文/新浪财经专栏合作机构 CME集团[微博]
在以清算场外衍生品交易的新格局中，资本效率对对于那些需要遵守新规定的人而言已经成为头等大事，而CME集团就是效率的领跑者。
正在讨论当中的费用会涉及到场外市场参与者不久需要缴纳的保证金。实际上，美国货币监理署2011年即预计由于新保证金要求，一年当中会有2万多亿用作担保的资金由第三方保管机构所掌控。
因此毫不奇怪，《风险》杂志在评选其2013年度清算所时会将关注点放在资本效率方面并将奖项授予了CME集团。
在其授奖词当中，《风险》杂志这样总结其选择的理由：“本次评选是开发低保证金产品和服务的激烈竞争，而CME集团2012年在这两方面均是领跑者：首先，CME集团提供针对已清算场外产品与期货头寸的保证金存款服务，随后推出了一种承诺与场外掉期产品相似，但保证金要求更低的全新掉期期货合约。”
他们所提到的掉期期货合约为可交割利率掉期期货。该产品于2012年12月推出，旨在向那些需要在新环境当中获得对利率掉期的投资，但同时又想要享受标准化期货合约效率和保证金存款的市场参与者提供一种解决方案。
Jack Callahan在推出该产品时的一封邮件中称，Clifton集团(一家资产管理公司)的Tom Lee表明了掉期期货的成本效率：
“我们有些客户在保证金方面受到限制。例如，年金客户经常需要一定时间来套保其预计债务，但合格担保品的种类很少。在集中清算的情况下，他们将会因相关的担保品要求而面临持有利率掉期产品的挑战。国债期货提供了一种解决方案，但具体情况依据价差而定，因此它们不会一直提供最佳解决方案。而可交割掉期期货则提供一种可行的以具有资本有效性的方式获得对掉期的投资。”
《风险》杂志中提到这样一件轶事：CME集团某一新产品的网上研讨会平均会吸引60人左右。而掉期期货的网上研讨会吸引了900人参与。
交叉保证金制度是《风险》杂志着重强调的另一方面，而在此处可以找到保证金存款服务。该服务实现了在任何给定时间缴纳可以涵盖所有高度相关的产品间净风险的一定金额。《风险》杂志提及这在CME集团为何特别有价值的原因：
CME的优势是拥有已清算利率期货的巨型交易池，因此实现了与场外掉期的对冲应该使用户在同一平台以较低的成本进行各种交易。
CME清算所总裁KimTaylor在报道中指出，根据投资组合的期限长短，可实现高达90%的风险对冲。目前CME集团的解决方案是允许市场参与者在利率期货与场外利率掉期产品之间进行对冲，此外还有将该项业务扩展到能源与外汇领域的计划。
这几天有关场外产品清算的新闻报道充斥各地，其中均提及监管所引发的“清算热潮”。这也可称为“存款热潮”。尽管保证金存款对于场外市场参与者来说非常重要，但是有些人认为这只对想要吸引买方参与者热潮的清算所有好处。而正如CME集团场外产品与服务负责人Lauren Paulhac去年8月向《风险》所指出的那样，资本效率同样也是客户的最大利益。
“如果市场没有引入具有资本效率的解决方案，那么保证金要求增加只会将一些参与者关在市场大门之外，这样他们将不能对冲其头寸或者有效运营其业务。因此其结果意义非凡。”
免责条款：本报告中所表达的研究观点为作者本人的观点，并不代表CME集团或其附属机构的观点。本报告中所有例子均为假设情况，仅为说明阐述目的，不应被认作投资建议或实际市场经验结果。
(本文作者介绍：全球最多元化的衍生工具市场龙头，芝商所 (www.cmegroup.com/cn-s))
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