任泽平：下半年央企兼并重组将加速

　　文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 任泽平

　　近期混改再次升温，带来主题投资机会。预计油气领域将是第三批混改试点的重心。此外，军工、民航、通信三大行业混改机会尤为突出，进入第三批混改名单几率仍然很大。

任泽平：下半年央企兼并重组将加速

　　新一批混改试点遴选完毕、联通混改方案推出、国电集团和神华集团合并确认，近期混改再次升温，带来主题投资机会。

　　对此，我们解读如下：

　　第三批混改试点遴选完毕，扩围至地方国企。8月，由发改委牵头审批的最新一批央企混改试点相关企业，已经进入最后的攻坚阶段，在第三批混改试点中，除了继续选择部分央企纳入试点范围，还根据地方申请，遴选一部分地方国企纳入试点。6月26日，深改组第36次会议审议通过《中央企业公司制改制工作实施方案》，强调要在年底前基本完成国有企业改革工作，涉及69家央企集团、8万亿集团总部资产，此次方案实施，将为混改、资产证券化铺平道路。预计，2018年将是国企混改的成效检验年，2017年底将有混改的典型案例进行推广。

　　国改再次升温，联通混改落地。6月以来，国企改革再次升温。6月2日，国资委表示将加快央企重组；6月4日，神华集团和国电集团齐停牌因控股股东筹划重大事项，8月2日，据悉国电集团和神华集团的合并方案已上报国务院；6月29日，中国机械工业集团与中国恒天集团重组。8月16日，联通混改方案落地，腾讯、百度、京东、阿里巴巴等战略投资者拟持股35.2%，员工拟持股2.7%，联通集团放弃绝对控股权。联通是目前唯一一家在集团层面整体混改的企业，通过股权的转移，实质性的推动了混改，成为国改的标杆，带动国改加速。

　　央企重组或将加速。6月2日，国资委表示将加快央企重组。国资委正着手拟定关于国有资本投资运营公司试点配套文件，将把所有央企按照产业集团（公司）、投资公司、运营公司三类划分，文件将于年内出台。所有央企都将纳入分类，进行改组或者兼并重组，这意味着未来央企规模可能缩减至80多家。“三类公司”从数量上看，大致为产业集团（公司）50多家、投资公司20多家、运营公司2-3家，这意味着当前100家左右的央企还将减少约20家，兼并重组空间还很大。央企兼并重组符合当前的“去产能”政策，有助于产能过剩的行业的供给出清，提高经营效率，改善资产负债表。6月29日，中国机械工业集团与中国恒天集团重组，成为2017年央企兼并重组第一家，而在2015、2016年，央企兼并重组分别为6家、5家，按照历史节奏来估计，2017年下半年央企兼并重组大概率将加速。

　　油气领域或成第三批混改试点重心，军工、民航、通信值得期待。2017年4月13日，严鹏程在发改委召开发布会上明确表示，石油、天然气领域混改试点，拟待油气行业改革方案正式实施后，在第三批试点中统筹推进。5月21日，中共中央、国务院印发了《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》，作为混改的七大重要领域之一，新一轮油气改革必将打破油气产业链的固化格局。预计油气领域将是第三批混改试点的重心。此外，军工、民航、通信三大行业混改机会尤为突出，进入第三批混改名单几率仍然很大。

　　地方混改攻坚扩围，关注上海、山西、天津三地。作为地方混改的排头兵，上海国企改革一直积极推进，屡屡通过创新突破限制。山西省坚定国企改革决心，2017年将在省属企业中选择5-10户上市类、科技类、后勤类子企业进行员工持股试点；选择1-2户企业在集团层面推进混合所有制改革，山西煤企的混改将迎来实质性举措。天津市国企混改抛出大手笔，拟引入发展资金1100多亿元，股权开放的力度很大：明确投资者持股比例可不低于50%的项目占到三分之一以上，明确投资者持股比例在30%-50%区间的项目占到55%。

　　风险提示：推进不及预期

　　(本文作者介绍：方正证券首席经济学家。曾担任国务院发展研究中心宏观部研究室副主任、国泰君安证券研究所董事总经理、首席宏观分析师。)