负利率时代如何管好你的钱包

　　文/新浪财经意见领袖专栏（微信公众号kopleader）专栏作家 薛洪言

　　以基准利率来看，中国当前无疑已经处于负利率的状态。在未来1-2年的时间内，负利率将持续存在。若不能做好资产配置，你的钱包和财富将持续缩水。

负利率时代如何管好你的钱包

　　最近一段时间，日本和欧元区负利率闹得沸沸扬扬，在国内也引发广泛关注和争论。其实，它们的负利率是名义负利率，还有一种负利率是实际负利率，反映的是名义利率低于通货膨胀率时的状态，它不同于名义负利率的众人皆知，具有更大的隐蔽性，悄悄侵蚀着居民的财富，危害甚大。下面问题来了，中国目前到底有没有负利率？有的话，如何确保你的财富不缩水呢？

　　负利率时代再度降临

　　如图1所示，自2010年以来，中国先后有两个阶段的实际利率（1年期存款基准利率-CPI）持续为负。第一个阶段是2010年2月-2012年2月，持续时间2年，主要原因是受2009年4万亿刺激政策影响，流动性宽松，资金热炒农产品，CPI大幅攀升，一度超过6%以上，但受外围经济环境制约，央行并未大幅加息，实际负利率一度达到-3%。第二个阶段始于2015年底，持续至今，主要原因依旧是在持续的货币放水之下，食品价格大幅上涨，房租成本的提升带动居住和其他生活支出成本的全面提升，而在稳增长的政策环境下，央行不可能进行加息，负利率状态持续至今。

图1

　　以基准利率来看，中国当前无疑已经处于负利率的状态。但是，从2015年10月23日以来，存款利率已经充分市场化，若以银行实际存款利率计算，负利率状态还是否存在呢？

　　笔者查询16家上市银行数据发现，2015年11月以来，五大国有银行和招商银行的一年期存款利率均为1.75%，其他股份制银行略高，但基本也都在1.95%以下。以各家银行的存款总额进行加权计算，16家上市银行的一年期存款利率平均为1.79%。今年2月份以来，CPI持续处于2%以上，显然，负利率依旧是存在的。

　　负利率还会持续多久？

　　从CPI的走势看，5月份已经出现环比收窄的趋势，照此趋势，实际利率可能很快扭负为正，再讨论负利率的影响和应对已然没有意义。所以，首先要回答一个问题：负利率还会持续多久？

　　实际利率取决于存款利率和CPI，当前实体经济持续低迷，短期内央行加息的可能性几乎为0，所以CPI的走势是确定负利率持续时间的关键变量。不妨先看看CPI的构成，CPI注重对日常消费成本的衡量，其中食品权重为1/3，居住和娱乐教育文化占1/3，剩余1/3为交通通讯、医疗保健、衣着、家庭设备和烟酒。就指数变动而言，食品价格变动是CPI快速攀升的主要因素，影响幅度超过50%（参见图2）。其中，鲜果、鲜菜、猪肉权重较高，这是社会将CPI指数变动戏称为“猪周期”的重要原因。

图2

　　那么，食品价格接下来会如何变动呢？直觉上，当前不存在极端气候，而且夏秋两季正是新鲜蔬果的供应高峰期，农民养猪的积极性也已被大大调动起来，食品价格似乎很难有大的上涨空间。但是，回顾下2010-2012年，气候或季节性因素也并非食品价格快速上涨的主因，流动性宽松背景下，热钱爆炒农产品才是主要原因，通货膨胀归根结底就是一种货币现象。

　　从货币供应上看，内有权威人士强调“坚持实行积极的财政政策和稳健的货币政策”，外有发达经济体持续的负利率政策刺激，中短期内，国内货币政策不会有明显转向。在实体经济艰难转型背景下，资金流向实体经济的动力不足，过剩的流动性需要寻找出路。

　　当前，受调控因素影响，楼市这个池子短期内承载量受限，股市在短期内也难发挥货币池子的作用，资金能流向哪里？一部分出海，大部分将在国内寻找目标，在此背景下，“蒜你狠、姜你军、向前葱”会不会卷土重来？可能性很大。

　　因此，笔者断定，在未来1-2年的时间内，负利率将持续存在。若不能做好资产配置，你的钱包和财富将持续缩水。

　　如何确保你的财富不缩水？

　　应对负利率时代的财富侵蚀，寻找安全且高收益的投资理财产品永远是不二法门。2010-2012年负利率期间，居民理财手段有限，购买银行理财产品是对抗负利率的主要手段。截止2012年末，银行理财产品余额7.1万亿元，较2009年末增长317.65%，年均增速高达61%。面对居民日益迫切的投资理财需求，监管机构在2012年相继放松了证券、保险和基金子公司开展资管业务的限制，2013年互联网宝宝理财顺势而起，刚性兑付环境下，可选择的高息理财产品众多，中国资管大时代开启。

　　当前的形势与之不同，低风险高收益理财产品难寻。随着实体经济不良风险持续暴露，监管机构秉承穿透式监管理念，对资管业务开展了集中整顿，刚性兑付的打破势在必行，就连高收益的代表P2P也走下神坛，几乎成了高风险的代名词。在此背景下，各类理财产品收益率持续下行，1年期银行理财产品平均收益率已经由5.5%降至4%左右，1年期信托理财产品收益率由9%降至7%左右，低门槛的P2P产品收益率也由动辄20%以上降至10%左右甚至更低。同时，刚性兑付正逐步打破，上述各类产品收益越高，风险也越高。

　　问题来了，当前的环境下，该如何安置你的财富？在笔者看来，若是追求跑赢CPI，银行理财产品4%左右的收益率已经足够覆盖，在此基础上，适当再配置一些高息的互联网理财产品即可。但CPI侧重的只是基本的日常消费，想每年多出几趟国、没事常和朋友们聚聚餐、电商大促期间能够安心地剁手消费，甚至想过几年攒钱买下自己的小窝，4%的年化收益率就远远不能满足需求了。俗话说，无股不富，可以尝试增配一些股权类投资产品，做好持有几年的准备即可。你要嘀咕了，就股权市场现在这个熊样，配置股权靠谱吗？正因为你犯嘀咕，所以才有很大的概率是靠谱的，这才是股权投资的精髓。

　　(本文作者介绍：苏宁金融研究院互联网金融研究中心高级研究员。)