股市要从管制状态回归常态

　　文/新浪财经专栏作家 余丰慧

　　A股止跌反弹企稳，市场信心恢复后，下步怎么办？怎么走？是摆在市场面前的急迫选择。笔者认为，迅速恢复市场常态，还股票市场的本来面目，使得遭受重创和扭曲的市场机制尽快复原、发挥主导作用是当务之急。

股市要从“管制”状态回归

　　监管层果断出手，各类机构投资者协同出击，A股市场近日迅速止跌反弹。在政府维护资本市场稳定的决心面前，A股市场的信心正在快速恢复。

　　A股止跌反弹企稳，市场信心恢复后，下步怎么办？怎么走？是摆在市场面前的急迫选择。笔者认为，迅速恢复市场常态，还股票市场的本来面目，使得遭受重创和扭曲的市场机制尽快复原、发挥主导作用是当务之急。

　　一系列行政干预手段尽快从市场化程度要求较高的A股中退出。毋庸置疑，在股市暴跌可能引发系统性金融风险时，哪个国家都不会袖手旁观，都会出台强力措施救助市场。但不可否认的是，这种有形之手强力干预市场带来的后果是，严重扭曲市场，造成市场不确定性增大、变数增加。

　　这次股市暴跌，按照危言耸听的分析认为，差点引爆系统性金融风险(笔者反对这个观点)。但同时也必须看到暴跌也跌出了一些正面正能量效应。使得市场从去年9月份开始涨到今年6月初5100点带来的巨大风险，得到了较为充分的释放，泡沫一定程度上消融一些。给投资者上了一堂生动、现实、血淋淋的风险意识教育课。使得管理层深刻认识到这次“股灾”的危害性，以及导致这次“股灾”的高杠杆资金入市的巨大破坏性。使得监管部门痛定思痛，下决心彻底围剿高杠杆泛滥的场外违规配资业务。试想，如果从5100点继续无节制涨下去的话，那么，今天可能已经攀升至沪综指6千点甚至7千点的高位，其中风险之大是难以想象的，引爆之后那将真正要导致系统性金融风险甚至金融危机了。

　　这次政府强力救助A股市场，取得了成效，稳定住了市场，但同时不可否认的是，这些临时性干预措施对市场带来了不同程度的“破坏”。在市场信心恢复后，尽快退出这些措施非常急迫。否则，把一个完全应该由市场机制主导的股市扭曲后，必将使得市场隐含的风险更大，更加不公不透明。

　　重点是对市场主体元素的直接干预手段，比如：对上市公司买卖股票的限制，只能买不能卖的行政手段要求；对中证500等几大做空工具的限制；对有关机构、高管购买股票的要求等等。包括证监会[微博]、国资委[微博]、财政部、央行[微博]、银监会、保监会、央企等机构在救市中出台的临行时措施，该退出的一定要尽快退出。

　　特别是暂缓暂停或者说推迟的新股发行临时措施要尽快解除。试想，这次牛市的一大希望就是发挥股市直接融资的作用，解决中小企业融资难融资贵的问题。设想是，在股市走高时期推行IPO注册制，彻底放宽上市条件，使得多数中小微企业都可以到资本市场直接融资。这是迫在眉睫的事情。如果因“股灾”就无限期停下去，那么股市将失去这个急需的重要功能。

　　需要强调的是，绝不能因为这次“股灾”而推迟一系列金融改革步伐，比如：利率汇率市场化，人民币可自由兑换改革，IPO注册制改革等等。

　　当然，干预手段退出后，不是对股市就放任不管了，而是按照市场化手段加强监管，管理不是松了而是更难要求更高了。最少要做好三件事情：首先，严格执纪执法，把一个公平公正、透明阳光的市场交给投资者。把监管重点放在查处各种破坏市场公平透明规则、大搞内幕黑金交易、信息披露虚假等各种市场违法违纪上。严格执法执纪，维护市场公平公正透明，这才是真正对投资者的最好保护。

　　其次，监管部门的另一项重要职责就是给投资者不断提示市场投资风险。使得市场投资风险信息得以顺畅传递，得到充分及时释放给投资者。最终投与不投的决策权彻底由投资者决定，同时，所有投资者为自己的决策负完全责任包括承担所有风险的责任。

　　再次，一定要汲取这次“股灾”的教训。痛定思痛必须严管高杠杆资金无节制进入市场，加强对场外配资、券商融资、伞形信托等的管理。绝不能把期货市场高杠杆融资方式运用到股市里。同时，一定要在银行信贷资金与股市之间建立起严格的防火墙。信贷资金不能进入股市的规定并没有过时，而要重申和严格执行。

　　当然，最重要也是最根本的任务是要将中国A股走势引导到宏观经济基本面的支撑上，而不是依靠画饼充饥、制造概念、兜售噱头等严重投机做法来炒高指数、推高股价。偏离宏观经济面过远、背离太严重的股市最终还是要回到基本面的。只是这种回归可能是破坏性暴跌，其给金融体系带来的冲击可能较大而已。这个教训必须牢牢记住。

　　(本文作者介绍：著名财经金融评论家，知名网评人，著名专栏作家。连续多年荣获中国《十大网评人》荣誉称号。)

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