人民币不要急于与美元脱钩

　　文/新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader)专栏作家 陈建奇

　　美元以外的其他国家货币难以轻言稳定，人民币汇率短期难以轻言回归常态。密切关注美元加息动静，保持美元在人民币汇率篮子货币中的重要地位，既有助于保障外界对人民币汇率走势的预期，也有助于解决当前人民币之锚缺失的问题。

人民币不要急于与美元脱钩

　　经历“811”汇改之后，人民币汇率近期又出现显著波动，这是在美联储去年12月首次加息后出现的情况，从而有些评论将当下人民币汇率波动归咎于美联储加息，这有一定的道理，毕竟美联储加息预期不断增强以来俄罗斯、巴西等新兴经济体都出现了汇率的较大幅度贬值，欧元区等发达经济体汇率也出现走弱态势，当前人民币汇率贬值现象也就不难理解。

　　当然，社会更关心的不是美联储的加息行为究竟多大程度上引起了人民币汇率的变化，而是希望了解未来人民币汇率将如何表现？特别是近期人民币离岸与在岸市场的汇率、利率都曾出现较大的差异，套利套汇的问题引发了广泛的担忧，人民币汇率何去何从更加备受关注。

　　从国际收支理论看，汇率要升值还是贬值，关键要看国际收支平衡。虽然近年来我国经常账户顺差占GDP比重相比金融危机之前有了较大幅度的下降，但截至目前经常账户仍然延续顺差格局，预示人民币汇率并不具备大幅贬值的基础，而且我国还有三万多亿的外汇储备，客观上也为汇率不会持续贬值提供支撑，我国央行等相关部门也多次表示人民币不会持续贬值。

　　然而，人民币汇率不会持续贬值的含义是什么？长期以来我国人民币与美元挂钩，因而人民币汇率不会持续贬值主要是针对美元而言，但近期人民币汇率转向参考一篮子货币，结果是人民币汇率出现了对美元一定程度的贬值，外界将此理解为人民币与美元脱钩。在此情况下，人民币汇率不会持续贬值就不好理解，即是不是人民币对欧元不会持续贬值，还是人民币对美元以外的主要货币不会持续贬值？这是不清晰的。

　　出现上述问题的原因在于人民币失去了“锚”，在浮动汇率市场中，汇率是由市场多空双方共同决定，没必要确定货币之锚。但在有管理的浮动汇率制度下，央行必须引导汇率的走势，尽量向均衡汇率靠近，以反映经济的基本面，但问题是均衡汇率水平是什么？如果没有货币之锚，那么均衡汇率是很难确定的，目前还没有测算均衡汇率的好方法。

　　有些评论提出可以将保持人民币实际有效汇率稳定作为目标，而不是简单的观察市场汇率波动，但实际有效汇率是依据各相关经济体名义汇率及通胀率等指标测算出来的，该指标是事后测算的结果，而事前无法计算。人民币之锚的缺失使得其汇率参考一篮子货币并且与美元脱钩的管理很困难，市场对人民币汇率的走势也就难以准确理解和把握。

　　要使得汇率制度更加透明及可预期，人民币与美元不能轻言脱钩，虽然金融危机以来世界经济格局出现调整，但美国仍然是全球最强的国家，美元仍是世界上最主要的国际货币，这些都没有显著的变化。在此背景下，人民币汇率参考一篮子货币必然无法脱离人民币与美元的强相关性，美元短期内必然是人民币汇率货币篮子中最主要的货币，否则人民币就可能面临剧烈波动，因为美元以外的其他货币均比美元更不稳定。

　　与此同时，社会应清楚人民币与美元挂钩并非意味着人民币与美元必然保持固定兑换，在美元以外的其他货币对美元汇率较大贬值的情况下，人民币也可以一次性对美元贬值，以释放贬值压力，然后再与美元汇率保持稳定，向外界传递人民币汇率未来走势的信息，同时也为相关部门明确汇率管理的方向。

　　从目前来看，美联储未来如何进一步加息并不确定。美国商业银行目前拥有的现金储备是金融危机之前的50多倍，大量资金没有进入实体经济领域，预示美国经济仍然难以回避结构性问题，当前美国联邦政府拥有债务超过18万亿美元，成为全球债务最多的国家，美元利率提升将促使美国财政还本付息的加重，这些都构成了美联储未来加息的不确定性因素，由此将导致其对包括中国在内的世界其他国家货币造成潜在的不确定冲击。

　　在此情况下，美元以外的其他国家货币难以轻言稳定，人民币汇率短期难以轻言回归常态。密切关注美元加息动静，保持美元在人民币汇率篮子货币中的重要地位，既有助于保障外界对人民币汇率走势的预期，也有助于解决当前人民币之锚缺失的问题。人民币与美元不要轻易脱钩，符合我国汇率市场化改革尚未完成的情况下人民币稳定的客观诉求。

　　(本文作者介绍：中共中央党校国际战略研究所世界经济室副主任、副教授。)

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