熊市来临的说法定是危言耸听

　　文/新浪财经意见领袖专栏(微信公众号kopleader)专栏作家 鹿长余

　　经济转型的成功离不开资本市场的大力支持，实体经济的发展需要证券市场给予大力支持，注册制即是为了更好的发挥证券市场的资源配置作用。注册制还未开始，MSCI指数在招手，证券市场只会越来越开放，此时，那些熊市来临的说法定是危言耸听。

熊市来临的说法定是危言耸听

　　2015年5月28日星期四，A股市场大跌，上证指数跌幅6.5%，超过500多家跌停，同时也有100多家涨停。过后，媒体和大众把这一天比作2007年5月30日的“5.30”事件，并调侃其中一个吻合之处是这2天跌幅都恰好为6.5%。事实果真如此吗？让我们来对比一下2007年的牛市和现在的牛市之走势，从市场的角度解读它们的异同。

　　上周四，5月28日，A股大跌，这是股票市场出了快速上涨之后的第一次恐慌。暴跌之后，各种利空解读版本，纷纷扰扰，莫衷一是。有说，汇金公司减持“四大行”是管理层调控股市的高明手段，有说市场大鳄操控所致。投资者到底如何来看待这次“5·28”的大跌？如何看清楚目前的A股市场态势，首先我们要分析一下，这次大跌的最可能原因。

　　本次牛市和2005-2007年的牛市走势上极为相似，网络中也有很多对比图，虽然我们不能机械的认同或不认同，但走势图也反映了资本市场的走势规律。历史会重演，这是被资本市场多次证明了的。

　　我们的看法是， 这次的“5·28”大跌更相似于2007年的“2·27”大跌。

　　我们从短、中、中长期走势来分析一下这次大跌的前因。先看一下2007年那次牛市的走势图。

图1

　　再来看2015年当下势态：

图2

　　1.从长期走势来看，两次都是牛市无疑，之前都是慢慢熊途，差不多都历时5年的市场低迷；2007年2月27日的大跌，当时牛市行情启动以来的第一次超过6%的大跌，也是跌幅最大的，发生在指数超越6年前的重要压力点位2245点(2001年6月14日)之后的35.4%位置；2015年5月28日的暴跌，发生在在指数超越6年前(2009年8月4日)的重要压力点位3478点之后的42%位置。

　　2.从中期走势及指标来看，两次暴跌都是发生在开启牛市以后，周线2次显著放量；MACD第二次扬起头颅；更重要的是120周均线即将上穿250周均线之际，严格说都是接下来的1-2周时间会穿过。

　　3.这2次牛市的剧烈震荡均发生在接近6年前高点之前和超越高点之后，2次指数周线震荡行情，表现形式为，指数周收盘点位加速到压力位前，则加速上涨停止，产生震荡，然后快速通过压力位，表现为再次加速，超过压力位40%左右，周线再次表现出震荡，并出现日线级别的暴跌。

　　4. 暴跌前的数据如下：2007年2月27日暴跌前，指数日线级别调整了13%左右，1月31日开始调整至2月6日最低点，6天指数下跌430点左右，大约调整了14.5%左右。反身向上创新高后暴跌。2015年5月28日的暴跌也呈现差不多的走势：7天(4月28日至5月7日，前4天小幅震荡，后三天调整明显，-4.06%、-1.62%、-2.77%)调整了10%左右。反身向上创新高，之后暴跌。

　　5.从股市运行股价涨跌板块结构上看，2007年“5·30”之前的1-2个月，是低价垃圾股狂涨，成长股、绩优股皆默默震荡整理，这个阶段称之为“群魔乱舞”不为过。期间，庄股横行，肆意操纵股价，没有价值的垃圾股炒上了天，换手率奇高不下，这直接导致了股市是赌场的观点占了上风，管理层遂“半夜”出台了提高印花税的政策，虽意在控制股市爆炒之风，但这直接导致了“5·30”暴跌。

　　6.大跌性质不同，“5·30”是市场过热，管理层主动调控引起的。5月30日当天大幅度低开接近6%，近70%股票跌停，更为严重的是，很多股连续跌停4天，市值蒸发40%。而这次“5·28”大跌，是市场行为，当天指数平开，之后逐级走低，尾市20多分钟出现恐慌，当天跌停的股票虽然超过500只，但只占到全部交易股票的25%不到(“5·30”可是70%多跌停)，更有100多只股票涨停。

　　综合各方面基本情况研判，我们认为，5·28的暴跌是牛市征途中的一次正常震荡，丝毫不改变目前A股牛市的态势。

　　如果认定“5·28”类似2007年的“2·27”，那么，接下来短期内虽有震荡，但指数也许就此走上慢牛，如果再次呈现疯牛状，当心3个月后引来2007年当年的政策监管的“5·30”黑天鹅事件。

　　如果认定“5·28”类似2007年的“2·27”，那么，牛市还远，此次上证指数顶部当在10000点，当我写出10000点时，我自己也吓了一跳，不过走势分析确实指向这里。时间有可能在明年春节前后。这也恰好符合牛市投资主线生命周期平均为17个月。

　　5月29日，央行[微博]发布《中国金融稳定报告(2015)》，报告特别强调了要继续创新对外开放模式，稳步提升双向开放水平。推动A股纳入国际基准指数工作。便利境内企业境外发行上市，完善QFII和RQFII制度。推动实现内地与香港基金产品互认，推进港澳地区先行先试“准入前国民待遇加负面清单”的开放模式。

　　《报告》指出，今年将继续壮大主板、中小板市场，积极推动证券交易所市场内部分层，在上海证券交易所[微博]推出战略新兴板，全面推进创业板改革，提高服务实体经济能力。研究新三板的内部分层，丰富挂牌公司融资方式，完善交易机制。规范发展服务小微企业的区域性股权市场，继续发展证券公司柜台市场和机构间私募产品报价与服务系统。

　　大的方面，经济转型的成功离不开资本市场的大力支持，实体经济的发展需要证券市场给予大力支持，注册制即是为了更好的发挥证券市场的资源配置作用。微观来说，注册制还未开始，MSCI指数在招手，证券市场只会越来越开放，此时，那些熊市来临的说法定是危言耸听。

　　(本文作者介绍：理学博士、教授，上海金融学院国际金融研究院风险研究中心主任,长余量化证券投资系统开发者。)

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