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□ 上海证券研发中心 彭蕴亮
近期大盘再次创出1082.14点的新低，然而商业板块却表现十分良好。南宁百货(资讯 行情 论坛)、广州友谊(资讯 行情 论坛)联袂涨停，带动重庆百货(资讯 行情 论坛)、ST昆百大等个股纷纷逆市上扬，成为市场各方关注的焦点。商业板块能否成为弱势中的避风港？投资者应如何操作？
行业防御性强
商业零售属于不受经济周期影响的防御性行业，历年都保持了稳健增长的格局，为商业板块逆市上扬打下了坚实基础。国家商务部数据显示，2004年我国社会消费品零售总额达到53000亿元，同比大幅增长13%，明显超过GDP增长率。同时，目前我国商业消费休闲、保健商品快速攀升，节日集中购物和消费升级特点更加明显。各类生鲜食品、休闲食品、干鲜果品、名烟名酒、礼盒糕点仍是排列在前几位的商品，社会消费总量的稳健增长使得商业成为2005年景气程度较高的行业之一。 而根据国家信息中心预测,2005年我国将实现社会消费品零售额58483亿元,增长12.8%,仍处于较快增长区间。预计未来5年,我国零售业将保持8%-10%的增长速度,2020年社会消费品零售总额将超过20万亿元，商业板块的后期走势依然将会比较坚挺。
消费升级受益
目前，中国人均GDP已经超过1090美元，国内居民的财富积累达到了消费升级的临界点，深沪两市的商业股将在消费升级的过程当中率先受益。按照国际经验，人均GDP超过1000美元之后，将触发国内社会消费的结构升级，经济增长的主要动力已由投资拉动转变为消费拉动，商业类上市公司面临较大发展机遇。目前54家纯商业类上市公司的平均毛利率为18.73%，主营6业务利润率为17.58%，而去年同期分别为17.32%和16.46%，表明行业的盈利能力也实现了一定程度的提高，部分区域性强势上市公司已经涌现出来。如大商股份(资讯 行情 论坛)、合肥百货(资讯 行情 论坛)等是通过行业购并或扩大地盘，并经过行业整合之后取得成效；再如第一百货(资讯 行情 论坛)与华联商厦(资讯 行情 论坛)合二为一，百联股份(资讯 行情 论坛)初步成为具有国际竞争能力的流通企业集团；而武汉中百(资讯 行情 论坛)、南京中商(资讯 行情 论坛)、友谊股份(资讯 行情 论坛)、华联综超(资讯 行情 论坛)在2004年也出现良性增长，其后期行情将反复活跃。
机构一度增仓
5月以来，中集集团(资讯 行情 论坛)、西山煤电(资讯 行情 论坛)等周期性行业的基金重仓股纷纷暴跌，防御性行业投资价值凸显。作为防御性的领头羊，商业板块正逐步得到主流机构的重视。如小商品城(资讯 行情 论坛)公布的股东名单显示，十大流通股东当中就有三只社保基金组合大举建仓。其中全国社保一零二组合的仓位增仓到200万股，位居第三大流通股东；而一零七、一零八两个组合的仓位均在100万股之上，分别占据了第四、第八大流通股东的席位。我们注意到，在社保建仓的同时，基金科瑞(资讯 行情 论坛)、博时精选、招商先锋、易方达策略等大批基金也开始重点介入该股，显示出商业板块的强大魅力。
同时我们发现，在新华百货(资讯 行情 论坛)公布的十大流通股东当中，全国社保基金一零六组合以126万股的仓位高举榜首，其持股比例已经高达公司总股本的1.23%。使得该股成为首只社保基金做第一大流通股东的商业股。而基金泰和(资讯 行情 论坛)紧随其后，也进入了该股前三大流通股东之列。社保基金大举建仓商业板块，不仅说明了主力机构看好该行业基本面，更说明了在经过了多年的长期下跌之后，商业板块的估值已经到了相对偏低的水平，中长线投资机会较大。
从操作上看，由于大盘反复暴跌，市场的系统性风险依然是目前投资者面临的主要风险。因此，投资者目前应暂时保持观望，待大盘真正见底后再重点关注或择机建仓。
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