股市千点巨震呼唤市场理性

　　文/新浪财经意见领袖专栏(微信公众号kopleader)专栏作家 陈志龙

　　千点震荡让人们警醒并心生敬畏，在这个高风险市场中，最终的赢家永远是少数人，躺着赚钱的日子不会长。监管者面对本周五无缘由的恐慌性暴跌，应可以采取临时停牌措施，让市场各方冷静下来，恢复交易理性。

股市千点巨震呼唤市场理性

　　金融市场永远是在狂热和欢呼声中表现出它的不稳定性和脆弱性。

　　过去的短短的十个交易日中，沪市从5178点到昨天最低点4139点，逾千点的断崖式下跌让人目瞪口呆。昨天，两地大盘几近跌停，恐慌性踩踏中哀鸿遍野。连续下跌中，一些用配资和杠杆交易的投资人已出现杠杆断裂甚至被强行平仓从而血本无归，曾经漫山遍野的“飞猪”都成了死猪和瘟猪，曾经激动人心的“性感故事”都灰飞烟灭，资本市场的残酷性露出了它狰狞的一面。

　　当价格离真正公正的价值越来越远时，无节制地单边上涨意味着调整随时会不请自来。始于去年三季度的此轮牛市盛宴，是多种催化剂共同作用的结果。大牛市焕发出的巨大财富效应吸引了各路投资者跑步进场，每月几百万新股民入市，特别是没有经历过熊市煎熬的新一代投资人，艺不高，胆很大，不顾风险承受能力地用场外配资加杠杆，“往大里玩”，天天“找猪”、日日“找风口”。

　　实际上，市场喧嚣流甚广的所谓“风口”，就是所谓的“性感概念”。风乍起时，鸡犬升天，风口上的猪都吹到天上。但风骤停时，“风口上的猪”凌空坠落，这一轮惨烈的下跌中，许多“飞猪”价格较高峰时跌去了一半，即使保守的1：1的杠杆使用者，如在高位接盘，也会在市场猛烈的下跌中受到重创，有的甚至永远翻不了身，在牛市中被活活消灭。用巴菲特的话说，对高杠杆交易者，如果择时错误，再长一串激动人心的数字乘上一个零，结果也只是零。

　　市场沸腾时，豪情万丈的分析师“站在牛头上”鼓励卖房炒股、借钱炒股，鼓吹此轮牛市“一生难求”，买股是“赌国运”，股市要向万点进发，鼓吹说台湾当年牛市指数都涨了十几倍，现在才涨了一倍多，言下之意“还早得很”，号召要“满仓赢未来”。

　　市场弥漫的到处都是比谁会“讲故事”，比哪个股票有“更性感”的题材。各种忽明忽暗的社会配资向市场渗透，没有风险承受能力的人借钱入市，大部分参与者呈现出大面积主动买醉的非理性特征。

　　在喧嚣声中，还有少数人把股市上升到“国家牛市”高度，如此这般让政府为市场背书则更加危险。当年的英国南海泡沫、法国密西西比泡沫和著名的郁金香泡沫，都曾是著名的“国家牛市”，最终结果是全民陷入投机狂潮。在癫狂的氛围中，甚至“政治家忘记了政治，律师忘记了法庭，医生丢弃了病人，店主关闭了铺子，教父离开了圣坛……”所有人都带着一夜暴富的欲望涌进来，行为金融理论中的“动物精神”主导了市场，那结果一定非常糟糕。

　　经济转型过程中爆发的此轮牛市，它告别了7年熊市，重新激发了资本市场的内生动力，增强了国民财富的有效性，各方应弥足珍惜，呵护市场。随着经济增长从傻大笨粗的中低端转向中高端、发展动力从要素增长转向创新驱动，早期市场的复苏冠以“改革牛”，是基于对全面深化改革的中长期预期和信心，也体现了管理层锐意推进改革、重视资本市场发展的战略。

　　但这并不如某些人广为布道的“人造牛市”和所谓“拉升股市救实体”的意图，股市与实体经济间关系微妙而复杂，股市过热，日成交量屡创新高逾2万亿，而经济继续承压，股市与实体经济走势背离，最终难以持续。如遭遇偶发性“黑天鹅事件”冲击，同频共振形成“戴维斯双击”，可能会酿成重大风险。

　　当市场沸腾时，还是有不少清醒者的。在一片喧哗声中，8年前喊基民赎回基金的兴业全球基金总经理杨东前不久再开“乌鸦”口，表达对A股过热的担忧，他说，尽管泡沫让赚钱显得又快又轻松，我们的净值也受益于泡沫实现快速增长，但我们同样认为近来高歌猛进的市场表现低估了改革的难度，忽视了转型的艰辛和可能经受的苦痛。目前市场上绝大多数公司的股价已呈现泡沫……

　　即使是在最顺利的改革进程与经济前景下，买入过高价格股票的投资者也难有满意回报。泡沫如果按照这样的速度不断膨胀，让我们不得不开始考虑可能很快会来临的再一次泡沫的破灭，由于巨额杠杆资金的进入，这一次的股价崩溃对投资者的伤害甚至可能超越2008年。果然，一语成谶。过去这段时间，许多讲故事炒上去的股票价格被腰斩，市场以血淋淋的方式对投资者进行的风险教育。

　　千点震荡让人们警醒并心生敬畏，在这个高风险市场中，最终的赢家永远是少数人，躺着赚钱的日子不会长。千点大震荡中，用配资和杠杆交易的投资人惊魂不定，有人血本无归。这让我们必须认真审视并警惕高杠杆。市场进入高位后，杠杆是个危险的野兽，杠杆最黑暗最残酷的一面在于，它有可能使得你的投资变质，会束缚你的人手脚，甚至会让你万劫不复，一切归零。

　　而对监管者来说，也要从暴涨暴跌中记取经验和教训，中国股市如何告别暴涨暴跌的周期律，既要完善监管体制和机制，优化市场结构，进行有效及时的投资者风险教育，又要在非常时刻采取强力措施维护市场系统性安全，保护投资者信心。如面对本周五无缘由的恐慌性暴跌，应可以采取临时停牌措施，让市场各方冷静下来，恢复交易理性。

　　(本文作者介绍：南京大学长江三角洲经济社会发展研究中心特聘研究员，财经作家。)

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