文/新浪财经专栏作家 沈建光
如果诸多稳增长措施能够积极落实，宏观经济拐点有望在9月到来。但由于当前通胀压力可控、企业面临的正利率依然较高，不利于激发企业生产活力，央行仍有必要适时降息与降准，以协调配合各部委推出的稳增长措施。
未来包括增加出口退税与信用保险、维持汇率稳定等一系列措施能否切实提振出口，将成为今年经济增长能否实现7.5%目标的关键。伴增随着决策层稳增长政策的不断加大以及市场信心有所恢复，近日国家统计局公布的7月中国宏观经济数据并没有延续今年以来悲观的形势，投资年内首次停止跌势，消费增速略有下滑，但出口与工业生产均出现了反弹，显示当前中国经济正在经历调整期，今年经济最坏的时刻或已结束。而展望未来，笔者预计，如果诸多稳增长措施能够积极落实，宏观经济拐点有望在9月到来。
具体来看，工业生产大幅反弹，成为亮点。7月工业增加值同比增长为9.7%，比6月加快0.8个百分点，是所有经济指标中表现最为积极的一个。其中，汽车制造业表现抢眼，工业增加值同比增速14.1%，比6月提升了3.5个百分点。钢材产量同比增长10.9%，比6月提升了3.7个百分点。结合早前来自中国钢铁工业协会的数据分析，7月全国钢材产量有所回升，库存下降，钢材库存底部或已经出现，而这作为先行指标或意味着接下来的投资有望回暖。
而从投资数据来看，1-7月固定资产投资同比增长了20.1%，与1-6月持平，是年内首次停止跌势。中央项目投资加大是防止投资下滑过快的主要力量，1-7月中央投资同比增速12.4%，比1-6月提升了2.7个百分点。而对投资的支持从资金数据也可以看出，1-7月到位资金同比增长20.5%，增速比1-6月份加快0.4个百分点。其中，国家预算资金与贷款资金分别加快了2.3个百分点和2.2个百分点。
分产业来看，二产业投资加快，一、三产业投资回落；分行业来看，制造业投资同比增速17.1%，与前6月持平；交通运输、仓储和邮政业同比增速22.3%，提升了0.8个百分点。而铁路投资有所下滑，1-7月同比增速18.6%，比前6月下降3.6%。虽然铁路投资有所回落，但这或许意味着未来对铁路投资支持力度的加大，有望带动整体投资反弹。另外，房地产商对于未来政策的判断也偏乐观，1-7月房地产投资有所反弹，同比增速20.5%，比1-6月份提高0.2个百分点
但受收入增速回落影响，7月社会消费品零售总额名义增速为13.2%，比6月增速回落了0.1个百分点，扣除价格因素实际增长11.3%， 下滑更多。其中，餐饮收入有所下滑，7月餐饮收入同比增速为9.1%，比6月降低了0.4个百分点，显示政府提倡节俭与反腐对于高端餐饮企业受到的影响仍在持续。而二季度以来，由于金价变化较大，国内金银珠宝消费经历了大起大落，7月金银珠宝消费同比增速41.7%，比6月提升11.5个百分点。
对外贸易情况得到改善。7月进出口均转负为正，其中出口同比增长5.1%，与笔者5%预期接近。进口同比大幅增长了10.9%，高于上月的-0.7%。由于进口增速较快，7月贸易顺差回落至178亿美元，远低于上月的271亿美元。
笔者认为，7月出口反弹可能主要受美国经济改善及早前严厉打击非法贸易套利行为导致部分出口推迟所致，而进口反弹或与内需见底启稳， 及大宗商品价格下降，企业趁机增加库存有关。当然，在笔者看来，尽管7月出口有所反弹，但仍低于全年8%的目标，未来包括增加出口退税与信用保险、维持汇率稳定等一系列措施能否切实提振出口，将成为今年经济增长能否实现7.5%目标的关键。
相比于经济增长而言，今年通胀压力似乎不足为虑。7月CPI同比增速为2.7%，与6月持平，符合笔者预期。其中，食品价格环比涨幅为零，水果价格的大幅回落与猪肉、蔬菜价格的回升相抵。而非食品价格环比上涨0.2%。其中，交通和通信、娱乐教育文化用品及服务、居住价格涨幅明显，分别上涨0.3%、0.8%和0.3%。娱乐教育文化用品及服务中，受暑期旅游旺季到来的影响，7月旅游价格上涨4.9%。
7月PPI环比下降0.3%，同比下降2.3%，降幅有所收窄。而这与大宗商品价格上涨也密切相关。数据显示，7月全球油价大涨，布伦特原油价格上涨4.6%；商务部公布的生产资料价格也出现上涨趋势。7月CPI持平，上游PPI仍处于通缩阶段，显示今年通胀压力可控，预计CPI将维持在2.5%左右，低于政策目标，未来货币政策可以做的更多。
综上所述，与早前普遍下滑较快的宏观数据有异，当前PMI与工业生产出现回升，投资停止跌势，是个积极迹象，或显示今年经济最差的时刻已经过去。但展望未来，中国经济增长能否在9月实现反弹，还需要更多的依靠稳增长政策的落实。值得肯定的是，7月决策层政策拐点已经出现，更多支持政策，包括支持小微企业、加快铁路建设、确保出口稳定、加快行政审批权力下放及投资项目审批等，将有助于改善市场预期，促进实体经济恢复动能。
而市场流动性方面，7月新增贷款接近7000亿，与笔者预期一致；M2同比增长14.5%，比上月末高0.5个百分点；银行间资金紧张情况也得到了极大缓解，7月银行间市场同业拆借月加权平均利率为3.54%，比6月低3.04个百分点，质押式债券回购月加权平均利率为3.60%，比上月低3.22个百分点。
资金价格回落显示钱荒之后央行[微博]在流动性调节方面已经做出了更多努力，包括时隔5个月重启逆回购，通过SLF工具向市场中注入短期流动性。
但正如笔者上文所提，由于当前通胀压力可控、企业面临的正利率依然较高，不利于激发企业生产活力，央行仍有必要适时降息与降准，以协调配合各部委推出的稳增长措施。这一决定并非是刺激，只是根据增长和通胀的变化调整货币政策。在经济还是比较弱的时候， 唯有反周期政策更加积极使用，才有望实现全年经济增长达到7.5%的政策目标。
(本文作者介绍：瑞穗证券亚洲公司首席经济学家，复旦大学经济学院客座教授，中国新供给经济学50人论坛成员，中国金融40人论坛特邀成员。)
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