下半年民间投资会有一定好转

　　文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 高连奎 （原载于新华网思客）

　　根据中国经济发展规律，经济的回暖一般需要政府投资先行。目前政府投资已经出现回暖，因此下半年民间投资和GDP总量数据都会有一定的好转，但是目前政府投资更多的依靠发债增加杠杆，因此具有不可持续性。

下半年民间投资会有一定好转

　　7月15日，国家统计局举行2016年上半年国民经济运行情况新闻发布会，公布了2016年上半年宏观经济数据。其中，有几个情况值得注意：

　　第一、核心经济数据都在大家意料之中。比如今年上半年GDP同比增长6.7%，CPI同比上涨2.1%，上半年工业生产者出厂价格（PPI）同比下降3.9%等，都没出乎大家意料。

　　在经济运行中，一般是政策先行，数据在后。在没有重大经济政策出台的情况下，经济数据也不会有太多的变动，而近期中国并没有新的重大经济政策出台，所以看到这些经济数据，人们并不会感到意外。

　　第二、社会融资数据持续疲软。2016年上半年社会融资规模增量为9.75万亿元，比去年同期多9618亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加7.48万亿元，同比多增8949亿元。从结构看，2016年上半年对实体经济发放的人民币贷款占同期社会融资规模的76.7%，同比高1.8个百分点；委托贷款占比10.7%，同比高4.6个百分点；信托贷款占比2.9%，同比高2.5个百分点；企业债券占比 17.8%，同比高7.1个百分点；非金融企业境内股票融资占比6.2%，同比高1.7个百分点，其中银行委托贷款的快速增加和信托贷款的下降，说明市场大额资金仍然保守，风险偏好比较低，对未来经济缺乏信心。

　　另外有两项还出现了下降，分别是对实体经济发放的外币贷款占比-3.9%，同比低4.4个百分点；未贴现的银行承兑汇票占比-13.1%，同比 低13.4个百分点，其中外币贷款与中国进出口持续疲软有关，进出口萎缩必然导致外币贷款下降。另外，近期中国企业对外并购降温也是导致外币贷款下降的另 一因素，票据融资的下降一方面是监管收紧所致，也说明企业现金流趋紧，短期融资风险增大。

　　第三、GDP仍有下行压力。这几个季度，GDP走势仍然呈现下行或平稳态势，比如去年第三季度GDP增量为 6.9%，第四季度为6.8%，而今年前两个季度均为6.7%，中国经济增量虽然维持在6.5%-7%的合理区间，但是短期内却看不到回升的趋势，而且如 何没有更多经济促增长政策出台的话，仍然有下行的压力。

　　第四、固定资产投资增速明显，但可持续性值得注意。2016年1-6月份，全国固定资产投资（不含农 户）258360亿元，同比名义增长9%（扣除价格因素后实际增长11%）；2016年1-6月份，民间固定资产投资158797亿元，同比名义增长 2.8%，可见固定资产投资更多是政府投资，民间投资仍然萎缩。如果考虑到通胀因素，民间投资则几乎没有增长，民间投资低迷还是因为融资成本因素，目前融 资成本还是影响中国企业扩张的第一要素，近年中国的大中小型企业融资成本都没有出现明显下降。

　　根据中国经济发展规律，经济的回暖一般需要政府投资先行。目前政府投资已经出现回暖，因此下半年民间投资和GDP总量数据都会有一定的好转，但是目前政府投资更多的依靠发债增加杠杆，因此具有不可持续性。

　　目前中国债务利息支出已经超过科学技术支出，也超过文化体育与传媒支出，已经与住房保障支出不相上下。如果中国财政赤字继续扩大，过几年中国的债务利息支出将会与医疗卫生支出，或是农林水利支出相当，这将隐藏着一定风险。从长期看，进行财税侧改革才是真正的解决办法，特别是通过结构性税收改革需要增加财政收入才是正道。

　　(本文作者介绍：知名经济学家，中国人民大学重阳金融研究院项目主管。)