皮海洲：加息影响是否真的不大

　　不知是因为上半年的牛市行情给了人们以“牛胆”的缘故，还是某些市场人士另有别的企图的原因，总之，最近几个月来，在某些分析人士的眼里，各种各样的股市利空都成了“纸老虎”，要么就是“影响不大”，要么就是“影响有限”。甚至利空也变成了利好，比如称新股发行是利好；或者从利空中挖掘出利好的积极意义来，比如，面对央行的两次存款准备金率的调整，甚至有知名人士认为，央行两次调整存款准备金率却不加息，这反映出央行用心良苦，是对股市的精心呵护。如今，央行终于加息了，是不是表明央行不再呵护股市了呢？显然不能这么认为。可见，我们的一些市场人士甚至是一些知名的学者们太过于自以为是了，他们的分析中掺杂了太多的个人主观臆断。

　　而说到眼前的加息中来，从目前市场上的一些分析来看，基本上又是以“影响不大”、“影响有限”为主基调。自上周五下午接近下班之时央行宣布从8月19日起加息之时起，笔者看到的加息对股市的影响基本上都是“影响不大”，或者对股市影响并不剧烈云云，轻描淡写得很，好象这加息不是宏观调控的重大举措似的，或者说，这股市仿佛并不受宏观调控的影响一样。笔者私下猜想，如果果真如此，那是否意味着宏观调控的力度不够呢？这下一步是不是还有更大的动作在等待着我们呢？

　　当然，如果仅仅只是就加息而论：“金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的2.25%提高到2.52%；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的5.85%提高到6.12%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整，长期利率上调幅度大于短期利率上调幅度。”那么，加息对于股市的影响确实是有限的。但问题是股市是处在某种环境之中的，而且加息同样是在某种环境下进行的，因此，看待加息对于股市的影响，我们不能孤立地来看待，而必须是要从市场所处的环境来看待。而从这个角度来看，加息对于股市的影响，我们就不能不予以重视了。

　　首先，从宏观调控的角度来看，这次加息是本轮紧缩性宏观调控发力的一个重要信号。在本轮宏观调控中，央行已四次出台了相关的货币政策。1、从4月28日起，中国人民银行上调金融机构贷款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由5.58%提高到5.85%。其他各档次贷款利率也相应调整。金融机构存款利率保持不变。 2、从7月5日起，中国人民银行上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。农村信用社(含农村合作银行)的存款准备金率暂不上调，继续执行现行存款准备金率。3、从8月15日起，中国人民银行上调存款类金融机构存款准备金率0.5个百分点，农村信用社(含农村合作银行)存款准备金率暂不上调，继续执行现行存款准备金率。4、从8月19日起，中国人民银行将上调金融机构人民币存贷款基准利率。一年期存款、贷款基准利率均上调0.27个百分点。在上述四项货币政策中，后两项政策的实施相隔仅仅只有4天的时间，这体现出宏观调控的力度越来越大。由此带给股市的压力当然也是越来越大。

　　其次，从目前股市所处的环境来看，可说是处于群狼的包围之中。新股发行是首当其冲的利空因素；定向增发所带来的再融资压力同样也不可低估；而“小非”的解禁又迎来高潮；并且上市公司的业绩又成为市场不稳定的一大因素。在这些因素的影响下，股市本身就是岌岌可危。而此时又传来加息的消息，这对于股市来说，无疑是雪上加霜。所以，尽管加息本身对股市的影响有限，但当它与其他的利空交织在一起的时候，那么，由它来扮演压死骆驼的最后一根稻草也不是没有可能。既然一根稻草都可以压死骆驼，我们又有什么理由来轻看加息对股市的负面影响呢？

　　其三，从目前股市所处的市道来看，目前的股市虽然不能说是熊市，但却是明显的弱市。而弱市对利空消息有放大的功能。因此，在当前股市处于弱市的时候，市场传来加息的利空消息，那么，它对股市的影响将明显会被放大。如今日(8月21日)早盘股指低开32.56点(沪指)，跌幅达2.04%，就是弱市放大加息利空作用的有力证明。

　　其四，从上市公司的业绩来看，加息的影响无疑是落井下石。本来，从2005年中期开始，上市公司的业绩就处于下降的趋势之中。这也成了制约当前股市行情的重要因素之一。而如今又传来加息的消息，这将直接加大上市公司的经营成本。因此它对上市公司的业绩而言，无疑是落井下石。这反过来对行情的发展同样会形成一种牵制作用。