话，而且不知道他们是否要让人填写委托。
2013年钢交易量(公吨)交易商/经纪商的看法？
中国在钢铁市场上的参与情形突飞猛进，特别是我们看到许多解除管制的政策举措层出不穷，对此你是怎么看的呢？
中国一直在采取步骤来放开其对资本市场的一些限制，我们预期这将会持续下去。在过去12至15个月内，中国期货佣金商(FCM)在其位于香港的办公场所已经开始采用金属以及农产品期货。由于某些限制因素，这是FCM目前运用金属产品的唯一途径。随着上海自由贸易区的宣布(该政策承诺消除交易商品和外汇的障碍)，中国已经实行一些鼓励措施来在更大程度上放宽限制。
不过我们还要考虑到中国国有商品与工业公司对金属大宗商品的需求会如何发展。目前国有企业能做什么受到一定限制，不过中国政府显然正在加快步伐来取消管制。中国正在采取的举措对金属期货的发展会产生深远的影响。中国在中长期内都会是我们最重要的市场之一。
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(本文作者介绍：全球最多元化的衍生工具市场龙头，芝商所 (www.cmegroup.com/cn-s))
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