文/新浪财经专栏作家 夏斌
关键在于通过设立无形的银行“特别账户”，坚守住“一线彻底放开、二线有效管制”的原则。在自贸区内，金融机构的准入、金融产品的创新、汇率利率和本外币的兑换及去境外市场的筹资投资，一切按市场规则或国际惯例办。唯有如此，才是真正的放开。
在设计自贸区金融改革制度上，首先要支持区内实体经济的发展。自贸区金融改革如何突破？关键在于通过设立无形的银行“特别账户”这一“铁丝网”，才能坚守住“一线彻底放开、二线有效管制”的原则。
所谓“一线彻底放开”，即在自贸区内，金融机构的准入、金融产品的创新、汇率利率和本外币的兑换及去境外市场的筹资投资，一切按市场规则或国际惯例办。唯有如此，才是真正的放开，才有试点意义。
所谓“二线有效管制”(本人认为提“高效”管制有点理想化)，即与国际金融市场完全打通的自贸区内与区外的中国其他地区之间，其资金往来是可以的，然而是有部分管制的。但是，此管制可以不同于以往，一是管制的内容和规模，可随整个中国经济改革的深入，是动态变化的；二是有意识地去通过“特别账户”这一通道，把自由贸易区内由市场配置金融资源的机制，主动引进、传递到“关外境内”、传递到全国金融市场，实现既对国内的金融改革形成一定的冲击压力，又对这种冲击压力尽可能做到可控、可接受，这才是真正的有效管制。
因此，在设计自贸区金融改革制度上，总体上应把握以下三原则：首先要支持区内实体经济的发展；二是在此过程中，各项制度的安排要有利于稳步推进整个资本账户的开放；三是有利于主动、积极推进人民币国际化的进程。
具体做法可分三步走。
第一步：
(1)在制度上建立“特别账户”这一无形“铁丝网”。通过建立“特别账户”(或用其他冠名)，首先要能相对隔离自贸区与“区外境内”中国其他地区的货币资金来往。该账户似同本人在人民币国际化操作中曾建议设立的“人民币外汇账户”注，即对自贸区内的企业、自然人、金融机构建立两套账户系统，普通账户上的货币资金可面向国际金融市场，自由划拨。另建的“特别账户，其账上的货币资金只能进出“区外境内”的中国其他地区(一开始对自然人账户活动不好识别，可暂不列入)，但其进出规模是受控的、有约束的。
(2)通道上的内容安排。建立“特别账户”这一通道后，自贸区内的金融机构与企业可通过该账户向“区外境内“中国其他地区开展QFII、RQFII、投资与贷款等其他业务，但其业务规模由外管局核准。除直接投资需遵守其他有关规定外，各类金融交易活动规模的核准，是以单独机构配给额度、规定给相对比例或对金融机构和企业分别设置一定的实缴资本金规模起点进行核准，还是以税收、准备金率调控？这可进一步研究。
(3)开放速度的加快。上述“特别账户”上由外管局核实的QFII、RQFII、贷款等业务规模，一是动态的，不是一定几年不变的，也不是市场压力和呼声大了就修改，没有压力和呼声则不修改。二是每半年对规模评估一次，调整一次。目的是要主动去探索、形成通过自贸区改革，将国际上由市场配置资金的效应传递到国内，给国内的金融改革不断形成一定的可接受的压力，以真正推动中国的经济改革。
(4)金融监管的要点。通过“特别账户”这一通道制度安排，在自贸区内能做到区分“居民与非居民”账户，即将资金进出“区外境内”中国其他地区的区内中国、外国的金融机构和企业，均视同“非居民”。
通过此账户，央行[微博]和外管局等监管部门对“非居民”资金进出“区外境内”中国其他地区的交易活动及其明细，能看得清清楚楚、做到心中有数，都在监管、可控的范围内。达到在金融监管上关内关外“区别监管、留下脚印、可追索、可评估”的目的。
(5)自贸区金融突破的条件。要实现以上突破，即要实现自贸区金融改革实质为加快资本账户开放速度这一尽快“可复制、可推广”的目的，关键在于要加快自贸区外的整个中国其他地区的利率、汇率市场化的改革步伐。唯有如此，“特别账户”这一资本账户开放的通道，才能“越做越粗”，全国资本账户开放的速度才能真正加快。
第二步：
鉴于目前中美利差及汇率趋势的现状，实施自贸区内金融市场化改革措施及建立“特别账户”通道制度第一步后，资金流进压力可能会大于流出压力(若美国QE政策退出力度较大时，情况可能有所不同)，此时应尽快启动对自贸区区外浦东陆家嘴地区的金融机构和企业也建立“特别账户”通道，实施“非居民”的试点准备，允许“特别账户”上的货币资金可自由接轨自贸区内的金融市场(也即接轨国际金融市场)。
其交易内容为QDII、RQDII、境外贷款、居民个人境外直接投资等多项金融活动，鼓励资金“走出去”。其业务规模由外管局根据国际收支状况统筹考虑，也实施暂时动态的额度核准。
第三步：
经过第一步、第二步的试点探索(第一步改革的准备要充分，可能第二步改革要及时跟进)，届时根据国际金融市场和国内宏观经济运行状况，可同步在渤海湾的天津、珠三角的广州或深圳前海等地复制上海自贸区和区外浦东陆家嘴的相关“特别账户”制度，推广资本管制和本外币自由兑换开放的内容(同时整合、统一目前对深圳前海地区已实施的22条政策中的相关政策)。在全国天津、广东等地复制、推广上海金融改革的实质，是进一步加快扩大本外币自由兑换和资本账户开放的规模。
经过上述不断的探索(当然若有把握也可跳过第三步，即在实施第二步的同时，选择渤海湾的天津、珠三角的深圳前海等地也推广试点业务)，和资本账户逐步开放的经验累积，如果进程是顺利的，则意味着，一方面中国资本账户的开放，已在规模可测、风险可控的情况下稳步推进，另一方面，由于在此过程中国内的利率、汇率改革同时在加快，自贸区“区内区外”的套利活动在逐步减少，海内外金融市场之间各种市场性指标的波动率在逐步接近。
当试点推广进行到一定的时候，自贸区“区外境内”全国其他地区资本账户开放的金融交易规模，自然正在逐步收敛、逼近于取消试点后整个中国资本账户对外开放后可能出现的金融交易规模时，说明此时已“水到渠成”，宣布整个中国实施资本账户开放和人民币可兑换的时机已经来临。
届时，既可实现中国经济改革的历史性宣告，又可基本实现在“风平浪静”中进行宣告。本人相信，这可能是已经走上“渐进”“以我为主”路径依赖的中国开放金融，若要去实现进一步开放的较优选择。同时，通过这一选择，客观上也许在2020年之前的某一年提前实现中国资本账户的开放。
(本文作者介绍：国务院发展研究中心金融研究所名誉所长。)
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