美联储九月提息可能性很小

　　文/新浪财经意见领袖专栏 专栏作家 扬缨

　　笔者认为以耶奶为首的美联储可能会做出令市场失望的决定，但绝不会做出令市场吃惊的决定，目前市场预测提息的概率为38%，如果九月提息，市场还没有很好的心理准备，所以笔者认为九月提息可能性很小。

美联储九月提息可能性很小

　　英国公投脱欧事件已经过去两个月，而全球股市在这个似乎令全世界都不看好的公投结果之后的两个月却是蒸蒸日“上”，这两个月标普指数上涨近8.5%，年初至今上涨才6.2%；年初谁也不看好的新兴市场指数居然两个月上涨了12.5%！不得不承认，就算目前的市场财报情况不良，但在全球低利率的大环境下，投资者们也只得捏着鼻子，硬上了…

　　从对世界局势的影响上看，今年11月的美国大选结果应该与英国脱欧是同等程度的大事件，美国的这次大选，一边是历史上第一位女性候选人，而另一边则是政治生涯才刚开始的候选人，各自代表美国社会极左和极右政见，无论谁当选，长期来讲，势必会对世界产生较大的影响；从民调结果来看，美国大选两军势均力敌，倒也和英国公投脱欧有类似的未知性，届时市场很可能会有类似的反应，因此值得适当地做类比推理。

　　反思市场这两个月的反应，并联想今年美国大选，笔者做出以下的推测：

　　1）目前的市场风平浪静，如果观察标普指数的话，其30天实现波动率才5%，大大低于年平均水平百分之十几。其原因除了市场人士夏季大多轮流度假而形成季节性的安静，当然市场目前也确实过度麻痹大意：VIX连续五个星期在历史低位11.5至13之间晃动；期权市场对看涨期权日渐青睐；标普500中的大盘股之间的相关系数近几周也跌破40%，过去的十年中，这种情况才发生过4次，而每次发生后，市场都会做适当的洗牌，这次会不会呢？拭目以待……VIX的低迷虽然是整个市场在做空的结果，但是距离美国大选也只有两个月，很多不可预测的事件完全可能发生，VIX现在的位置表现了市场过于乐观，并没有将未来两个月可能的未知事件定价在内。英国脱欧公投之前几个月市场也同样风平浪静，而临近公投前几周，民调结果接二连三地爆出坏消息，VIX才急急忙忙大幅上涨。另外，历史上每年的九月十月又是市场比较动荡的季节。基于以上的观察，笔者认为在以后的两个月市场的隐含波动率和实现波动率都会向上攀升。

　　2）虽然大家对英国脱欧的看法是仁者见仁 智者见智，但是当时市场人士基本上没有预料到这个结果对市场近期的影响居然是正能量的；相比之下，美国大选情况略有不同：大多数美国境外的投资者们认为Trump当选不利于市场，不过美国境内的观点却没有那么一边倒，确有为数不少的投资者认为Trump 当选有利市场。换个角度来看，即使他当选，市场当然会面临更大的不确定性，但是市场既无法预测其未来新政策的具体性质也无法预测其发生的时间，对市场来说是“两眼一摸黑”。也就是说，当不确定性本身就是不确定的，市场完全无法定价这个风险。市场能够如此快速地摆脱英国脱欧这个如此负面的事件的影响说明一件事：虽然市场得知结果的第一反应是负面的，但那属于膝跳反射，很快市场发现其无法知道究竟风险在哪里，而由于公投本身的不确定性已消失使得市场很快又稳下来了。因此笔者认为尽管市场波动幅度增加，但是影响是短期的，大选揭晓后，市场会很快稳定。

　　每次市场预测无法避开的话题就是货币政策。耶伦奶奶在上周五的Jackson Hole的演讲中表示美国经济稳步发展，尽管发展增速不高，但是就业率不错，因此年内提息的预期增加，当然九月这次提不提，要看经济数据了（每次都这么说，不是等于没说么？）。

　　市场认为这个讲话偏鹰派，其对九月提息的隐含概率马上从28%升到38%，股票市场下跌。当然市场对耶奶及联储官员的任务是帮助市场调整其预期和美联储同步这一点心知肚明，只是这些年来提息的话题对市场来说，尤如“狼来了”一般地令人麻木…事实上，耶奶接下来讲到扩大央行货币政策的工具箱，类似扩大资产购买的种类，提高2%美联储通胀目标等，虽然是纸上谈兵，但是却表现了耶奶本性就是鸽派。

　　笔者认为以耶奶为首的美联储可能会做出令市场失望的决定，但绝不会做出令市场吃惊的决定，目前市场预测提息的概率为38%，如果九月提息，市场还没有很好的心理准备，所以笔者认为九月提息可能性很小。

　　(本文作者介绍：现任ING美国投资管理公司衍生类产品资深交易员，拥有10多年华尔街各种衍生类产品交易经验，持有金融分析师资格(CFA)和高级北美精算师资格(FSA)认证。)