QE退出中国大妈最受伤

　　文/新浪财经专栏作家 余丰慧

　　美联储量化宽松政策退出终于靴子落地，对疯狂购买黄金的中国大妈造成了极大的冲击。量化宽松逐步退出，美元将逐步走强，以美元计价的黄金将会进入一个中长期的下降通道，甚至给贵金属带来“灭顶之灾”，并且可能会刺破中国房地产泡沫。

中国大妈抢金时不会想到将来承担的风险如此之大

美联储宣布从明年1月起将每月购买资产规模减少100亿美元、缩减至750亿美元(新浪财经 12月19日)。

　　美联储量化宽松政策退出终于靴子落地。几个月来，QE何时退出就像达摩斯之剑高悬在市场头顶。美联储每一次会议都引起市场高度关注和猜测，多次在QE退出预期下市场重挫特别是纽约股市大跌，引发全球市场动荡。

　　特别是今年5月份，伯南克在会前放出风来将开始考虑退出量化宽松，闻讯后世界金融市场急剧动荡，结果会后并没有宣布退出。此后，市场对QE退出带来市场冲击和动荡忧虑担心越来越大。

　　这次为期两天的美联储麾下联邦公开市场委员会(FOMC)在结束两天封闭会议前，包括高盛在内的业内金融巨头和人士都预测不会宣布QE退出，需要等待明年美联储新主人后才开始考虑。结果大出市场预期和预料。

　　按理说如此超出市场预期的QE退出之靴落地，按照过去几个月市场反应，必然是股市等金融市场以重挫动荡来回应。然而，纽约股市不但没有重挫反而暴涨。

　　这次量化宽松退出比较温和、规模比较小，被高盛比作是鹰派式退出。更重要的是美联储给市场一个美国经济复苏向好的巨大信号和信心。使得市场对未来经济向好信心战胜了对QE退出的恐惧，从而支撑道指标普双创新高。再者就是美联储操作把控货币政策的巧妙和对市场心理的准确把脉。不能不佩服美联储在把控货币政策量和度、进和退上的老道老练之处。

　　市场对美联储QE开始退出的反应仅仅是开始，并不能代表未来市场做何种反应，毕竟QE退出不是一步到位、不是仅此一次，而是循序渐进、多次完成的。就本次退出100亿美元来说，虽然股票市场做出了积极反应，但是，国债市场、黄金市场都是消极的。美国10年期国债收益率上行，收2.8850%。黄金下跌，跌幅超1%，盘后最低至1216美元/盎司。

　　如果2014年年底每月850亿美元购债规模全部退出的话，那么，根据货币乘数效应，理论上将每月相对收紧流动性5695亿美元左右。这可不是一个小数目。必将导致美国国债收益率急剧攀升，市场流动性紧缺，借贷成本大幅增加，美元汇率走高，美国市场以外的资金开始回流美国本土自救。

　　这将对世界各国造成大的冲击，对中国的冲击最大。中国外汇储备高达3.66亿美元，世界第一。国际短期资本、海外投资资本以及外资加工企业占据大部分。QE开始退出必将导致外资开始大举流回美国本土，使得人民币(7.2315, -0.0271, -0.37%)由升转贬，外汇储备下降，外资包括国际短期资本撤离，必将对中国内地流动性造成较大压力。

　　时至年底，银行间拆借市场利率又开始急剧攀升，这两天几乎是在飙升，三个月期限利率已经升至8%，6月份的“钱荒”大有卷土重来迹象。QE开始退出必将使得中国国内银行等金融机构“资金慌”雪上加霜。而且，QE开始退出对中国银行业等金融机构冲击最大。

　　QE开始退出可能刺破中国房地产泡沫。由于实体经济不景气，股市长期低迷、跌无可跌，国际国内投资资本全部涌向了房地产行业，中国内地房地产泡沫异常之大。QE开始退出直接造成中国内地市场流动性紧缺，很快将会传导到资金资本蓄积量最大的房地产市场。一旦流行性出现“上吊式”突然勒紧，房地产泡沫必将被刺破，随即流动性膨胀支撑的金融风险必将爆发。

　　QE开始退出中国大妈最受伤，尤其是对疯狂购买黄金的中国大妈冲击最大。美国量化宽松逐步退出，美元将逐步走强，以美元计价的黄金将会进入一个中长期的下降通道，甚至给贵金属带来“灭顶之灾”。此前，以疯狂购买黄金的中国大妈为代表的黄金投资者的投资风险将增大。美联储正是宣布QE开始退出后，黄金跌幅超1%、盘后最低至1216美元/盎司就是佐证。

　　美联储QE退出已经启动，总体风险是大的。中国要把控好国内流动性，综合巧妙利用汇率、利率、公开市场等工具，及时调控国内市场流动性供应量，防止QE退出带来过大冲击。投资者对股市楼市特别是黄金等投资需要格外小心，美国货币政策只要开始收紧，金融市场就不会有好，最忌讳被一时一刻的浮涨所迷惑、遮住眼睛。

　　(本文作者介绍：著名财经金融评论家，知名网评人，著名专栏作家。连续多年荣获中国《十大网评人》荣誉称号。)

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