董希淼：股市下跌的锅到底该由谁来背

　　文/新浪财经意见领袖专栏（微信公众号kopleader）专栏作家 董希淼

　　如果我们以客观理性的态度来看待，近期的市场波动与监管强化之间并非简单的线性关系。未来，应继续坚持正确导向，保持监管定力，深化金融改革，推动金融业健康发展。

股市下跌的锅到底该由谁来背

　　近期，少数经济学家和大学教授怒批金融监管部门，将股市走低等归咎于监管部门出台的各种措施。那么，市场波动的锅真的该由监管部门来背吗？

　　的确，今年开始，在防控金融风险的基调下，无论是中国人民银行还是金融监管部门，都纷纷出台一系列措施，加大金融治理力度，从互联网金融平台到正规金融机构，一场声势浩大的监管风暴迎面而来。与此同时，我国金融市场出现了一些波动。但如果我们以客观理性的态度来看待，近期的市场波动与监管强化之间并非简单的线性关系。未来，应继续坚持正确导向，保持监管定力，深化金融改革，推动金融业健康发展。

　　应该说，目前我国金融业发展平稳，金融风险总体可控。但近年来，为了稳增长、促发展，金融市场流动性比较充裕，监管相对宽松，资金“脱实向虚”趋势加剧，跨市场、跨周期的风险隐患有所上升。去年12月召开的中央经济工作会议提出，金融风险有所积聚，要把防控金融风险放到更加重要的位置，下决心处置一批风险点。今年4月，中共中央政治局就维护国家金融安全进行集体学习，强调金融安全是国家安全的重要组成部分，是经济平稳健康发展的重要基础。这都显示中央对防控金融风险、维护金融安全的高度重视。

　　“一行三会”等部门，在这种背景下出台加强金融监管一系列措施，既是落实中央决策部署的具体举动，也是金融风险防控的客观需要。近期来，金融市场的确出现了一些变化，流动性总体上趋于紧张，市场利率上升较快，股市和债市波动加大等等。应该说，这些变化与监管趋紧有一定关系。在强监管、严监管之下，一些扩张过快、杠杆过高的金融机构，被动放慢发展速度，如少数商业银行出现了“缩表”；还有一些金融机构，主动调整业务发展方向和资产负债结构，部分表外业务回归表内。当然，还有一些机构因为对相关政策措施过度解读甚至误读，以至于矫枉过正，甚至风声鹤唳。

　　总的来说，在监管加强和市场调整的过程中，短期内市场出现一些波动在所难免。一定程度上的市场波动，从另一个侧面提醒金融机构进一步全面加强风险管理，根据自身能力和市场情况适度发展业务，合理控制杠杆率水平，实现抑泡沫、去杠杆、防风险等目的。而且，市场波动的原因是复杂多样的，除了监管加强之外，还有经济下行压力、国际环境变化等因素影响。

　　因此，应正确看待市场变化和监管强化之间的关系，增大对正常市场波动的容忍度，在坚持正确导向的前提下，在深化金融改革的过程中，继续保持监管定力：

　　第一，坚持正确导向。金融监管的目的在于维护金融秩序和金融安全，有效防范金融风险，让金融更好地服务实体经济，保护金融消费者、投资者的合法权益。“无杠杆，不金融”，加强金融监管不是一味地去除金融杠杆，而是要适度降低不合理的金融杠杆，进而优化金融杠杆结构，使杠杆率保持在合理水平，守住不爆发系统性金融风险的底线。

　　第二，完善制度建设。加强金融监管，不能寄希望于一场监管风暴，更不能只依靠突击检查。应根据金融市场的新情况、新变化，对监管制度进行系统梳理，一方面要通过制定形成新的监管规制，补齐监管短板，堵住监管漏洞；另一方面，要及时修订不合理的制度办法，使监管制度更加适应监管实践。要发挥制度建设的引领作用，并形成长效机制。

　　第三，加强监管协调。随着跨行业、跨市场金融活动增多，金融风险的交叉和传递变得日益复杂。在现有分业监管体系之下，进一步完善协调机制、加强监管协调的重要性日益突出。如由央行牵头，对资产管理业务整体监管框架进行统一设计，将对规范业务发展、防范监管套利起到积极作用。同时，还要防止部门间的“监管竞赛”和政策层层加码。

　　第三，重视市场沟通。加强沟通，管理预期，本来就是金融政策的重要内容。在预期管理上的不当行为，往往可能影响政策的效果，甚至产生严重的后果。在强化监管的过程中，要建立起更加有效的机制和方式，主动对市场关注的焦点、热点问题进行沟通，准确传递政策意图，减少市场误解，增强市场信心，降低政策变化对市场带来不必要的冲击。

　　金融监管应该持续加强，但金融管制并非越多越好。在保持监管定力、强化金融监管的同时，要坚持市场化方向，进一步深化金融体制改革，更好地保护好金融业良性创新的积极性，更好地发挥金融在资源配置中的重要作用。

　　(本文作者介绍：中国人民大学重阳金融研究院客座研究员，近著《有趣的金融》。)