巴菲特给小散的A股求生指南

　　文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 老骥

　　巴菲特更直接的建议是：个人投资者以合理的价格，购买自己能够理解，且其盈利在未来五到十年内会大幅成长的企业，建立起自己的投资组合，就能跑赢市场。“如果你不打算持有一家公司股份十年以上，那最好连十分钟你都不要拥有它。”

　　在中国股市，散户被别称为“韭菜”，意指散户的钱常常被市场主力和庄家一茬一茬的“收割”。

　　尽管并非所有散户都是韭菜，但A股市场结构中，散户占比高确实是市场特征之一。

　　对于散户（严谨一点应称个人投资者）到底应不应该入市，有两种对立的看法：

　　第一， 股市风险高，个人投资者应该避而远之；

　　第二， 个人投资者可以轻松战胜大多数基金经理。

　　这两种说法，看似矛盾，实质都有道理。

　　赌徒等同于“韭菜”

　　“请你们最好不要来做投资。”这是笔者采访过的一位民间投资高手，对散户的投资建议。他有20年的投资经验，资金从70万增值到了1个亿。

　　在他看来，金融市场就像竞技市场，游戏规则注定赚钱的永远只是少数人。由于人们的目光总是集中在那些投资明星身上，光看见贼吃肉而没看见贼挨打，于是对投资市场产生了种种不切实际的幻想。

　　还有学者从A股市场制度不健全、暴涨暴跌、追涨杀跌成风，尤其是不少上市公司财务造假，导致股票的价格与价值严重背离，劝告投资者应该远离股市。业绩曾战神过王亚伟的原华商基金经理孙建波，曾在一次演讲中表示，A股市场结构有利于发行者，而不利于投资者。“个人投资最好的赚钱方式，是成立企业努力上市，然后卖掉。”

　　的确，股谚有云：股市投资七输两平一赚。大多数的股民，在股市进进出出并没赚什么钱，亏损甚至巨亏的也不在少数。

　　巴菲特的老师格雷厄姆一语道出了大多数股民亏损的原因：“多年的观察结果告诉我们，投资者的主要亏损，来自于经济状况有利时期（通常是市场上涨或者狂热时）所购买的劣质证券。” 就像2007年或者2015年的股市高点，不少股民买进虚高的题材股、概念股、垃圾股，而被套在山顶或者山腰。

　　大多数韭菜类型的散户，往往在牛市的中断甚至后半段涌入股市，他们的情绪受市场赚钱故事和各种题材神话所左右，形成赌徒效应。戴维?德瑞曼在《逆向投资策略》中指出，赌徒更容易为一个期望的结果的可能性（possibility），而非投资价格的上涨（或下跌）的真实概率（propability）所打动。

　　结果是，散户买进股票时，极小的概率（股评家们喊出的万点不是梦）承载着巨大的期望（本金翻倍财务自由）。投资结果与其初衷背道而驰。

　　做聪明的投资者

　　然而，如果拒绝赌徒心态，不受市场情绪控制，保持理性和冷静，个人投资者的股市前景就并不那么悲观了。

　　格雷厄姆在其名著《聪明的投资者》一书中表示，普通的投资者只需付出很小的努力和具备很小的能力，就可以获得一种可靠（即便并不壮观）的成果。

　　从中外股市历来的投资实践看，百分之九十的基金经理其实都没有跑赢指数。因此，格雷厄姆和巴菲特都建议个人投资者，直接去购买手续费低廉的指数型基金。巴菲特说，一个什么都不懂的投资人，“透过定期投资指数基金，通常都能打败大部分的专业投资经理。”

　　一个明显的证明是，如果投资者去年以来坚持定投购买创业板ETF指数基金，哪怕经历股灾与熔断下跌，目前的收益都相当可观。

　　对于不喜欢被动买指数的进取型个人投资者，巴菲特也提供了建议。

　　“投资要成功，你不需要研究什么是Beta值、效率市场、现代投资组合理论、选择权定价或是新兴市场，事实上大家最好不要懂得这一些理论。”巴菲特在1996年致股东的信中说，期望有所作为的投资者，只需要修好两门课程“如何给予企业正确的评价”以及“思考其与市场价格的关系”即可。

　　巴菲特更直接的建议是：个人投资者以合理的价格，购买自己能够理解，且其盈利在未来五到十年内会大幅成长的企业，建立起自己的投资组合，就能跑赢市场。“如果你不打算持有一家公司股份十年以上，那最好连十分钟你都不要拥有它。在慢慢找到这样盈余加总能持续累积的投资组合后，你就会发现其市值也会跟着稳定增加。”

　　“三观正”与“识水性”

　　总结来看，拒绝做韭菜，以认真而审慎的个人投资者，想要在中国股市实现财富增值梦想，要做到两点：

　　第一，“三观”要正。这个“三观”就是价值投资理论。格雷厄姆劝告投资者，购买股票要像购买食品杂货，而不要像买香水。任何时候都不要忘了问，“它价值几何。”巴菲特也说，对于价值投资的理念，“人们要么会瞬间接受以40美分买进1美元的东西这一理念，要么永远也不会接受这一理念。”

　　就像练武功，一定要练少林正派内功心法，虽然慢，但强身健体；练歪门邪派也许可以速成，但却最终会自伤身体。

　　第二，要识得A股的“水性”。A股有其自身的生态和市场环境，投资者要花时间和精力摸索和认清市场“水性”。坦白说，A股的虎豹财狼太多，妖魔鬼怪也不少。任凭你少林内功心法，不识市场水性，依然可能被淹死和吃掉。

　　这就犹如革命导师们，将先进理论与本国实际相结合，才取得了革命胜利。

　　简单地将巴菲特的话当作圣旨或者教条来运用，那容易犯书呆子的错误。举个例子，巴菲特常说的持股原则是，买入好的股票要长期持有。但去年股灾之前，市场到了5178点，并不需要太多的经验与判断力，一个普通的散户凭常识，都能知道经济的基本面并不支撑股市如此的疯涨，市场明显过热。这个时候，保持冷静，保持理性，保住上涨果实，暂时退出市场，才是明智之举。如果只记得巴菲特的信条，市场疯狂了还坚持火中取栗，这不叫价值投资，这叫“火都快烧眉毛了”还不跑的傻瓜。

　　巴菲特自己也曾在美国股市一度的狂热中，将巴菲特合伙企业的资金全部退还投资者，因为他认为股市已经找不到安全的投资标的了。

　　格雷厄姆《聪明的投资者》对投资者建议中还有下半句，个人投资者不费力气就可以获得市场平均收益，但“要想提高这一可轻易获得的成果，却需要付出大量的努力和非同小可的智慧”。

　　要知道，股市赚钱真的不是那么容易。天下没有免费的午餐，个人投资者要坚决摒弃不劳而获和一夜暴富的幻想。不管是练“三观”还是“识水性”，都是“冰冻三尺非一日之寒”。只有把自己锻造为散户中“人精”的投资者，才可能在股市长跑中有所斩获。

　　(本文作者介绍：资深财经媒体人，原上海证券报首席记者。微信公众号：jicaijing)