文/新浪财经专栏作家 管清友[微博] 朱振鑫
美联储缩减QE印证我们上周风险提示。预计美元和美债收益率将加速上扬,推升国内利率和人民币实际有效汇率,打压国内流动性和出口需求。预计流动性继续趋紧,经济稳中趋缓
12月18日,美联储举行年内最后一次FOMC会议,正式宣布启动缩减QE,将每月购债规模从850亿美元缩减至750亿美元,其中美国国债和MBS各缩减50亿美元。消息公布后,市场反应与之前有所不同。美股上涨,反映出投资者认为QE退出证实美国经济改善。美债收益率上涨,美元指数大涨,黄金大跌。
一、原因:财政风险缓解,经济和就业前景改善
我们在上周的短信和微信中已经提示,“12月18号的FOMC将是一次鹰派的会议,甚至提前启动QE”。主要原因在于数据的确在向美联储希望的目标靠拢,而且两党达成预算协议,将未来两年自动减支计划削减630亿美元(约相当于GDP的0.4%),未来两年经济下行风险显著缓解。
一、就业稳步改善。美联储为QE设定的主要门槛就是“就业市场的实质性改善”,目前来看,就业市场的确改善明显。非农就业连续保持在20万以上,失业率降至7.0%新低。
二、通缩预期消失,出现稳定的通胀预期。上半年美国国内存在明显的通缩预期,但下半年开始,已经转为稳定的通胀预期。
影响:冲击国内流动性和出口需求
QE启动退出,市场做出标准动作。美债收益率和美元指数同步上扬,由此可能通过资本和贸易渠道对中国造成负面影响。
一、推升国内利率,加剧国内流动性紧张。美联储放缓扩张步伐,将加快美国国内利率水平的攀升,我们在之前的报告《国债利率为何大幅上升》中论述过,美国国债利率上行、人民币升值预期转向是中国国内国债利率上行的重要原因,随着美联储启动QE退出,这种趋势会进一步强化,加剧国内流动性压力。
二、推升人民币实际有效汇率,打击出口需求。从市场反应来看,美元指数的上行趋势将进一步强化和加速,而中国在新兴市场经济体中汇率制度最为僵化,近似盯住美元,这将继续加快人民币实际有效汇率的上升,导致国内出口承压。
(本文作者介绍:民生证券研究院院长)
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