文/新浪财经专栏作家 陈志龙
地方债居高不下，房价起伏不定，“看得见的手”进退两难，“看不见的手”难以施展。这是中国式“非理性繁荣”造就的窘迫和挑战，根子还在于市场化程度不高，大量的资金全用去搞拆迁、炒地皮、盖大楼、卖楼花，百姓的医疗、教育、就业、社保捉襟见肘。
罗伯特-希勒提出的有关不动产投机市场的价格波动理论、金融风险管理理论，对当下中国有特殊指导意义。北京时间10月14日19点，2013年诺贝尔经济学奖授予三位美国经济学家：尤金-法玛、拉尔斯-汉森、罗伯特-希勒，几分钟后，新浪及时跳出了这则新闻。
对前两位学者的研究不多，但罗伯特-希勒对于中国学术界来说是耳熟能祥的，他的代表作《动物精神》(Animal Spirits)、《非理性繁荣》(Irrational Exuberance)和《金融新秩序：管理21世纪的风险》都是脍炙人口的经济学名著。他提出的有关不动产投机市场的价格波动理论、金融风险管理理论，对当下的中国经济，都有特殊的指导意义。
让我们先来看一下美国版的“非理性繁荣。最近美国联邦政府“关门”，更标志着美国式过度透支政府信用的“非理性繁荣”酿就的危机尚未彻底终结。美国政客的透支理论永远如此：今天的蛋糕分不好，不好分，那就先用明天或者后天的，这就是美国“双赤字”的渊薮。
美国的财政金融史是惊心动魄的。自美元本位取代金本位后，鼓风机般地向全球发钞收好铸币税、债务延期、美元贬值、分期支付让美国人尽享“没有眼泪的通胀和赤字”。长期泛滥且不受监管的衍生金融工具，通常以债务货币为基础、以财政赤字为手段，以此进行无度举债和消费。美国式的非理性繁荣一度差点摧毁整个世界。
格林斯潘在他几朝阁老的任期内，多次表示“美联储管不了资产价格”“不管就是最好”，这种市场原教旨主义式的放纵，自然膨胀了沸反盈天的资产泡沫，并在金融体系内累积了巨量“有毒资产”。之后，这些有毒资产再通过金融创新工具发酵恶化。
过去30多年，以美元为基准的全球货币体系由美国掌控，美联储如鼓风机般地向全球散发“绿纸头”，换取发展中国家海量的价廉物美产品。而发展中国家又以趋零的利率，将数万亿美元外汇储备拱手借给美国，换回超级白条。
过去20年间，美国在国际贸易中累积的商品服务类逆差史无前例地突破7万亿美元，这些都可以“打白条”，美国只需为财政赤字所形成的高昂债务负担微薄的利息支出。作为作国最大的债权人，中国和美国正构成了一种完美的共生关系，西方学者称之为“中美国”，中国需要“一个安全的目标”来消化其巨额外储，于是投向美国国债；美国则像一个欠了一屁股债的流浪牛仔，突然有一个大富豪抢着要买白条，这在历史上从未出现过的……
美国学者打了非常生动的比方，“我们就像没有电线杆可以依靠的两个醉汉，只能相互搀扶着”。这一切似乎冥冥之中在应验200多年前亚当-斯密的那句名言，“有时是通过破产，让债权人被洗劫一空”。
凯恩斯也说过：“用发钞这个办法，政府可以秘密地和难以察觉地没收人民的财富，一百万人中也很难有一个人能够发现这种偷窃行为。”
《圣经》中说，债务的消失是以50年为周期循环往复的。然而以美元的贬值幅度看，而美元债务消失根本用不了这么久。美国总债务比重已超过GDP的400%，2011年6月15日的一组数据显示，美国的债务余额高达14 344 566 636 826.26美元，一位议员开玩笑说：也许中国会优惠我们26美分。
为了消融巨大的金融黑洞，化解财政悬崖危机，美国通过QE计划，实施了三轮高强度大剂量的货币放水。一场货币洪峰过后，所有债权人的资产都在这场“注水游戏”中无痛缩水瘦身。美国式的非理性繁荣有过太多的惊魄时刻和有惊无险。
由美国想到当下的中国。近年来，随着经济高速发展，中国货币需求水平不断上升，货币供应量的增速平均高于经济增长速度。2012年末，中国M2余额达到97.42万亿元，居世界第一，接近全球货币供应总量的1/4，是美国的1.5倍，目前中国的M2已接近110万亿。尤其是M2与GDP的比例高达188%，创下历史新高，而同期美国M2与GDP的比例为63%。
货币超发已是中国经济最核心的风险隐患，中国特色式的“货币暗流”“货币侧漏”“影子银行”和灰色金融等共同作用，资产价格飙升、炒木头、炒石头、炒黄龙玉、普洱茶、茅台酒和拉菲酒，投机资金所过之处，则焦糊一片，大量财富被洗劫、耗散、蒸发……在M2跳高过百万亿的同时，信贷狂潮一轮又一轮收不住缰绳。
2008年以来的反危机措施中，积极的财政政策和适度宽松的货币政策，有阶段性刺激经济增长的成果，但“是药三分毒”——五年来累积的信贷投放超过40万亿。越调越重的产业结构，越扭转越失衡的过剩产能，越控越飞天的房价、越管越多的地方债和影子银行……从源头看，是因为货币出了问题，以房地产为代表的超级繁荣是典型的货币驱动型繁荣，本质是经济金融体系内在失衡的反映。
于是，正如人民日报昨天的一篇文章所说，地方债居高不下，房价起伏不定，“看得见的手”进退两难，“看不见的手”难以施展。这是中国式“非理性繁荣”造就的窘迫和挑战，根子还在于市场化程度不高，大量的资金全用去搞拆迁、炒地皮、盖大楼、卖楼花，百姓的医疗、教育、就业、社保捉襟见肘。
对于本届政府来说，要走出“非理性繁荣”的怪圈，必须深化关键领域的改革，打破垄断，更多地让市场成为配置资源的主体，把海量资金从投机领域引向能提高民众福祉的教育医疗领域，以更大的决心、勇气和智慧改变经济增长对土地、投资和房地产的过度依赖，真正把社会事业和民生幸福放在经济发展的首位。
(本文作者介绍：陈志龙，财经专栏作家，报人。)
本文为作者独家授权新浪财经使用，请勿转载。所发表言论不代表本站观点。
（由新浪财经主办的“2014新浪金麒麟论坛”定于2014年11月22日在北京JW万豪酒店召开，本届论坛主题：变革与决策。聚焦改革深水期的中国经济的转型与挑战。 报名入口》》》 2015，决策下一步，等你来！）
