文/新浪财经专栏合作机构 CME集团
在本周全美粮食行业协会(NationalGrain and Feed Association)举行的年会上，我有幸与商业粮食市场参与者们进行交谈，他们当中的一些人对我们缩短粮食交易时间的计划忧心忡忡，其他一些人则对该变动欣喜若狂。这和我们在CME集团全球不同客户身上经常看到的情形类似。我们的决策流程必须在不同客户(电子交易者与场内交易者、商业交易者与金融交易者以及国内交易者与国际交易者)的观点之间权衡取舍。实际上，如果我们对任一客户群十拿九稳的话，那么决定就非常简单了。但是，我们的首要目标是要使我们深度且高流动性的市场保持健康和诚信，同时找到适当的平衡来确保我们产品在长时间内继续成为我们所有客户有效的风险管理工具。
无论是基于用户的立场，还是从流动性提供者的角度来看，确保市场健康有效运转的核心是保持一个吸引大量各类参与者的市场。担忧流失我们多元化的市场参与者以至该市场变为少数人的活动场所，常使我夜不能寐。为确保不会发生此类情形，我们必须继续在粮食套现保值者(参与交易的主力军)与那些流动性提供者(他们的交易活动使用户能够以最为经济有效的方式来对冲相当数量的粮食)之间建立平衡。而在流动性提供者当中，我们也致力于保持不同的人群。较大且自动化程度较高的做市商有着一些重要的作用，例如确保更大范围的期权产品以及成千上百的行使价之间形成紧密的买价与卖价。同时，较小的电子做市商与场内做市商仍是流动性池的一大重要组成部分。正是这种多样性使我们市场成为有效风险管理场所。
关于我们缩短粮食交易时间的决定，我们在2012年年末从我们大多数客户处听到了这样的意见，即我们在去年早些时候实施的延长时间规定并未满足他们的需要。特别是我们的流动性提供者告诉我们更长的交易时间让他们难以提供以前所达到的市场深度。我们不断围绕市场来监控各类不同因素，并获得量化证据来支持该反馈意见。
我们认真考虑了该反馈意见，然后决定向我们范围更广的客户子群征询意见，以确定我们的交易时间是否仍满足他们的需要。为做到这一点，我们采用问卷调查、重点群体访谈以及一系列一对一交流等方式来让我们具有广泛代表性的客户参与进来。
这项意见征询工作获得的主要启发是我们大多数客户希望缩短粮食与油籽交易时间。除了这一基本观点以及市场想要变回下午1点15分(美中时间)收市的较强意识外，具体交易时间方面并无明确的统一意见。例如，以下是我们收到的一些有关如何最佳调整早间交易时间的反馈意见。
早间休息得到了强大的支持。有客户建议这在开市时为市场提供一定架构，并且创建流动性，从而使人们有机会执行较大的交易。不少接受问卷调查的客户提出变回上午7点15分至9点30分(美中时间)之间2小时15分钟的休息时间。其余客户(包括小型乡村仓储商)则反对休息，因为他们想要在早间进入市场。独立做市商(包括场内交易群体)提出更短的休息时间比较合理，但对于具体时间却众说纷纭。一些客户告诉我们在上午7点30分(美中时间)某些次要的每周农业报告发布时开市比较重要。其他客户建议在上午8点至9点(美中时间)期间休息。几乎每位客户都指出早上开市更重要，这是因为这时有较多的市场新闻，而且我们的欧洲客户正处于其交易日的中间时段。
最后，我们决定采用美中时间上午7点45分至上午8点30分的窗口时间，以在所有这些冲突的客户愿望之间达到平衡。对于每位客户的个人需求而言，这算一个完美的答案吗？不。但是我们相信这一解决方案是基于4千多份调查问卷反馈以及与无数其他客户之间谈话而取得合理的平衡。虽然一些客户可能不同意最终结果，但这些决定是基于我们在最大范围内对我们不同客户群进行的意见征询所作出的，同时我们希望在应对未来影响我们行业问题时能够复制这一流程。 毕竟，管理风险就是要找到适当的平衡。
(本文作者介绍：全球最多元化的衍生工具市场龙头，芝商所 (www.cmegroup.com/cn-s))
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