央行双降带动中国经济回暖

　　文/新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader)专栏作家 沈建光

　　毫无疑问，此次货币政策双降恰恰是加码托底政策的延续，越来越多的政策支持可期，如年内还有一次降准，财政力度加大，以及五中全会公布十三五规划建议带动基建项目反弹。

央行双降带动中国经济回暖

　　央行[微博]双降释放重大利好，一方面，利率市场化的完成是加入SDR的最后冲刺；另一方面，双降体现了稳增长、抗通缩的决心，众多经济托底的举措为五中全会的召开凝聚市场信心。伴随着五中全会十三五规划建议公布，基建投资有望提速，加之改革加速推进等重大利好之下，笔者对于今年四季度经济企稳、明年经济回暖更有信心。

　　改革来看，利率市场化到位符合预期。早前便判断利率与汇率体制改革、资本项目开放以及离岸人民币市场建设这推动人民币国际化进程的四大支柱将在今年取得重要进展。

　　而今年促进境内外个人投资更加便利化，改革事前审批制度和QFII投资渠道，修改《外汇管理条例》，探讨适时推出深港通的可能性，央行简化了境外央行、国际金融组织、主权财富基金等境外机构投资者参与银行间市场，央行伦敦首发离岸人民币票据等都验证这一判断。预计，2015-2016年资本项目基本可兑换指日可待，人民币步入国际储备货币行列水到渠成。

　　对经济来讲，当前中国经济已有一些企稳迹象，尽管三季度GDP增速创6年以来新低，但相关数据仍主要以传统行业居多，经济转型的利好，如服务业与消费的亮点无法得到及时体现：

　　第一，国内消费和服务业火爆。前三季度，第三产业增加值占国内生产总值的比重为51.4%，比上年同期提高2.3个百分点，高于第二产业10.8个百分点，显示经济已经由工业主导向服务业主导转型；最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为58.4%，比上年同期提高9.3个百分点，显示消费作用进一步增加。

　　第二，居民收入保持较快增长。根据城乡一体化住户调查，前三季度全国居民人均可支配收入同比名义增长9.2%，扣除价格因素实际增长7.7%。其中，城镇居民人均可支配收入实际增长？6.8%，农村居民人均可支配收入实际增长8.1%，高于GDP与城镇居民收入。

　　第三，当前劳动力市场仍然平稳，尽管经济持续下行，但并未出现金融危机之时出现令人担忧的民工荒，据人力资源和社会保障部公布的数据显示，二季度求人倍率达到1.06，目前劳动力市场仍然是供不应求的态势；9月调查失业率为5.2%左右，比前两个月稍微有一点点上升，但与同期大学生进入劳动力市场的季节性因素有关。

　　第四，房地产市场回暖，伴随着前期房地产政策支持，如放开异地公积金使用，公积金首付比例下调等，楼市已然升温；伴随着房地产市场政策放松，当前房地产销售有明显回升，1-9月份，商品房销售同比增长7.5%。

　　第五，宽松的政策支持。9月全国一般公共预算支出同月增长 26.9%，新增贷款高达1.05万亿，增长部分主要来源中长期新增贷款，显示财政金融对实体经济的支持均有所加大。预计伴随着四季度财政与货币政策放松，如推广信贷资产质押再贷款试点、继续降准，基建项目有望加速，而十三五规划、京津冀战略的相继落地，将对四季度经济产生正面影响。

　　第六，改革的持续推进，尽管经济仍处于下降阶段，但改革并未停止。如近日国务院发文要求2018年起正式实行全国统一市场准入负面清单制度，提出价格改革的目标，资本项目放开加速，11月人民币加入SDR概率加大等，都有助于从改革层面释放增长红利，维持市场信心。

　　目前经济转型持续的背景下，中国经济韧劲要好于预期，或支持四季度中国经济反弹。而中国经济艰难转型中存在八大亮点，即一是中国经济仍然在全球范围内保持相对高速增长；二是中国经济经历艰难转型，尽管投资、出口表现不及预期，传统行业面临转型困境，但国内消费和服务业火爆；三是居民收入保持较快增长；四是当前劳动力市场仍然平稳；五是房地产市场回暖；六是更加注重创新；七是货币政策与财政政策加码；八是改革的持续推进。

　　毫无疑问，此次货币政策双降恰恰是加码托底政策的延续，越来越多的政策支持可期，如年内还有一次降准，财政力度加大，以及五中全会公布十三五规划建议带动基建项目反弹。

　　此外，增长下滑但近期改革加快，对外习总访英成果显著，加强与欧洲合作利于对抗TPP冲击，深化一带一路促进中国企业走出去，化解产能过剩困境；对内价格改革、实行统一市场准入负面清单制度、金融改革等近期都有政策出台。此时央行又再次双降释放重大利好，对传递决策层稳增长与促改革决心十分关键及时，有望带动四季度出现企稳与明年经济回暖。

　　(本文作者介绍：经济学博士，现任瑞穗证券亚洲公司董事总经理, 首席经济学家。复旦大学经济学院客座教授，中国新供给经济学50人论坛成员。)