中国能经受住美QE缩减冲击

　　文/新浪财经专栏作家 陆挺

　　以下这些因素能帮助中国抵御美国退出量化宽松政策带来的冲击：1.持续的经常账户盈余；2.外债水平低；3.庞大的外汇储备；4.高储蓄、高投资、制造业的高生产力；5.资金控制；6.对出口依赖有限；7.政府并不需要提高补贴来维持执政地位。

　　自从美联储5月暗示可能将逐步缩减850亿美元的债券购买计划之后，不少新兴经济体的经济开始出现动荡，资产价格大幅度下跌，货币也急速贬值。

　　中国不会成为下一块多米诺骨牌

　　自从美联储5月暗示可能将逐步缩减850亿美元的债券购买计划之后，不少新兴经济体的经济开始出现动荡，资产价格大幅度下跌，货币也急速贬值。中国是否会成为下一块受影响的多米诺骨牌？我们认为不会。事实上，我们认为这正是市场重新认识中国优势所在的好时机。当然，与此同时也不能忽视中国经济已经出现的问题。

　　近期，中国一直被认为是影响全球经济稳定的最大风险，主要原因是今年6月内地出现的“钱荒”以及那些关于“鬼城”和“地方债”的危言耸听的报道。有的时候，甚至有人认为中国经济已经处于崩溃和破产的边缘。现在可能是时候更新他们的旧观念了。

　　中国能经受住QE缩减冲击

　　中国肯定会受到即将到来的QE缩减政策所带来的冲击，但我们相信QE缩减对中国经济发展、货币价值和金融稳定并不会造成太大的实质影响。

　　我们认为以下这些因素能帮助中国抵御美国退出量化宽松政策带来的冲击：1.持续的经常账户盈余；2.外债水平低；3.庞大的外汇储备；4.高储蓄、高投资、制造业的高生产力；5.资金控制；6.对出口依赖有限；7.政府并不需要提高补贴来维持执政地位。

　　对新兴市场来说，虽然建立良好的金融体制相当重要，但使用宏观政策来管理外部债务、建立外汇储备和限制经常项目赤字仍然具有很高的价值。

　　预计可能会推出的政策

　　随着QE政策的退出，新兴市场将出现越来越多的不确定性，中国政府将会尤其重视金融和经济的稳定。

　　我们预计政府会推迟继续扩大人民币和美元的汇率浮动，保证人民币兑美元汇率的相对稳定(不升值也不贬值)，从而放慢开放资本账。预计加息和减息的情况都不会出现。

　　虽然我们认为央行[微博]不会降低存款准备金率，但相信在必要的时候，央行会推出任何措施(包括降低存款准备金率)来保证人民币有足够的流动性。

　　可能出现的风险：央行的反应

　　我们认为可能出现的风险是，央行对资金变化没有太大的反应，因此无法在资本外流后及时地放宽流动性。但我们相信6月发生的银行间市场流动性紧缩对央行是一个很大的教训，因此风险产生的可能性很小。

　　可以肯定地说，我们并不是表扬中国所做的一切都是正确的，相反，我们相信中国必须强化监管并推进结构性改革，从而改善金融体制以及处理内部债务问题。我们在研究QE退出可能带来的影响时，主要应该关注国际收支，中国在这方面是具有优势的。因此在看待QE退出对中国经济的影响时，不应与影子银行和地方政府债等问题混淆起来。

　　(翻译：翁晓莹)

　　(本文作者介绍：美银美林大中华区经济研究部主管兼首席经济学家)

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