皮海洲：对再次上调存款准备金率的三点解读

　　皮海洲

　　周末，中国人民银行决定从2007年1月15日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。与此同时，央行表示，近几个月货币信贷增长有所放缓，但宏观调控成效的基础并不牢固。由于国际收支持续顺差，银行体系过剩流动性又有新的增加，贷款扩张压力较大。适应当前流动性的动态变化，人民银行再次提高存款准备金率，以巩固调控成效。人民银行将继续执行稳健的货币政策，引导货币信贷合理增长，保持经济平稳运行。

　　这已是去年以来央行第四次上调存款

准备金率了。在2006年中，为控制银行信贷，缓解流动性过剩状况，央行先后3次上调存款准备金率。6月16日央行宣布，从7月5日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点；7月21日央行宣布，从8月15日起，上调存款类金融机构存款准备金率0.5个百分点；11月3日央行宣布，从11月15日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此外，同样是在去年，从4月28日起央行上调贷款基准利率0.27个百分点；从8月19日起一年期存贷款基准利率各上调0.27%。因此，在去年一年里，央行方面的调控措施可说是接连不断。而在这种情况下，新年伊始，央行又再一次地上调存款准备金率。那么该如何看待此次存款准备金率的上调呢？或者说它透露出了什么信息呢？

　　首先，

宏观调控这根弦仍然还会在新的一年里与我们相伴随。去年的宏观调控总体说来是初见成效。也正因如此，对于07年的宏观调控国人普遍的感觉是可以喘一口气了。然而，就是在这种背景下，新年一开始，央行就作出了再次上调存款准备金率的决定。可以说，此次上调存款准备金率，不论是在时间上还是在决定的作出上，都多多少少有些出人意料之外。并且，此次上调存款准备金率，按照央行的说法，主要还是为了巩固调控成效，可以说还只是一种预防性质的。所以一旦2007年里出现投资过热，银行体系过剩流动性继续增加的新情况，那么，有关调控措施的继续出台将不期而至。

　　其次，上调存款准备金率对于股市来说也是一次预警。从去年三次上调存款准备金率的市场反映来看，此举对于行情的发展并没有出现负面的影响，基本上都是股指低开高走，最终股指翻红，表现为上涨的行情。所以，这一次，投资者更不会把上调存款准备金率一事太放在心上。但尽管如此，笔者以为有必要把它视为是对股市的一次预警。毕竟目前的行情与前三次已大不相同了。目前的股指经过一番疯狂的炒作之后已最高攀升到了2847点，市场已明显体现出一定的泡沫，尤其是象工行这样的所谓大蓝筹股，泡沫更是不少。所以，在这种情况下上调存款准备金率，我们有必要把它当成是一次善意的提醒。加上周末上交所又改变了新股计入指数的办法，将新股上市首日计入指数改为上市第十一个交易日计入指数，这表明管理层也对当前行情这种指数疯狂的做法有所不满，加上不久前全国人大常委会副委员长成思危表示不能让投资者“只赚指数不赚钱”。因此，最近一段时期这种股指疯涨的走势显然是得不到管理层方面的支持的。或许，指数涨幅有限，个股轮番炒作，有可能成为今后一个时期市场行情的一大特点。

　　此外，就是关于上调存款准备金率政策出台的保密性问题。这个问题虽然与上调存款准备金率的政策本身无关，但却与股市的监管干系甚大。上调存款准备金率政策的出台是在1月5日的交易行情结束之后，但以工行、中行为代表的银行股，在1月4日大幅冲高后，尾盘大幅跳水，1月5日继续大幅下跌，甚至跌停。而1月5日收市后不久便传来了上调存款准备金率的消息，这其中是否存在政策泄密的问题？因为在此前市场大力吹捧银行股的情况下，1月4日、5日银行股突然之间的暴跌是叫人难以解释的，除非有人提前知道了上调存款准备金率政策的出台，因而提前出货所至。如果这一猜测正确，那么中国股市的监管工作现状实在令人堪忧。同时这也是影响中国股市健康发展的隐患所在。

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