A股大跌时竟然是他获利最大

　　文/新浪财经意见领袖专栏(微信公众号kopleader)专栏作家 向小田

　　央行双降(降准降息)那天，许多朋友说，本来以为是来救股市了，没想到，高开低走。冲进去抄底的直接被活埋。然而，就是在这样的活埋行情中，有一个领域突然涌入了大量的热钱，钱多得花都花不完，从业人员每天加班加点。

A股大跌时竟然是它获利最大

　　央行[微博]双降(降准降息)那天，许多朋友说，本来以为是来救股市了，没想到，高开低走。冲进去抄底的直接被活埋。然而，就是在这样的活埋行情中，有一个领域突然涌入了大量的热钱，钱多得花都花不完，从业人员每天加班加点，这个领域就是债市，尤其有代表性的品种则是公司债。

　　上半年，受到股市火爆的影响，大量银行资金通过各种各样(体内或者影子银行)的形式流入了股市，为炒股资金加杠杆。随着牛市的逆转，这些资金夺门而出——但总要寻个去处。这种情况下，债市就成了避险的港湾。

　　这样，就为企业在债市融资打开了便利之门。以资金需求量大的房地产企业发行的公司债为例，2015年前7月，共有54加房企发布境内债券融资预案，涉及资金1800亿元，28家企业债务融资实施，融资总额549亿元。加上7月以来新增的龙虎、碧桂园、华夏幸福、融创等公司债，截至目前房企公司债融资总额超过2000亿元。

　　这是什么概念呢？公司债只是一个开放给房地产企业不久的小品种，竟然能做到2000亿的规模——抛开房地产企业，其他行业总共发行的公司债规模也差不多为2000多亿元。据一位行业内人士的话，这个金额完全可以用“火爆生猛”来描述。更为可怕的是，这种火爆生猛还在继续，7月份单月公司债发行居然高达800亿元，创历史新高！

　　如果说发行量大还不够引人注目，那么发行的价格之底则就更让人瞠目结舌了。香港上市的恒大地产(3333.HK)在6月份的公告，其在境内发行的200亿元的公司债首期5年50亿元，利率定价竟然为5.38%，创公司融资历史上最低成本！经常在银行间为房地产企业做融资的都知道，这种成本比银行贷款还要低不少！5年才5.38%，要想想银行发行的5年期的理财产品预期收益率多少，就明白，这样也能发出去简直是神了！

　　融资成本低，说明了资金对于公司债的需求极其强烈。资金需求如此旺盛，说明宽松的流动性依然存在，只是不愿意去股市，转身流向了债市。为救市而释放了流动性，没有选择为国接盘，反而跑去买了债券，债券投资者恐怕是夜里都要笑醒了。

　　当然，投资于企业和公司债的风险也要警惕。首先是大量公司债的基础是房地产和地方政府融资平台，这两个行业收到周期的影响很大，在不景气周期，其违约风险亦大大增加。

　　其次，中国的企业债务比例已经过高。根据标准普尔的调查，2015-2019年期间全球企业融资规模可能多达57万亿美元，其中，中国将融资23万亿美元，占全球融资需求的40%；到2019年，全球未偿还公司债规模将增长40%至71万亿美元，而中国将占到40%的份额。债务的迅速增长可能会导致在某个时间点债券市场出现兑付危机。

　　再次，由于企业债和公司债可以在交易所质押，许多投资者通过反复质押放大杠杆的形式投资于企业及公司债，投资于债券市场的场外配资亦不少，监管机构对杠杆盘是否了解足够，在出现兑付危机时会否出现高杠杆引发的流动性危机，亦是潜在的风险点之一。

　　(本文作者介绍：生于湖北省西南部。他的作品风趣幽默不拘一格，深受人们所喜爱。)

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