股权结构成为主力风向标 基金大举出逃

　　□上海证券研发中心　彭蕴亮

　　股权分置改革试点序幕本周正式拉开，投资者对公司股权结构的关注度上升到前所未有的水平。对此，我们专门将深沪两市1300多家上市公司按照股权结构进行了分类统计，依据非流通股本占总股本的比例分成6类，并总结出各类个股的一些关键性数据和主力的操作动向，以供投资者参考。

　　90%以上：白猫股份(资讯 行情 论坛)和上电股份(资讯 行情 论坛)

　　统计显示，非流通股本占总股本比例超过90%的个股有两只，分别是白猫股份和上电股份，都是上海本地股。其中白猫股份总股本为15205万股，非流通股合计为13885万股，占总股本的91.32%，是深沪两市非流通股本占总股本比例最高的个股；而上电股份总股本51797万股，非流通股合计为46697万股，占总股本的90.15%，位居两市第二位。

　　中小市值的低价超跌股最容易成为短线游资热衷参与的对象。上海本地股经过了前期的沉寂之后,现在才刚刚开始再次表现活跃,后期还有继续运作的可能。如上电股份从最高的18.17元跌到近期的6.22元后，股价只有当初的1/3左右，处于严重超跌状态。在这种情况下以“涨停板敢死队”为代表的游资及时出手，使得该股成交量出现连续放大，短时间内就将股价推高到8.62元，短期涨幅为38.59%，使得上海本地股在分置试点当中独领风骚。

　　70%～89%：基金大举出逃

　　统计同时显示，非流通股本占总股本比例在70%～89%之间的个股共有291只。这些个股平均总股本为98262万股，非流通股74544万股，根据年报，平均每股收益为0.234元，以基金重仓股居多，中国石化(资讯 行情 论坛)和长江电力(资讯 行情 论坛)等篮筹股均属于这一层次。由于这些个股每股净资产高达2.89元，以大股东为代表的非流通股股东经营情况良好，对公司的控制力较强，如果送股给流通股股东，反而回削弱其对上市公司的控制力，影响公司的投资价值。在这种情况下，基金选择了大举出逃。如长江电力短短5个交易日内就从8.47元跌到7.32元，累计跌幅高达13.58%，成交量明显放大，主力出逃迹象十分明显。

　　同时，经营良好的中国石化、中集集团(资讯 行情 论坛)、招商银行(资讯 行情 论坛)等蓝筹股也受到了主力的抛售。基金在抛售非流通股比例在70%-89%之间的篮筹股，其动因显然并非是基本面发生重大改变，而是担心将来解决股权分置问题而稀释大股东优质股权所致。

　　50%～69%：科技股受游资追捧

　　统计表明，非流通股本占总股本比例在50%～69%之间的个股共有829只，这些个股平均总股本为39971万股，非流通股24524万股，非流通股占总股本的比例平均为61.27%。这一层次包含大量科技股，其中清华同方(资讯 行情 论坛)、天大天财(资讯 行情 论坛)、浙大海纳(资讯 行情 论坛)均属于这类个股。仔细分析后我们发现，经过多年积累后，科技股的资本公积较为丰厚，具备采用“清华同方”模式大比例送转的可能，试点题材成为行情的“导火索”。如天大天财每股资本公积金高达5.45元，比清华同方的2.76元资本公积高出近一倍，而公司出口业务已初具规模，软件产业发展势头良好，具备了进行改革试点的条件。因此，在清华同方公布方案后，天大天财一举封死涨停，成为短线游资追逐的重点。

　　40%～49%：“敢死队”火中取栗

　　非流通股本占总股本比例在50%～69%之间的个股共有154只，这些个股平均总股本为40914万股，非流通股18485万股，非流通股占总股本的比例平均为45.26%。这一层次个股的平均每股收益为-0.04元，处于平均亏损状态，每股未分配利润为-0.18元，非流通股的大股东普遍不具备向流通股股东支付对价的能力。但是，在这种情况下，以“涨停板敢死队”为代表的游资依然选择了部分实质性重组的个股作为短线投资对象，“火中取栗”的迹象较为明显。

　　如深达声(资讯 行情 论坛)年报虽然亏损，但公司重组后第一大股东变为广州博融投资有限公司，由于该公司系民营企业，与试点公司———紫江企业(资讯 行情 论坛)的治理结构较为类似。而在经过大股东多次剥离不良资产以后，其资产面貌已焕然一新。2005年第一季度实现每股收益0.10元，基本面条件已经符合股权分置试点的要求。因此，在第一家试点方案公布后，以深达声为代表的深圳本地股率先启动，目前深达声虽然有所回落，但最高涨幅达39.92%，成为近期涨幅最大的个股之一。

　　14%～39%：机构坚守价值

　　非流通股本占总股本比例在14%～39%的个股共有79只。这些个股平均总股本为53841万股，非流通股17333万股，平均年报每股收益为0.19元，每股净资产为3.22元，5月12日平均收盘价仅为4.69元。由于绩优价低，非流通股本占总股本比例较小，没有控制权稀释风险，为机构资金提供了坚守价值投资的最后一块“阵地”。如美的电器(资讯 行情 论坛)年报显示，公司2004年实现主营业务利润35.6亿，净利润3.26亿，分别增长17.5%和95%，基本面继续向好。在这种情况下，美的电器当中的基金并未如长江电力一般仓皇出逃，而是继续坚守价值投资，使得该股股价出现稳步上扬态势。

　　14%以下：“三无”筹码稳定

　　非流通股本占总股本比例在14%以下的公司全部是不含国家股、法人股的“三无”概念股，包括方正科技(资讯 行情 论坛)、ST兴业(资讯 行情 论坛)、飞乐音响(资讯 行情 论坛)、爱使股份(资讯 行情 论坛)、申华控股(资讯 行情 论坛)。由于股权已经全流通，因此股价走势相对稳定，筹码没有出现松动迹象。如方正科技与AMD签署战略合作联盟，宣布双方将联手推广基于AMD64处理器的PC。方正科技的产品成为网络游戏厂商们的新宠。近期该股股价保持稳定，几乎没有受到大盘暴跌的影响。由此看来，全流通的“三无”概念股当中筹码情况变化不大，主力机构采取了按兵不动的策略。

　　综合以上6类个股我们不难得出结论：股权结构已经成为成为主力操作的“风向标”。非流通股比例高、业绩尚可的上海本地股、科技股受到游资追捧，而非流通股比例较高的篮筹股则由于优质股权稀释而遭到基金抛售。目前，主流机构资金主要固守在非流通股比例在14%-39%之间的少数个股当中坚守价值理念，而游资则成为试点行情当中的主角。