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□上海证券研发中心 彭蕴亮
目前A股市场价值高估的原因之一就是股权分置，一旦股权分置得以顺利解决，那么其中多数股票价值被高估的重要因素将烟消云散，相关上市公司的价值将被重估。结合盘面我们发现，近期商业股、医药股、科技股先后上涨，一些竞争优势明显，具有资产增值潜力的行业和上市公司在重估过程中面临较大投资机遇。
商业板块率先启动
房地产、商业等行业上市公司拥有大量的地产储备，但相当数量的商业类上市公司尚未在净资产上体现出来，其“重置成本”显然高于现价。在股权分置试点的背景下，这类上市公司的投资价值将率先被重估。如益民百货(资讯 行情 论坛)拥有的商业地产重估价值将达到15亿元至20亿元之间，折合每股净资产达到7.7元至10.3元，较目前的市价依然高出近一成，这样的个股是不怕全流通的，反而会因为股权分置所带来的资产价值重估这一契机而成为价值再发现的机会。近期南宁百货(资讯 行情 论坛)、广州友谊(资讯 行情 论坛)联袂涨停，带动重庆百货(资讯 行情 论坛)、ST昆百大等个股纷纷逆市上扬，显示出商业股价值重估的巨大魅力。
同时我们发现，目前54家商业类上市公司的平均毛利率为18.73%，主营业务利润率为17.58%，而去年同期分别为17.32%和16.46%，表明行业的盈利能力也实现了一定程度的提高，部分区域性强势上市公司的资产增长明显，其中线投资价值正在显现。如大商股份(资讯 行情 论坛)、合肥百货(资讯 行情 论坛)通过行业购并或扩大地盘，经过行业整合之后取得成效；再如第一百货(资讯 行情 论坛)与华联商厦(资讯 行情 论坛)合二为一，百联股份(资讯 行情 论坛)初步成为具有国际竞争能力的流通企业集团；而武汉中百(资讯 行情 论坛)、南京中商(资讯 行情 论坛)、友谊股份(资讯 行情 论坛)、华联综超(资讯 行情 论坛)在2004年也出现良性增长，其投资价值终将显现出来。
渠道价值等待重估
除了地产储备外，渠道也是价值重估的重要因素。因为渠道优势是一种不可复制的竞争优势，谁率先拥有了垄断性的销售渠道，谁的重置价值就较高。这一点在医药股方面体现得尤为明显。国家早在1999年出台的《深化医药流通体制改革的指导意见》中就已经提出，医药流通领域的阶段性发展目标是，利用5年左右的时间，扶持建立5-10个面向国内外市场、多元化经营、年销售额达到50亿元左右、具有现代营销领先水平和高度文化内涵的特大型医药流通企业集团；建立40个左右面向国内市场或国内区域性市场、年销售额达到20亿元左右的大型医药流通企业集团。这些企业的销售额达到全国销售额的70%以上，其渠道的垄断优势是其他行业无法比拟的。如三九医药的商业销售网已经遍布全国，下辖100多个分销机构，1600多名销售人员，业务连接着全国几乎所有的县级以上医院和医药销售公司，渠道优势较大。
机构青睐技术优势
从二级市场的角度看，“科技就是第一生产力”的思想已经深入人心，技术含量较高的科技类上市公司理应具备更高的估值。比如说某产业资本想投资一项高端技术，从项目启动到投入市场，需要至少5年的时间，投资成本在10亿元左右，但如果某上市公司拥有3项类似的技术，但目前的市值只有8亿元，那么，对于产业资本来说，与其重新投资科技项目，还不如收购此科技公司股权，这样就有可能利用股权分置的契机而介入到上市公司的控股权的争夺中，为二级市场的投资者提供了一个极佳的投资机会。
从盘面观察我们发现，近期东方通信(资讯 行情 论坛)、用友软件(资讯 行情 论坛)、厦门信达(资讯 行情 论坛)等科技股同时出现放量大涨，机构资金“抢盘”迹象十分明显，为科技股行情提供了新的契机。我们仔细分析日前公布的基金组合发现，基金等主流机构在低位大举介入科技股。统计显示，各家基金一季度以来在信息技术业的仓位大幅增加17%，持仓总量达到97亿元，显然借科技股超跌之际进行了战略性建仓。而结合中信国安(资讯 行情 论坛)等科技股披露的股东名单我们发现，博时裕富(资讯 行情 论坛)、融通深证100(资讯 行情 论坛)、长城久泰中信标普、基金鸿飞(资讯 行情 论坛)、光大保德信等多家开放式、封闭式基金大举建仓中信国安，其中博时裕富加仓至136.06万股，位居第一大流通股东之列。显然机构已经敏锐地感觉到股权分置试点下技术优势的巨大重置价值，正在进行积极的资产配置。
从操作上看，虽然这三类个股都具备价值重估的条件，但是由于大盘依然处于弱势当中，系统性风险仍然是目前面临的首要风险。因此，投资者宜先保持观望，待大盘企稳后再介入这几类个股不迟。
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